基于交易量與非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的周動(dòng)量投資策略優(yōu)化研究——來(lái)自美中股市的實(shí)證結(jié)果.pdf

1、國(guó)外對(duì)動(dòng)量現(xiàn)象的研究已經(jīng)有多年歷史，人們發(fā)現(xiàn)通過(guò)采取動(dòng)量（買(mǎi)入贏家賣出輸家）可以獲得較大的股票超額收益。而股票的交易量中包含了大量的信息，已有學(xué)者將交易量與中長(zhǎng)期的動(dòng)量效應(yīng)結(jié)合起來(lái)，構(gòu)建買(mǎi)入低交易量的贏家賣出高交易量的輸家的投資策略，結(jié)果發(fā)現(xiàn)可以帶來(lái)較大報(bào)酬。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于股票報(bào)酬的影響也逐漸被人關(guān)注，但是對(duì)于短期（一周內(nèi)）的動(dòng)量投資策略與交易量和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)合起來(lái)進(jìn)行優(yōu)化的研究較少，而現(xiàn)在的基金經(jīng)理人大部分集中于短期股票投資，所以周

2、動(dòng)量投資策略的優(yōu)化研究具有較高的現(xiàn)實(shí)意義。
　　為了探索交易量與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對(duì)周動(dòng)量投資策略的優(yōu)化，本文首先對(duì)美國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行研究，選取了1965年至2012年的納斯達(dá)克，紐交所以及美國(guó)交易市場(chǎng)的所有上市公司股票，對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的研究主要采用1993年至2014年的滬深A(yù)股數(shù)據(jù)。首先構(gòu)建傳統(tǒng)周動(dòng)量投資組合，其次在傳統(tǒng)周動(dòng)量策略中加入對(duì)交易量和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，構(gòu)建買(mǎi)入低交易量的贏家賣出高交易量的輸家的投資策略以及買(mǎi)入低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的贏家

3、賣出高非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的輸家的投資策略，將策略報(bào)酬與傳統(tǒng)周動(dòng)量進(jìn)行對(duì)比發(fā)現(xiàn)美國(guó)市場(chǎng)存在周動(dòng)量效應(yīng)，加入交易量和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的考慮不僅可以增加投組報(bào)酬，而且相較于傳統(tǒng)股票報(bào)酬的一年持續(xù)性，可達(dá)到至少4年。中國(guó)市場(chǎng)的結(jié)果與美國(guó)市場(chǎng)相類似，依舊存在周動(dòng)量效應(yīng)，并且通過(guò)加入交易量也可以提高股票報(bào)酬，增加正報(bào)酬持續(xù)性最高能達(dá)到5年;加入非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以增加股票報(bào)酬。通過(guò)對(duì)基于交易量的周動(dòng)量策略與市場(chǎng)狀態(tài)之間的回歸分析可以發(fā)現(xiàn)，策略報(bào)酬與市場(chǎng)波動(dòng)性與市場(chǎng)