人民幣匯率波動(dòng)的區(qū)制轉(zhuǎn)換特征研究.pdf

1、美國次貸危機(jī)發(fā)生以來,國內(nèi)國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了巨大變化。美國實(shí)施6000億美元的第二輪寬松量化貨幣政策,美元走勢難測；歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)引發(fā)歐元急劇波動(dòng)；日本9.0級(jí)地震引發(fā)的海嘯使得日元大量回流,升值壓力加大:我國央行宣布重啟人民幣匯率制度改革,增加匯率彈性:美國的一些政要和學(xué)者以各種手段施壓人民幣升值。人民幣匯率在如此復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下變動(dòng)特征如何,未來又將何去何從?在這樣的國際國內(nèi)背景下研究人民幣匯率變動(dòng)特征具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。<

2、br>　　 本文采用定性和定量相結(jié)合的方法,首先定性回顧了人民幣匯率歷史變動(dòng)趨勢,接著分析了人民幣匯率波動(dòng)的原因及影響,然后引入馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換模型(MRS)定量地研究1994年以來人民幣月度匯率變動(dòng)的區(qū)制轉(zhuǎn)換特征。筆者根據(jù)數(shù)據(jù)分析結(jié)果,對(duì)美元／人民幣匯率序列建立了基于條件均值的馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換模型,分析收益率序列的區(qū)制轉(zhuǎn)換特征；對(duì)人民幣實(shí)際有效匯率序列建立了基于條件方差的馬爾科夫機(jī)制轉(zhuǎn)換模型,分析波動(dòng)率序列的區(qū)制轉(zhuǎn)換特征。
　

3、　 本文通過定性和定量分析得出以下基本結(jié)論:(1)在樣本區(qū)間內(nèi)(1994—2011),人民幣對(duì)美元匯率一直處于升值狀態(tài)。實(shí)證表明,人民幣對(duì)美元匯率明顯的區(qū)分為緩慢升值狀態(tài)和快速升值狀態(tài),緩慢升值狀態(tài)的維持概率高(97％),持續(xù)時(shí)間長(超過2年),說明了人民幣對(duì)美元匯率長期以來窄幅波動(dòng)、緩慢升值的特征。預(yù)測和穩(wěn)定概率的分析表明,低波動(dòng)、緩慢升值的特征將在未來一段時(shí)間內(nèi)得以維持。(2)人民幣實(shí)際有效匯率明顯區(qū)分為低波動(dòng)、中等波動(dòng)和高波動(dòng)三

4、個(gè)狀態(tài),低波動(dòng)的維持概率最高(82％),平均持續(xù)時(shí)間最長(5個(gè)半月),表明人民幣匯率長期以來的低波動(dòng)特征。但是2005年匯改后,特別是次貸危機(jī)發(fā)生以來,中等波動(dòng)發(fā)生的概率上升,持續(xù)時(shí)間延長。預(yù)測和穩(wěn)定概率的分析表明,未來的一段時(shí)間內(nèi)仍以中、低波動(dòng)為主。
　　 結(jié)合當(dāng)前國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢和本文結(jié)論,筆者提出了應(yīng)對(duì)人民幣升值壓力的幾點(diǎn)建議:積極推動(dòng)匯率制度改革、控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模、合理引導(dǎo)市場預(yù)期、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。