基于交易量的中國股市短期動量與反轉(zhuǎn)策略研究.pdf

1、從上世紀(jì)八十年代起，大量的實證研究表明，在全球各成熟或新興證券市場，股票收益存在某種可以預(yù)測的模式，這些現(xiàn)象因為與傳統(tǒng)金融理論，尤其是與有效市場假說相背離而被稱為市場異象。行為金融理論正是抓住了這一契機而在學(xué)術(shù)界逐漸盛行起來的。 股票價格動量與反轉(zhuǎn)效應(yīng)作為典型的市場異象，日益受到投資者的關(guān)注，同時交易量作為影響價格變動的重要因素，與證券價格之間存在著緊密的關(guān)系。所以本論文將上述兩方面結(jié)合起來，一方面深入研究中國股市短期動量與反轉(zhuǎn)

2、策略的盈利性，如果存在，分別有哪些特點；另一方面尋找股票的交易量與短期收益模式之間的關(guān)系，并在此基礎(chǔ)上探討交易量在預(yù)測股票收益模式方面所充當(dāng)?shù)慕巧?本論文首先介紹了金融市場異象，著重比較了傳統(tǒng)理論和行為理論在動量反轉(zhuǎn)策略經(jīng)濟學(xué)含義上的分歧。然后采用實證分析法，對中國股票市場采用短期動量與反轉(zhuǎn)策略的效果進(jìn)行了論證，并結(jié)合交易量對兩種策略所產(chǎn)生的效果進(jìn)行了進(jìn)一步的研究，利用行為金融模型對結(jié)果進(jìn)行了分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：第一，動量策略收益

3、顯著最大值出現(xiàn)在期限組合為2×2的情況下，反轉(zhuǎn)策略收益在1×1時顯著取得最大值；第二，在結(jié)合交易量因素時，高交易量股票短期內(nèi)表現(xiàn)出價格動量，低交易量股票短期內(nèi)也表現(xiàn)出價格動量，但相對于高交易量股票稍弱；第三，純價格動量策略的動量投資策略收益一般低于結(jié)合成交量后的動量策略收益，但是純價格反轉(zhuǎn)策略一般高于結(jié)合交易量后的反轉(zhuǎn)策略收益；第四，以三類具有代表性的行為模型BSV模型、DHS模型和HS模型為出發(fā)點，并引入動量生命周期假說(MLC)，對