金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下終極控制性股東的隧道挖掘研究.pdf

1、相對于直接的所有權(quán)結(jié)構(gòu)與隧道挖掘的研究，基于金字塔型所有權(quán)結(jié)構(gòu)下終極控制性股東與外部股東的代理沖突，本文研究了在金字塔型所有權(quán)結(jié)構(gòu)下終極控制性股東通過關(guān)聯(lián)交易對上市公司進行的隧道挖掘行為，探究了隧道挖掘的途徑、誘導(dǎo)與制衡因素。本文可為準(zhǔn)則制定者提供相關(guān)經(jīng)驗證據(jù)，以防范普遍存在的金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下控股股東的隧道挖掘行為，保護中小股東的利益。 針對2002年至2004年我國金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下的家族上市公司樣本，本文首先對控股股東與上市公

2、司之間各種可能用于隧道挖掘的關(guān)聯(lián)交易進行了分析與全面統(tǒng)計，其次實證檢驗了與大股東集團的關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生及其金額對上市公司價值的影響；再次，本文還檢驗了金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)及其他相關(guān)因素對控股股東隧道挖掘行為的影響。 本文研究發(fā)現(xiàn)：在金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下，上市公司與其控股股東集團之間的關(guān)聯(lián)銷售、關(guān)聯(lián)勞務(wù)和資金占用等交易的發(fā)生及其金額與上市公司的價值負相關(guān)，終極控制性股東確實操縱了某些關(guān)聯(lián)交易來進行掏空公司的隧道挖掘。其次，金字塔股權(quán)結(jié)構(gòu)下終極