管理層收購——基于“粵美的”案例辨析.pdf

1、本文以我國第一個(gè)上市公司“粵美的”的管理層收購案例為主線，同時(shí)分析其他國有企業(yè)在管理層收購過程中所突顯出來的共同的問題，對(duì)問題的成因和存在的現(xiàn)狀進(jìn)行深入的分析，探尋其對(duì)我國企業(yè)管理層收購的啟示，并力求運(yùn)用相關(guān)理論，尋找分析和解決問題的辦法，提出解決問題的思路。全文共分四個(gè)部分：　　第一章：“粵美的”管理層收購案例概述。管理層收購產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代，在美國和歐洲盛行，在80年代末作為一種公營企業(yè)民營化的有效方式，管理層收購在東歐、俄

2、羅斯等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國家興起。管理層收購是對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度的一種重新思考。企業(yè)管理層以借貸資本實(shí)現(xiàn)收購自己所在公司的目的，其收購的目標(biāo)多數(shù)為成熟行業(yè)的中小企業(yè)，由于種種原因，在具體的實(shí)踐中，我國與西方國家的管理層收購有著重大的不同之處，“粵美的”管理層收購的實(shí)踐，為我們研究我國企業(yè)管理層收購問題提供了有益的素材。 通過對(duì)案例的系統(tǒng)介紹，對(duì)管理層收購的實(shí)踐過程有一個(gè)比較清晰的認(rèn)識(shí)，為總體揭示和分析企業(yè)管理層收購中存在的主要問題和解決措施，

3、構(gòu)建起一個(gè)較為系統(tǒng)的思維體系和觀察視角。 第二章：管理層收購的動(dòng)因與主體——基于“粵美的”的辨析。引入現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論、代理成本理論和激勵(lì)理論，對(duì)“粵美的”管理層收購的動(dòng)因以及收購主體問題進(jìn)行深入的分析。 現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論認(rèn)為，由于產(chǎn)權(quán)界定不清，導(dǎo)致交易過程中出現(xiàn)磨擦和障礙，提高了交易費(fèi)用，因而要對(duì)產(chǎn)權(quán)制度做出合理安排，提高制度效率。代理成本理論認(rèn)為，現(xiàn)代企業(yè)制度的管理權(quán)與經(jīng)營權(quán)過度分離，此治理結(jié)構(gòu)的本身有代理成本問題的存在，管

4、理層收購是將企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)統(tǒng)一起來，實(shí)現(xiàn)管理者對(duì)控制權(quán)、剩余索取權(quán)的接管，減少企業(yè)的監(jiān)督費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)對(duì)過度分權(quán)導(dǎo)致代理成本的矯正。激勵(lì)理論認(rèn)為，企業(yè)家所得與經(jīng)營成果不對(duì)稱時(shí)，企業(yè)家的積極性受到抑制，特別是在我國，激勵(lì)機(jī)制建設(shè)還很滯后；實(shí)現(xiàn)管理層收購后，企業(yè)家得到有效的激勵(lì)，其經(jīng)營才能得到最大程度的釋放，有利于公司著眼于長(zhǎng)期利益和效率的提高。 第三章：管理層收購中的融資與定價(jià)——“粵美的”的啟迪。基于財(cái)務(wù)理論、金融理論和價(jià)格理

5、論，對(duì)管理層收購中普遍存在的融資問題和收購定價(jià)問題，進(jìn)行較為深入的研究，揭示出了管理層收購中融資和定價(jià)問題產(chǎn)生的原因、面臨的問題和解決辦法，為實(shí)行管理層收購活動(dòng)提供了較有參考價(jià)值的研究成果。 第四章：管理層收購的關(guān)聯(lián)問題探析。以“粵美的”為主，同時(shí)研究了我國其他企業(yè)在實(shí)行管理層收購時(shí)所存在的、較為共性的問題，譬如政府定位不清晰問題、中小股東利益保護(hù)問題、信息披露等問題等等，進(jìn)行了逐一進(jìn)行分析，并對(duì)其提出了相應(yīng)的解決辦法。當(dāng)然，由

6、于我國市場(chǎng)發(fā)育尚不成熟，對(duì)管理層收購的推行還存在很多爭(zhēng)議，其焦點(diǎn)主要是管理層收購是否會(huì)引起國有資產(chǎn)的流失。筆者認(rèn)為，管理層收購作為一種比較成熟的制度，其本身并不是導(dǎo)致國有資產(chǎn)的流失的直接原因。不可否認(rèn)，在管理層收購中由于其他的因素(如制度的缺陷、權(quán)力的腐敗等等)影響，可能會(huì)導(dǎo)致一定程度的國有資產(chǎn)流失，但我們不能因噎廢食，從根本上否認(rèn)管理層收購這一產(chǎn)權(quán)改革模式在我國企業(yè)、特別是國有企業(yè)中的推行；相反，應(yīng)在法規(guī)建設(shè)、體制改革等方面多做工作，