我國(guó)股票市場(chǎng)A、B兩市聯(lián)動(dòng)特征研究.pdf

1、從B股市場(chǎng)建立到現(xiàn)在，中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)生了巨大的變化，最大的歷史遺留問(wèn)題股權(quán)分置即將結(jié)束，創(chuàng)業(yè)板、股指期貨相繼問(wèn)世，中國(guó)多層次、相對(duì)規(guī)范運(yùn)作的證券市場(chǎng)初具框架。目前，我國(guó)A股市場(chǎng)已經(jīng)成為全球發(fā)展速度最快，規(guī)模最大的新興市場(chǎng)之一，但是，作為國(guó)內(nèi)企業(yè)最初用來(lái)吸引外資的B股市場(chǎng)卻逐漸陷入了邊緣化，急需進(jìn)行改革。關(guān)于B股的改革，管理層、證券界以及學(xué)術(shù)界專業(yè)人士大多傾向于把B股并入A股，因?yàn)樵谖覈?guó)人民幣不斷升值并且將來(lái)很可能走向自由兌換的情況下，A

2、、B股并軌是最簡(jiǎn)單、也是最為有效的改革方法。然而，兩市的并軌是不能一蹴而就的，必須首先考慮到兩市的聯(lián)動(dòng)性和市場(chǎng)在并軌過(guò)程中的穩(wěn)定性。因此，本文從研究A、B股的內(nèi)在整合性角度來(lái)選題，具體分析兩者的聯(lián)動(dòng)特征和時(shí)變相關(guān)性，為A股B股并軌方案提供一個(gè)實(shí)證支持。
　　本文構(gòu)建VAR-BEKK-MGARCH模型，從收益、波動(dòng)的溢出效應(yīng)以及時(shí)變相關(guān)性等方面考察了上證A指和上證B指、深證A指和深證B指間的聯(lián)動(dòng)特征，并在此基礎(chǔ)上檢驗(yàn)了上證A、B指間

3、和深證A、B指間波動(dòng)長(zhǎng)期的協(xié)同持續(xù)性。研究發(fā)現(xiàn):短期內(nèi)，上證A、B指間的聯(lián)動(dòng)特征有一個(gè)明顯的遞增過(guò)程，并且這種聯(lián)動(dòng)特征的增加主要來(lái)自于市場(chǎng)之間收益、波動(dòng)的溢出效應(yīng)的加強(qiáng)，而深證A、B指則先是雙向后單向，最后又表現(xiàn)為雙向溢出。從長(zhǎng)期來(lái)看，上證A、B兩市和深證A、B兩市各自都表現(xiàn)出波動(dòng)持續(xù)性，并且上證A、B指之間存在著波動(dòng)的協(xié)同持續(xù)性，但深證A指與深證B指不存在波動(dòng)的協(xié)同持續(xù)性。另外，我國(guó)A、B兩市的相關(guān)性在逐漸加強(qiáng)，B股對(duì)內(nèi)開放后兩市具有