A、H股價差之制度性因素影響探究.pdf

1、隨著我國證券市場股權(quán)分置改革的基本完成，A股市場已進(jìn)入全流通時代。與此同時，我國的證券市場也在努力試圖與國際資本市場接軌，香港的H股市場無疑是最好的橋梁。然而，長期以來，AH股市場上一直存在著同一家上市公司股票同股不同價的現(xiàn)象，AH股價差的存在表明市場分割仍是不爭的事實(shí)。根據(jù)市場分割理論，信息不對稱性、流動性差異、股價波動性、價值偏好差異和融資成本差異等五大因素對AH股價差有重要影響。
　　 本文利用AH股上市公司的面板數(shù)據(jù)，通

2、過對相關(guān)變量的選取進(jìn)行合理改進(jìn)并建立個體時點(diǎn)固定效應(yīng)模型，證明了上述五個因素的差異的確是造成AH股價差長期存在的原因。然而，利用事件研究法和分組法進(jìn)一步的考察表明，證券市場微觀交易制度才是造成AH股價差的深層次原因。實(shí)證研究表明，漲跌停板制度不僅對股票發(fā)生漲停時的流動性和波動性有非常顯著的影響，對股價還有直接的價格延遲發(fā)現(xiàn)效應(yīng)，但對股票發(fā)生跌停時的影響并不明顯；賣空交易機(jī)制對個股的流動性和波動性也有顯著的影響。由此可以得出結(jié)論，現(xiàn)階段，