“金字塔”式股權結構背景下的資本結構研究——基于實際控制人為自然人的滬市上市公司樣本分析.pdf

1、資本結構是財務理論中一個十分重要而復雜的問題，亦是財務領域中最具有爭議的古老而熱門的課題之一。資本結構的決策問題不僅是一個財務決策問題，更是一個公司治理問題，因此本文從公司治理的角度研究股權結構的特點與債權結構的相關關系，不僅對上市公司內部治理更對資本市場的發(fā)展具有重大的現(xiàn)實意義。
　　 本文分析了“金字塔”式股權結構上市公司下資本結構比率的高低問題。研究的樣本來自滬市上市公司，其終極控股股東即實際控制人為自然人。本文首先考察了

2、“金字塔”式股權結構的特點在于控制權與現(xiàn)金流權的差異、中間控制層數(shù)，上述特點深刻地反映了“金字塔”式股權結構的上市公司代理沖突表現(xiàn)為終極控股股東和中小股東之間的代理問題。由此建立在這兩個特點基礎上，本文對資本結構的分析，側重于從公司治理的角度，結合法律環(huán)境因素對終極控股股東的影響，說明了“金字塔”式股權結構下資本結構的選擇即資產負債率的高低與其股權結構特點相關。
　　 本文的實證研究結論表明：在“金字塔”式股權結構下的上市公司，