基于期權(quán)博弈的通信企業(yè)3G投資策略研究.pdf

1、第三代移動通信(3G)項(xiàng)目是通信產(chǎn)業(yè)發(fā)展到寡頭壟斷階段的必然產(chǎn)物,同時也是進(jìn)一步調(diào)整中國通信市場格局的重要契機(jī)。因此,3G項(xiàng)目對于各個通信運(yùn)營商都具有巨大的價值,其價值一方面決定了通信運(yùn)營商如何投資3G,另一方面投資策略也反過來影響3G項(xiàng)目的價值,兩者互相促進(jìn),互為因果。
　　 在理論界,傳統(tǒng)的投資決策理論僅僅從投資的收益成本對比來決定是否投資,不能充分考慮3G項(xiàng)目的不確定性,而狹義的實(shí)物期權(quán)理論考慮了不確定性卻忽視了策略互動對

2、項(xiàng)目價值的影響。期權(quán)博弈理論的產(chǎn)生與發(fā)展,有效的完善了上述對不確定性處理的方法,其充分考慮了項(xiàng)目的不確定性和策略互動的共同作用,對于項(xiàng)目評價具有重要的指導(dǎo)意義。由于3G項(xiàng)目具有期權(quán)博弈理論所假設(shè)的條件特征,運(yùn)用期權(quán)博弈理論分析3G項(xiàng)目更加真實(shí)的反映了3G項(xiàng)目的價值。
　　 本文在期權(quán)博弈理論的框架下,分析了3G項(xiàng)目的管理柔性價值與策略互動價值相互作用的均衡結(jié)果。本文具體圍繞期權(quán)博弈過程,從三個維度對3G項(xiàng)目進(jìn)行分析:實(shí)物期權(quán)價值

3、的確定;期權(quán)博弈均衡的形成;技術(shù)進(jìn)步與經(jīng)營成本導(dǎo)致的均衡偏離。以此為基礎(chǔ)構(gòu)建了3G投資項(xiàng)目三維期權(quán)博弈模型。最后,通過分析均衡結(jié)果對3G投資策略進(jìn)行了政策建議。本文的主要觀點(diǎn)和研究成果如下:
　　 (1)選擇了一個嶄新的視角分析我國即將發(fā)展的3G項(xiàng)目投資策略。論文不同于其他文獻(xiàn)僅使用NPV或?qū)嵨锲跈?quán)等單一方法解決3G項(xiàng)目投資決策,而是將博弈理論與實(shí)物期權(quán)理論結(jié)合起來分析不確定性導(dǎo)致的管理柔性價值和策略互動價值共同作用達(dá)到的均衡結(jié)

4、果。期權(quán)博弈理論從一個嶄新的角度分析了3G投資,這是一個全新的嘗試。
　　 (2)系統(tǒng)地梳理和歸納第三代移動通信項(xiàng)目涉及的四大理論基礎(chǔ):市場規(guī)制理論,傳統(tǒng)投資理論,實(shí)物期權(quán)理論和期權(quán)博弈理論?？偨Y(jié)了各個理論的主要觀點(diǎn)和核心思想,理清了投資決策理論的發(fā)展方向,把握了投資決策理論需要著力的重點(diǎn),提出了3G投資理論研究的重點(diǎn)是市場結(jié)構(gòu),現(xiàn)金流價值,不確定性,策略互動四個方面。
　　 (3)系統(tǒng)地分析了我國3G投資項(xiàng)目的市場結(jié)構(gòu)

5、以及市場結(jié)構(gòu)的演化過程和運(yùn)行特點(diǎn)。在總結(jié)歸納中國通信市場結(jié)構(gòu)的調(diào)整過程中,提出了不同市場格局下,市場結(jié)構(gòu)的運(yùn)行效率各不相同的觀察結(jié)果。而根據(jù)調(diào)整的最終結(jié)果看,完全壟斷和過度競爭都會導(dǎo)致市場的低效率。本文認(rèn)為重組后的三寡頭壟斷市場結(jié)構(gòu)對3G的發(fā)展是最有效的。
　　 (4)分析認(rèn)為壟斷與競爭的共同作用是中國通信市場結(jié)構(gòu)發(fā)展的動力,市場結(jié)構(gòu)對通信企業(yè)行為產(chǎn)生重要的影響。3G所在的移動市場結(jié)構(gòu)具有期權(quán)博弈的特性:不可逆性,不確定性,擴(kuò)展

6、期權(quán)性,策略互動性。
　　 (5)構(gòu)建了3G投資項(xiàng)目三維期權(quán)博弈模型。該模型將不確定性,策略互動性以及均衡偏離性三個影響因素有機(jī)的融合在三維期權(quán)博弈模型的三個維度之中進(jìn)行闡述。提出了在不考慮策略互動的前提下,3G項(xiàng)目的不確定性導(dǎo)致了在位者和后進(jìn)入者的期權(quán)價值和進(jìn)入閾值不同。后進(jìn)入者的進(jìn)入閾值更小一些,反而在位者的期權(quán)價值更大一些。在第二個維度中,模型考慮了競爭的影響。提出了由于競爭的存在,在位者和后進(jìn)入者的期權(quán)價值都受到了侵蝕;

7、在位者充當(dāng)了追隨者的角色,而后進(jìn)入者充當(dāng)了領(lǐng)導(dǎo)者的角色。在第三個維度中,提出了由于技術(shù)的發(fā)展,均衡結(jié)果會降低領(lǐng)導(dǎo)者的進(jìn)入閾值,而增大跟隨者的進(jìn)入閾值。同時,經(jīng)營成本的增加則也會降低領(lǐng)導(dǎo)者的進(jìn)入閾值,而增大跟隨者的進(jìn)入的閾值。
　　 (6)對3G項(xiàng)目的三維期權(quán)博弈模型進(jìn)行進(jìn)一步的敏感性分析和算例測算。通過分析不確定性對期權(quán)價值的影響,得出模型的五個參數(shù)變量對期權(quán)價值的具體作用,并相應(yīng)的給出策略建議。分析指出,技術(shù)進(jìn)步和經(jīng)營成本影響

8、了在位者和后進(jìn)入者的投資閾值。合理掌控技術(shù)的發(fā)展速度與優(yōu)化經(jīng)營成本對于控制本企業(yè)的均衡價值以及制約對手競爭策略都具有重要意義。
　　 (7)建議通信博弈者——運(yùn)營商所采取的各種不同的策略組合。在位者中國移動建議采取激進(jìn)式強(qiáng)跟隨者投資策略,該策略指在足夠大的市場沖擊下,大范圍地增加3G投資,在已有的個人用戶市場全面出擊;在位者中國聯(lián)通建議采用漁網(wǎng)型弱跟隨者戰(zhàn)略,該策略更加適合運(yùn)營商控制3G運(yùn)營成本,提高3G期權(quán)價值。中國電信是移動