我國(guó)中央企業(yè)并購(gòu)重組研究

1、AccountingFinanceI朋量翻我國(guó)中央企業(yè)并購(gòu)重組研究張旭(中國(guó)海洋大學(xué)山東青島266100)E摘要E近年來我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革不斷深入，資本市場(chǎng)日趨健全，促使我國(guó)國(guó)企并購(gòu)重組活動(dòng)頻繁。本文以我國(guó)央企改革背景為切入點(diǎn)，首先對(duì)中央企業(yè)并購(gòu)重組的理論基礎(chǔ)進(jìn)行概述，然后提出重組過程中的委托代理問題，最后進(jìn)行歸納，提出對(duì)于我國(guó)央企并購(gòu)重組活動(dòng)的建議。E關(guān)鍵詞E中央企業(yè)并購(gòu)重組委托代理理論E中圖分類號(hào)JF830(文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼JA(文章編號(hào)J

2、16727355(2013)14025301隨著我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的深入、資本市場(chǎng)的發(fā)育以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的逐步完善，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組數(shù)量和交易金額在增加，而我國(guó)境內(nèi)并購(gòu)重組活動(dòng)受政府政策導(dǎo)向與管制影響大的特點(diǎn)，使得央企并購(gòu)重組成為近年并購(gòu)市場(chǎng)一道獨(dú)特的風(fēng)景線。一、中央企業(yè)并購(gòu)重組的理論基礎(chǔ)(一)制度學(xué)派與凱恩斯主義制度學(xué)派強(qiáng)調(diào)非市場(chǎng)因素是影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的主要因素，認(rèn)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身具有較大的缺陷，主張國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，以克服市

3、場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所造成的弊端和缺陷。凱恩斯主義主張國(guó)家采用擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策，研究國(guó)家干預(yù)或宏觀調(diào)控等政府主導(dǎo)方案的重要作用和實(shí)踐意義。認(rèn)為政府干預(yù)是必要的，因?yàn)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整過程運(yùn)轉(zhuǎn)得較緩慢。制度學(xué)派、凱恩斯主義以及其后期的發(fā)展理論認(rèn)為市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的缺陷，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)無訟自發(fā)的調(diào)整為最優(yōu)情況，因此不能任其自由發(fā)展，需要政府制定相應(yīng)的制度來引導(dǎo)市場(chǎng)，發(fā)揮國(guó)家制度對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響作用，而其中政府主導(dǎo)作用的重要性為分析企業(yè)并購(gòu)重組奠定了理論基礎(chǔ)。(二)

4、委托代理理論委托代理理論指的是在委托代理關(guān)系中，代理人追求自己的工資津貼收入和閑暇時(shí)間最大化，而委托人追求自身財(cái)富最大化，因此委托人和代理人的效用函數(shù)不同，這必然導(dǎo)致兩者的利益沖突。當(dāng)研究我國(guó)中央企業(yè)并購(gòu)重組的理論基礎(chǔ)時(shí)，委托代理理論揭示了契約設(shè)計(jì)過程中代理人與所有者利益的沖突，為解釋央企并購(gòu)重組過程中的特點(diǎn)及整合所遇到的困難提供了理論支持。工、重組中存在的問題保衛(wèi)戰(zhàn)“與代理問題首先，作為兩種不同的組織類型，中央重組企業(yè)和國(guó)家政府存在代

5、理人沖突問題，可以看作是委托代理理論中的代理關(guān)系，因?yàn)檎⒅毓嫘院蛧?guó)家利益，屬于公共部門，而企業(yè)是以盈利為目的的盈利組織。其次，代理人于委托人之間的目標(biāo)沖突日益成為我國(guó)央企重組的阻礙。因?yàn)槲覈?guó)具有相對(duì)復(fù)雜的企業(yè)和管理部門之間的關(guān)系，企業(yè)的管理層和政府有關(guān)部門的負(fù)責(zé)任都有可能是國(guó)有產(chǎn)權(quán)的代理人，即重組雙方都是“代理人“。因此，這就導(dǎo)致重組雙方都有可能因?yàn)橹\取自身利益最大化而阻撓重組方案的進(jìn)行。在我國(guó)官本位的文化下，在央企重組過程中由政

