中國(guó)滬深300股指期貨投機(jī)持倉(cāng)限制政策研究

1、 中國(guó)滬深 300 股指期貨投機(jī)持倉(cāng) 限制政策研究 重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文 （學(xué)術(shù)學(xué)位） 學(xué)生姓名：譚 麟 指導(dǎo)教師：周孝華 教授 專(zhuān) 業(yè)：金融學(xué) 學(xué)科門(mén)類(lèi)：經(jīng)濟(jì)學(xué) 重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院 二 O 一五年五月 重慶大學(xué)碩士學(xué)位論文 中文摘要 I 摘 要 金融工具的基礎(chǔ)功能之一是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，但過(guò)度投

2、機(jī)影響金融市場(chǎng)的運(yùn)行，因此需要加以限制。投機(jī)持倉(cāng)限制便是其中的一種限制手段，限制了投機(jī)者持有某種金融工具的凈持倉(cāng)量或單邊持倉(cāng)量。投機(jī)持倉(cāng)限制是為了維護(hù)期貨市場(chǎng)秩序，保障期貨交易基本功能的實(shí)現(xiàn)， 然后不當(dāng)?shù)倪\(yùn)用這種政策工具也會(huì)適得其反。 中國(guó)滬深 300股指期貨推出后，投機(jī)持倉(cāng)限額最初僅為 100 手，市場(chǎng)的不斷下跌引起了持倉(cāng)限制設(shè)置不當(dāng)?shù)膽岩伞?為了探究股指期貨投機(jī)持倉(cāng)監(jiān)管的一般原則，本文對(duì)各類(lèi)期貨持倉(cāng)監(jiān)管體系和其他金融市場(chǎng)的股指期貨投

3、機(jī)持倉(cāng)監(jiān)管政策進(jìn)行了比較。經(jīng)比較發(fā)現(xiàn)，投機(jī)持倉(cāng)限制廣泛運(yùn)用于各種期貨合約品種，但其力度和適用時(shí)間窗口，往往隨著商品本身的特性而改變。商品期貨中只有農(nóng)產(chǎn)品在合約存續(xù)期全程使用持倉(cāng)限額，而其他商品適用的時(shí)間窗口僅為最后若干個(gè)交易日。外匯期貨中，主要的外匯期貨完全不使用投機(jī)持倉(cāng)限制。股指期貨從世界范圍來(lái)看，歐洲和日本沒(méi)有使用持倉(cāng)限制，美國(guó)、新加坡和香港實(shí)施了持倉(cāng)限制，但是持倉(cāng)限制對(duì)應(yīng)的合約價(jià)值相對(duì)于其日成交量較大，不易起約束作用。而中國(guó)的持倉(cāng)

4、限額其合約價(jià)值極小，在合約運(yùn)行初期尤為明顯，因此可能存在不合理性。 股指期貨由于本身需求彈性有限，加上耐儲(chǔ)藏性有限，容易受到空頭操縱。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該注意到這個(gè)特性，在監(jiān)管體系設(shè)計(jì)中盡量避免過(guò)度使用持倉(cāng)限制政策工具。監(jiān)管部門(mén)的重點(diǎn)是防范市場(chǎng)操縱，應(yīng)當(dāng)主要從道德風(fēng)險(xiǎn)管理的角度入手。 本文對(duì)中國(guó)滬深 300 股指期貨上市以來(lái)的 1 分鐘數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。首先對(duì)樣本按趨勢(shì)進(jìn)行劃分，然后進(jìn)行 VECM 建模，計(jì)算其 IS 平均值和 CS 指標(biāo)值。對(duì)結(jié)果