基于期貨套期保值的存貨質(zhì)押融資質(zhì)物價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避研究

1、基于期貨套期保值的存貨質(zhì)押融資質(zhì)物價(jià)基于期貨套期保值的存貨質(zhì)押融資質(zhì)物價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避研究值風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避研究摘要：近年來(lái)快速發(fā)展的存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)，為中小企業(yè)獲得融資提供了新的途徑，同時(shí)擴(kuò)大了銀行的授信范圍。但融資企業(yè)將存貨質(zhì)押給銀行，銀行就要面對(duì)質(zhì)物的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，其中質(zhì)物市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)――價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。本文基于金融工程原理對(duì)質(zhì)物進(jìn)行套期保值，以規(guī)避質(zhì)物價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，增加銀行收益。下載關(guān)鍵詞：套期保值存貨質(zhì)押融資最佳套保比率1引言存貨質(zhì)

2、押融資是指當(dāng)不具有傳統(tǒng)抵押貸款等條件的企業(yè)（沒(méi)有足夠的不動(dòng)產(chǎn)或有價(jià)證券或第三人提供擔(dān)保）需要向銀行貸款時(shí)，將其所擁有的生產(chǎn)原料、半成品、產(chǎn)成品等流動(dòng)資產(chǎn)，交給物流公司監(jiān)管，并與金融機(jī)構(gòu)、物流公司三方簽訂相關(guān)協(xié)議，金融機(jī)構(gòu)為其提供貸款。質(zhì)物監(jiān)管可能會(huì)面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)，其中質(zhì)物市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該引起重視，最主要的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于質(zhì)物市場(chǎng)價(jià)值的變動(dòng)。一方面，貨押業(yè)務(wù)所涉及到的質(zhì)物市場(chǎng)價(jià)值處在不斷的變化之中，存在一定的不穩(wěn)定性，當(dāng)

3、其市場(chǎng)價(jià)值下降，與授信額度不匹配時(shí)就會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)；另一方面，有些質(zhì)押貨物在運(yùn)輸和倉(cāng)管的過(guò)程中，也可能發(fā)生質(zhì)物品質(zhì)的變化，導(dǎo)致其市場(chǎng)價(jià)值下降，如：糖、谷物、棉花、咖啡等軟商品。存貨質(zhì)押融資業(yè)務(wù)是以質(zhì)押貨物為第一還款來(lái)源的，所以質(zhì)物價(jià)值的穩(wěn)定對(duì)于銀行按時(shí)收回貸款將非常重要。銀行、期貨公司、企業(yè)的三方合作，對(duì)企業(yè)的質(zhì)押貨物進(jìn)行套期保值，以此來(lái)規(guī)避質(zhì)押貨物價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，就顯得很有必要。2基本業(yè)務(wù)流程設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)基本流程設(shè)計(jì)如下：（1）融資企業(yè)與

4、銀行、物流企業(yè)三方簽訂《倉(cāng)儲(chǔ)監(jiān)管協(xié)議》，與銀行、期貨公司三方簽訂《套期保值協(xié)議》，融資企業(yè)向期貨公司交納初始保證金；（2）融資企業(yè)運(yùn)送質(zhì)物到銀行指定的物流企業(yè)倉(cāng)庫(kù)；（3）期貨公司為融資企業(yè)設(shè)計(jì)套期保值方案，銀行根據(jù)審核通過(guò)的套保方案，確定質(zhì)押率，給融資企業(yè)發(fā)放貸款；（4）開(kāi)始實(shí)施制定的套保方案，期貨保證金賬戶及套期保值相關(guān)情況被銀行與期貨公司動(dòng)態(tài)監(jiān)控；（5）融資企業(yè)選擇一次或分次償還的方式，償還貸款；（6）銀行根據(jù)融資企業(yè)歸還貸款數(shù)額，