6、府主導(dǎo)時(shí)就會(huì)使得代理人喪失控制權(quán)，從而往往意味著代理人自身利益受到損失，這就使得代理人在重組的過程中通過各種理由曲線的組織重組的實(shí)施。這種局面是在央企重組過程中普遍存在的問題，也是目前眾多央企重組后業(yè)務(wù)整合舉步維艱的關(guān)鍵因素。三、針對(duì)央企重組并購(gòu)的結(jié)論及建議第一、進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)資委的作用。作為出資人，國(guó)資委要加強(qiáng)和改進(jìn)監(jiān)事會(huì)工作:進(jìn)一步完善出資人財(cái)務(wù)監(jiān)督制度體系，全面開展中央企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)工作，推動(dòng)企業(yè)建立不良資產(chǎn)管理長(zhǎng)效機(jī)制，防止國(guó)有

7、有資本流失g加快建立資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司:積極探索以資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司為平臺(tái)推進(jìn)中央企業(yè)的調(diào)整重組，發(fā)揮資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司在、推進(jìn)企業(yè)改革、促進(jìn)資本流動(dòng)和吸引戰(zhàn)略投資者方面的重要作用，調(diào)整國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。第二、受前期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)制度和公有制產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，形成了央企重組過程中代理人利益沖突導(dǎo)致的抵觸心理和行為。按照委托代理理論的研究結(jié)果，可以按照代理契約來解決相關(guān)問題。針對(duì)我國(guó)央企重組實(shí)施過程，把代理人利益與公司業(yè)績(jī)或重組實(shí)施的條款相聯(lián)系。比如完成了重組階段或者

8、達(dá)到了相應(yīng)的公司業(yè)績(jī)目標(biāo)，則賦予代理人相應(yīng)的權(quán)利和利益。這樣可以實(shí)現(xiàn)重組效益的最大化，同時(shí)也解決了重組過程中雙方不配合，出現(xiàn)打公司“保衛(wèi)戰(zhàn)“的問題。第三，避免“拉郎配“的結(jié)果及行政化色彩。在央企重組的過程中，由于地方政府需要考慮地方的經(jīng)濟(jì)利益，因此很容易造成“拉郎配這就需要政府進(jìn)行角色的重新定位，對(duì)市場(chǎng)秩序進(jìn)行規(guī)范，監(jiān)管市場(chǎng)上可能出現(xiàn)的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，并購(gòu)限制關(guān)鍵領(lǐng)域，創(chuàng)造良好的社會(huì)環(huán)境從而保障就業(yè)。防止出現(xiàn)違反經(jīng)濟(jì)規(guī)律的現(xiàn)象，避免部分

9、企業(yè)為了自身發(fā)展而“甩包袱第四、央企改革形式可以多樣f化七:綜合應(yīng)用多種形式比如整體出售、股票上市、內(nèi)部收購(gòu)、固有民營(yíng)等，比如只針對(duì)高管期權(quán)激勵(lì)的方式在央企改革中就可以用員工股權(quán)激勵(lì)的做法來代替。員工股權(quán)激勵(lì)比起純粹的高管股權(quán)激勵(lì)更容易使得改革方案得到貫徹和執(zhí)行。員工股權(quán)激勵(lì)可以改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，增強(qiáng)職工參與企業(yè)管理的意識(shí)，從而使每個(gè)人為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益著想，同時(shí)也使得股權(quán)得以分散，減少了高管孚中的股權(quán)。通過這些措施，企業(yè)職工的主人

10、精神得以成長(zhǎng)，也從另一個(gè)角度實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)公有化。央企重組是資本主義市場(chǎng)走過的路，無論是從理論研究還是實(shí)施運(yùn)行方面，我國(guó)的并購(gòu)重組比發(fā)達(dá)國(guó)家起步晚了近百年的時(shí)間，而改革有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的提高、國(guó)有企業(yè)參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，政府財(cái)政負(fù)擔(dān)的減輕，從而提高和發(fā)展國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體素質(zhì)。參考文獻(xiàn)[1]張明揚(yáng)，固有企業(yè)資產(chǎn)重組動(dòng)機(jī)與策略研究，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2010，134135[2]李善民，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，201

11、0，45[3]邢春玲，并購(gòu)效應(yīng):中國(guó)上市公司資產(chǎn)重組案例，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2005，8一11歸]李愛慶，推動(dòng)國(guó)企并購(gòu)重組改革研究，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2棚(3)，4041[5]梁遠(yuǎn)，論國(guó)企并購(gòu)目標(biāo)沖突的形態(tài)、成因和化解辦法，福建財(cái)會(huì)管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2007(2)45東方企業(yè)文化253AccountingFinanceI朋量翻我國(guó)中央企業(yè)并購(gòu)重組研究張旭(中國(guó)海洋大學(xué)山東青島266100)E摘要E近年來我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革不斷深入，資本市

