固定收益市場利率期限結(jié)構(gòu)建模及其應(yīng)用研究.pdf

1、固定收益市場利率期限結(jié)構(gòu)建模及其應(yīng)用，主要包括傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)理論、利率期限結(jié)構(gòu)建模的均衡方法、利率期限結(jié)構(gòu)建模的無套利方法和利率風(fēng)險(xiǎn)測度與管理四個(gè)方面的研究內(nèi)容。代表性的傳統(tǒng)利率期限結(jié)構(gòu)理論為預(yù)期理論、市場分割理論和流動(dòng)性偏好理論，其中，對(duì)基于流動(dòng)性偏好溢價(jià)的預(yù)期假說，分別采用單位根、協(xié)整分析、向量誤差修正模型、因子分解技術(shù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，結(jié)果表明由各個(gè)國債回購利率所構(gòu)成的利率系統(tǒng)僅由一個(gè)共同的隨機(jī)趨勢驅(qū)動(dòng)，利率價(jià)差的預(yù)測能力與利率的波

2、動(dòng)程度相關(guān)，對(duì)去除長期記憶成分后未來利率變化的短暫成分的預(yù)測能力顯著增強(qiáng)，而對(duì)于短期利率序列的純長期記憶成分的預(yù)測能力則很差。在利率期限結(jié)構(gòu)建模的廣義均衡框架下，一方面將傳統(tǒng)的息票剝離法和樣條估計(jì)方法有效結(jié)合，提出了擴(kuò)展的息票剝離法，并通過直接對(duì)利率期限結(jié)構(gòu)模型的函數(shù)形式進(jìn)行設(shè)定，避免了在使用擴(kuò)展息票剝離法時(shí)必須引入附加方程的問題；另一方面，在CKLS的擴(kuò)展框架下，采用廣義矩估計(jì)和極大似然估計(jì)方法，對(duì)五個(gè)短期利率模型進(jìn)行了最優(yōu)估計(jì)、模型

3、選擇和參數(shù)偏差校正，并將估計(jì)得到的最優(yōu)模型的參數(shù)結(jié)果用于隨機(jī)利率變動(dòng)情形下的認(rèn)股權(quán)證定價(jià)。在利率期限結(jié)構(gòu)建模的HJM框架下，推導(dǎo)得到了遠(yuǎn)期利率動(dòng)力學(xué)過程的無套利漂移限制，并采用分解技術(shù)將其分解成兩個(gè)成分函數(shù)，以簡化HJM類模型的參數(shù)估計(jì)過程。根據(jù)此方法進(jìn)行的實(shí)證研究表明，三因子HJM模型具有相對(duì)平穩(wěn)的指數(shù)衰減結(jié)構(gòu)，可以準(zhǔn)確地表示取樣期間內(nèi)的國債遠(yuǎn)期利率期限結(jié)構(gòu)。 本文在分析遠(yuǎn)期利率波動(dòng)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)動(dòng)力學(xué)過程內(nèi)在聯(lián)系的基礎(chǔ)上，給

4、出了HJM類模型的馬爾可夫化框架，重點(diǎn)研究了在HJM框架下的純擴(kuò)散過程中引入隨機(jī)跳躍成分以及不同波動(dòng)設(shè)定下的馬爾可夫系統(tǒng)轉(zhuǎn)換問題，并采用基于控制變量技術(shù)的蒙特卡羅方法分別對(duì)確定性和狀態(tài)依賴性遠(yuǎn)期利率波動(dòng)結(jié)構(gòu)下的初始債券和初始債券期權(quán)價(jià)格進(jìn)行了仿真實(shí)現(xiàn)。在HJM框架下，將傳統(tǒng)久期和凸度擴(kuò)展到廣義隨機(jī)久期和凸度，分析了單因子和雙因子HJM模型下的債券投資組合免疫，并對(duì)傳統(tǒng)久期和凸度以及HJM框架下的三種不同遠(yuǎn)期利率波動(dòng)設(shè)定下的廣義隨機(jī)久期和