各類VaR方法的比較：基于中國(guó)股市的實(shí)證研究.pdf

1、本文從VaR的基本計(jì)算原理出發(fā)，在簡(jiǎn)要闡述并比較了各類VaR計(jì)算方法的理論之后，首先，結(jié)合我國(guó)股票市場(chǎng)上兩種主要股價(jià)指數(shù)——上證指數(shù)(代碼：0000001)和深成指數(shù)(代碼：399001)的實(shí)際情況，采用理論分析和實(shí)證分析相結(jié)合的手段，分別選取了8種參數(shù)VaR方法，4種非參數(shù)VaR方法以及3種半?yún)?shù)VaR方法總共15種方法，并針對(duì)以上兩種股指分別建立了在95％置信水平下和在99％置信水平下的VaR模型并計(jì)算其500天的樣本外VaR值。然

2、后，通過建立一個(gè)較全面的VaR模型回測(cè)比較評(píng)價(jià)體系，從模型的準(zhǔn)確性、保守性和有效性三個(gè)方面對(duì)所有建立的60個(gè)模型在用于我國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)度量時(shí)的特點(diǎn)進(jìn)行全面、客觀的比較和評(píng)價(jià)。通過回測(cè)比較分析得出：沒有任何一個(gè)VaR模型能在所有的考察指標(biāo)中都表現(xiàn)出具有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)。盡管如此，根據(jù)分析，我們?nèi)缘贸隽艘恍┹^有普遍性的結(jié)論：(1)除個(gè)別模型外，本文考察的大部分模型在各個(gè)指標(biāo)上的表現(xiàn)都沒有十分顯著的差別。(2)在95％置信水平下，EWMA和GARCH-

3、t方法對(duì)于我國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)度量的綜合效果相對(duì)較好，EGARCH-M和GARCH-GED方法更適合于保守的風(fēng)險(xiǎn)管理者，而Hybrid-HS和bootstrap2方法則應(yīng)當(dāng)會(huì)受到積極的風(fēng)險(xiǎn)管理者們的青睞。(3)在99％置信水平下，SMA方法應(yīng)是一種不錯(cuò)的備選模型，index-HS和bootstrap2方法相比而言，容易產(chǎn)生積極的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)，EGRACH-M方法產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)則略偏保守，而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管當(dāng)局或是特別保守的風(fēng)險(xiǎn)管理者而言，GARCH-t