12、場(chǎng)日趨健全，促使我國(guó)國(guó)企并購(gòu)重組活動(dòng)頻繁。本文以我國(guó)央企改革背景為切入點(diǎn)，首先對(duì)中央企業(yè)并購(gòu)重組的理論基礎(chǔ)進(jìn)行概述，然后提出重組過程中的委托代理問題，最后進(jìn)行歸納，提出對(duì)于我國(guó)央企并購(gòu)重組活動(dòng)的建議。E關(guān)鍵詞E中央企業(yè)并購(gòu)重組委托代理理論E中圖分類號(hào)JF830(文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼JA(文章編號(hào)J16727355(2013)14025301隨著我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革的深入、資本市場(chǎng)的發(fā)育以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的逐步完善，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組數(shù)量和交易金

13、額在增加，而我國(guó)境內(nèi)并購(gòu)重組活動(dòng)受政府政策導(dǎo)向與管制影響大的特點(diǎn)，使得央企并購(gòu)重組成為近年并購(gòu)市場(chǎng)一道獨(dú)特的風(fēng)景線。一、中央企業(yè)并購(gòu)重組的理論基礎(chǔ)(一)制度學(xué)派與凱恩斯主義制度學(xué)派強(qiáng)調(diào)非市場(chǎng)因素是影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的主要因素，認(rèn)為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本身具有較大的缺陷，主張國(guó)家對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)節(jié)，以克服市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)所造成的弊端和缺陷。凱恩斯主義主張國(guó)家采用擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策，研究國(guó)家干預(yù)或宏觀調(diào)控等政府主導(dǎo)方案的重要作用和實(shí)踐意義。認(rèn)為政府干預(yù)是必要的，因?yàn)槭?/p>

14、場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的調(diào)整過程運(yùn)轉(zhuǎn)得較緩慢。制度學(xué)派、凱恩斯主義以及其后期的發(fā)展理論認(rèn)為市場(chǎng)存在著嚴(yán)重的缺陷，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)無訟自發(fā)的調(diào)整為最優(yōu)情況，因此不能任其自由發(fā)展，需要政府制定相應(yīng)的制度來引導(dǎo)市場(chǎng)，發(fā)揮國(guó)家制度對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的影響作用，而其中政府主導(dǎo)作用的重要性為分析企業(yè)并購(gòu)重組奠定了理論基礎(chǔ)。(二)委托代理理論委托代理理論指的是在委托代理關(guān)系中，代理人追求自己的工資津貼收入和閑暇時(shí)間最大化，而委托人追求自身財(cái)富最大化，因此委托人和代理人的效用函數(shù)不

15、同，這必然導(dǎo)致兩者的利益沖突。當(dāng)研究我國(guó)中央企業(yè)并購(gòu)重組的理論基礎(chǔ)時(shí)，委托代理理論揭示了契約設(shè)計(jì)過程中代理人與所有者利益的沖突，為解釋央企并購(gòu)重組過程中的特點(diǎn)及整合所遇到的困難提供了理論支持。工、重組中存在的問題保衛(wèi)戰(zhàn)“與代理問題首先，作為兩種不同的組織類型，中央重組企業(yè)和國(guó)家政府存在代理人沖突問題，可以看作是委托代理理論中的代理關(guān)系，因?yàn)檎⒅毓嫘院蛧?guó)家利益，屬于公共部門，而企業(yè)是以盈利為目的的盈利組織。其次，代理人于委托人之間的

16、目標(biāo)沖突日益成為我國(guó)央企重組的阻礙。因?yàn)槲覈?guó)具有相對(duì)復(fù)雜的企業(yè)和管理部門之間的關(guān)系，企業(yè)的管理層和政府有關(guān)部門的負(fù)責(zé)任都有可能是國(guó)有產(chǎn)權(quán)的代理人，即重組雙方都是“代理人“。因此，這就導(dǎo)致重組雙方都有可能因?yàn)橹\取自身利益最大化而阻撓重組方案的進(jìn)行。在我國(guó)官本位的文化下，在央企重組過程中由政府主導(dǎo)時(shí)就會(huì)使得代理人喪失控制權(quán)，從而往往意味著代理人自身利益受到損失，這就使得代理人在重組的過程中通過各種理由曲線的組織重組的實(shí)施。這種局面是在央企重

