基于內部治理的多元化經營及其價值效應——來自中國上市公司的經驗證據.pdf

1、本文以中國614家上市公司2001-2004年的2456個觀察值為樣本，對多元化經營的價值效應和內部治理在多元化決策制定、變動以及階段過程中的作用進行了經驗驗證。與同類相關研究不同的是，本文在公司治理框架下，基于雙重代理成本理論探討多元化決策制定、變動以及階段過程的影響因素，并在克服多元化決策內生性和樣本選擇偏差的基礎上，基于面板數(shù)據構建固定效應模型論證多元化經營的價值效應。研究結果表明，中國上市公司多元化經營折價；雖然多元化經營企業(yè)仍

2、占主導，但從長遠看回歸主營業(yè)務、降低多元化程度卻是企業(yè)發(fā)展的主流；國家控股下經理追求個人效用最大化和控股股東盤踞效應的雙重代理沖突的存在直接影響多元化決策的制定以及多元化程度的提升，而法人股、社會公眾股比例的提升、股權之間的制衡和董事會監(jiān)督機制的存在有效抑制了雙重代理沖突，使得多元化決策變動傾向于多元化程度下降；在多元化經營的一個階段內，股權集中度和公司多元化程度呈倒U型曲線關系，法人股、社會公眾股比例和公司多元化程度負相關，其他大股東