5、通知物流企業(yè)發(fā)出對(duì)等價(jià)值的質(zhì)物，同時(shí)通知期貨公司解除這部分質(zhì)物的套保；（7）融資企業(yè)重新獲得用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的質(zhì)物。3業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制及操作流程設(shè)計(jì)3.1期貨保證金賬戶的管理此業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵之處在于保證金賬戶管理，下面分析保證金比率、賬戶動(dòng)態(tài)管理、保證金賬戶盈余控制三方面內(nèi)容。3.1.1初始保證金比率的控制4套期保值主要參數(shù)指標(biāo)4.1最佳套期保值比率――方差最小化模型套保比率是指為規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，套期保值者在建立交易頭寸時(shí)所確定的期貨合

6、約的總價(jià)值與所保值的現(xiàn)貨總價(jià)值之間的比率。確定合適的套期保值比率是減少質(zhì)物價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到最佳套期保值效果的關(guān)鍵。投資者擁有現(xiàn)貨組合和期貨合約構(gòu)成一個(gè)投資組合。在風(fēng)險(xiǎn)最小化條件下，為使投資組合收益的波動(dòng)率降到最低，即使整個(gè)投資組合的收入方差最小化，可得如下的目標(biāo)函數(shù)：其中，V==使最小，對(duì)h求偏導(dǎo)，得所以方差最小化模型下的最優(yōu)套保比率為：4.2套期保值績(jī)效評(píng)估一般來(lái)說(shuō)，早期參與套期保值交易的大都是采用100%的套保比率進(jìn)行交易的，即若

7、要規(guī)避一單位質(zhì)押貨物價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，則要在期貨市場(chǎng)進(jìn)行一單位同一貨物的交易進(jìn)行保值。但是，除非現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格變化大致相等，否則套保比率設(shè)定為100%并不能使風(fēng)險(xiǎn)降到最低。套?？?jī)效HP：HP越大說(shuō)明套保績(jī)效越好，HP越小說(shuō)明套?？?jī)效越差。5實(shí)例分析A企業(yè)要以50噸銅為質(zhì)押，申請(qǐng)基于套期保值的貨押貸款，貸款期限為1個(gè)月（從2013年1月1日到1月31日）。1月銅的期貨價(jià)格如圖1所示，現(xiàn)貨價(jià)格如圖2所示。5.1計(jì)算最佳套期保值比率（）假設(shè)ρ

8、=0.3，最佳套保比率=0.3123.22256.805=0.655.2計(jì)算套期保值的有效指標(biāo)6結(jié)論基于期貨套期保值的存貨質(zhì)押融資把期貨市場(chǎng)當(dāng)成轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，使質(zhì)物價(jià)值保持穩(wěn)定，它規(guī)避了現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，保障銀行能夠按時(shí)收回貸款。本文新的合作模式能夠促進(jìn)銀行、融資企業(yè)、期貨公司三方共贏，共同促進(jìn)我國(guó)信貸市場(chǎng)健康有序發(fā)展，對(duì)現(xiàn)實(shí)業(yè)務(wù)操作具有指導(dǎo)借鑒意義。參考文獻(xiàn)：田亞娟.供應(yīng)鏈存貨質(zhì)押融資模式與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系改進(jìn)研究[D].

9、成都：成都理工大學(xué)信息管理學(xué)院，2011.李毅學(xué)，張媛媛，汪壽陽(yáng)，馮耕中.物流與供應(yīng)鏈金融創(chuàng)新――存貨質(zhì)押融資風(fēng)險(xiǎn)管理[M].北京：科學(xué)出版社，2010，24～29，92～112.胡啟帆.基于VaR方法的存貨質(zhì)押融資價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)衡量與控制[D].西南交通大學(xué)物流學(xué)院，2009.胡燁.基于金融衍生工具的制造價(jià)值鏈價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的研究[D].天津：天津大學(xué)管理學(xué)院，2008.【作者簡(jiǎn)介】田濤（1988.05），男，遼寧錦州人，上海海事大學(xué)科學(xué)研究