17、組過程中普遍存在的問題，也是目前眾多央企重組后業(yè)務(wù)整合舉步維艱的關(guān)鍵因素。三、針對(duì)央企重組并購(gòu)的結(jié)論及建議第一、進(jìn)一步發(fā)揮國(guó)資委的作用。作為出資人，國(guó)資委要加強(qiáng)和改進(jìn)監(jiān)事會(huì)工作:進(jìn)一步完善出資人財(cái)務(wù)監(jiān)督制度體系，全面開展中央企業(yè)經(jīng)濟(jì)責(zé)任審計(jì)工作，推動(dòng)企業(yè)建立不良資產(chǎn)管理長(zhǎng)效機(jī)制，防止國(guó)有有資本流失g加快建立資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司:積極探索以資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司為平臺(tái)推進(jìn)中央企業(yè)的調(diào)整重組，發(fā)揮資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司在、推進(jìn)企業(yè)改革、促進(jìn)資本流動(dòng)和吸引戰(zhàn)略投資者方面

18、的重要作用，調(diào)整國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。第二、受前期計(jì)劃經(jīng)濟(jì)制度和公有制產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的影響，形成了央企重組過程中代理人利益沖突導(dǎo)致的抵觸心理和行為。按照委托代理理論的研究結(jié)果，可以按照代理契約來解決相關(guān)問題。針對(duì)我國(guó)央企重組實(shí)施過程，把代理人利益與公司業(yè)績(jī)或重組實(shí)施的條款相聯(lián)系。比如完成了重組階段或者達(dá)到了相應(yīng)的公司業(yè)績(jī)目標(biāo)，則賦予代理人相應(yīng)的權(quán)利和利益。這樣可以實(shí)現(xiàn)重組效益的最大化，同時(shí)也解決了重組過程中雙方不配合，出現(xiàn)打公司“保衛(wèi)戰(zhàn)“的問題。第三

19、，避免“拉郎配“的結(jié)果及行政化色彩。在央企重組的過程中，由于地方政府需要考慮地方的經(jīng)濟(jì)利益，因此很容易造成“拉郎配這就需要政府進(jìn)行角色的重新定位，對(duì)市場(chǎng)秩序進(jìn)行規(guī)范，監(jiān)管市場(chǎng)上可能出現(xiàn)的不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為，并購(gòu)限制關(guān)鍵領(lǐng)域，創(chuàng)造良好的社會(huì)環(huán)境從而保障就業(yè)。防止出現(xiàn)違反經(jīng)濟(jì)規(guī)律的現(xiàn)象，避免部分企業(yè)為了自身發(fā)展而“甩包袱第四、央企改革形式可以多樣f化七:綜合應(yīng)用多種形式比如整體出售、股票上市、內(nèi)部收購(gòu)、固有民營(yíng)等，比如只針對(duì)高管期權(quán)激勵(lì)的方式在

20、央企改革中就可以用員工股權(quán)激勵(lì)的做法來代替。員工股權(quán)激勵(lì)比起純粹的高管股權(quán)激勵(lì)更容易使得改革方案得到貫徹和執(zhí)行。員工股權(quán)激勵(lì)可以改善企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理機(jī)制，增強(qiáng)職工參與企業(yè)管理的意識(shí)，從而使每個(gè)人為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益著想，同時(shí)也使得股權(quán)得以分散，減少了高管孚中的股權(quán)。通過這些措施，企業(yè)職工的主人精神得以成長(zhǎng)，也從另一個(gè)角度實(shí)現(xiàn)了國(guó)有資產(chǎn)公有化。央企重組是資本主義市場(chǎng)走過的路，無論是從理論研究還是實(shí)施運(yùn)行方面，我國(guó)的并購(gòu)重組比發(fā)達(dá)國(guó)家起步晚了近百

21、年的時(shí)間，而改革有利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的提高、國(guó)有企業(yè)參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，政府財(cái)政負(fù)擔(dān)的減輕，從而提高和發(fā)展國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體素質(zhì)。參考文獻(xiàn)[1]張明揚(yáng)，固有企業(yè)資產(chǎn)重組動(dòng)機(jī)與策略研究，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2010，134135[2]李善民，中國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組，中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社，2010，45[3]邢春玲，并購(gòu)效應(yīng):中國(guó)上市公司資產(chǎn)重組案例，中國(guó)人民大學(xué)出版社，2005，8一11歸]李愛慶，推動(dòng)國(guó)企并購(gòu)重組改革研究，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，