投資者理性假說的實(shí)證研究——以封閉式基金持有人為例.pdf

1、對(duì)于金融市場(chǎng)來說，投資者是否理性及其理性程度具有重要的意義，它關(guān)系到市場(chǎng)是否有效及經(jīng)濟(jì)資源是否合理配置。本文通過研究封閉式基金凈值收益率、市場(chǎng)回報(bào)率與基金折價(jià)率之間的關(guān)系，來檢驗(yàn)我國證券市場(chǎng)上的基金持有人是否理性及其理性程度如何。本文同時(shí)檢驗(yàn)了理性概念的兩個(gè)方面，以避免出現(xiàn)有爭議的結(jié)果，并使用Fama-French三因素模型調(diào)整收益率，避免了“BadModelProblem”。最后，針對(duì)實(shí)證結(jié)果提出了相應(yīng)的政策建議。 本文的研究

2、結(jié)果表明：(1)使用累計(jì)超額回報(bào)率CAR的分析結(jié)果顯示，一方面，我國的封閉式基金投資者具有一定的理性預(yù)期的能力，能夠粗略的判斷基金未來凈值收益率的高低水平，并據(jù)此做出基金投資決策，但同時(shí)，投資者顯然對(duì)他們的這一判斷反應(yīng)過度了；另一方面，基金持有人只有有限的理性預(yù)期能力，只能大致判別基金未來的獲利能力，而無法精確的對(duì)它們進(jìn)行排序。(2)收益率擬合結(jié)果顯示，F(xiàn)ama-French三因素模型能夠更好的解釋封閉式基金的凈值收益率和市場(chǎng)回報(bào)率數(shù)據(jù)