基于中國股票市場數(shù)據(jù)的VaR與ES方法精確比較實證研究.pdf

1、近年來，金融危機發(fā)生的頻率較高，尤其是去年爆發(fā)的全球性的金融危機，引起了廣大學(xué)者和金融監(jiān)管部門對風(fēng)險測量的高度重視與研究興趣。而與此同時我國的金融市場正在逐步地融入全球金融體系之中，影響我國金融市場波動性的因素日益增多，如何更好地測度風(fēng)險正在成為當(dāng)前學(xué)者們研究的課題。
　　 目前，金融風(fēng)險測度的主流方法為1993年興起的在險價值VaR(Value atRisk)技術(shù)，它是指市場在正常波動的情況下，某一資產(chǎn)在一定置信水平下的最大損

2、失。實際上，研究結(jié)果和實踐經(jīng)驗都表明，過于單純的VaR風(fēng)險計量方法存在嚴(yán)重缺陷，該方法對尾部風(fēng)險測量的不夠充分而且不滿足一致性公理。本文主要根據(jù)我國股市的實際特點，考慮了基于厚尾(fat tailed)分布下的VaR模型，并把GARCH模型引入其中，通過滾動窗口，預(yù)測未來風(fēng)險價值。同時又考慮了滿足一致性風(fēng)險測量的標(biāo)準(zhǔn)，運用了期望損失ES模型。我們比較了VaR和ES的優(yōu)缺點，并在正態(tài)分布下推導(dǎo)了兩種方法的計算公式，給出了表達式，VaR主要

3、關(guān)心的是損失的頻率，而不是損失的大小，而期望損失ES是指超過VaR的損失的均值，它關(guān)心的是損失的大小，而不是損失的頻率，更重要的是它是一致性風(fēng)險測度。
　　 最后我們利用上證綜指進行了實證研究，并比較了兩種方法的測度結(jié)果，結(jié)果表明：利用單期對數(shù)回報作為收益序列，然后再運用GARCH模型對波動性進行估計是可行的。在運用ES方法后發(fā)現(xiàn)模型得到了改善，解決了在厚尾分布下VaR值對尾部風(fēng)險低估的問題，這也說明在風(fēng)險管理中VaR和ES方法