人民幣NDF市場(chǎng)與境內(nèi)即期市場(chǎng)的相關(guān)性研究.pdf

1、自2005年7月21日我國(guó)匯率形成機(jī)制改革之日起，人民幣匯率的波動(dòng)性顯著增強(qiáng)，使得跨國(guó)公司和金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用衍生金融工具規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求顯著加大。然而，當(dāng)前我國(guó)外匯衍生品市場(chǎng)的產(chǎn)品數(shù)量和交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足這一需求。這給境外人民幣衍生品市場(chǎng)提供了發(fā)展的土壤。人民幣NDF市場(chǎng)自1996年在新加坡出現(xiàn)以后不斷壯大，2007年CME推出人民幣期貨期權(quán)交易。境外市場(chǎng)的發(fā)展一方面滿足了套保者和投機(jī)者的交易需求，另一方面也逐漸開始對(duì)境內(nèi)匯率市場(chǎng)的

2、定價(jià)產(chǎn)生影響。 本文運(yùn)用理論與實(shí)證相結(jié)合的方法。首先，運(yùn)用利率平價(jià)理論和在岸市場(chǎng)與離岸市場(chǎng)的傳導(dǎo)機(jī)制，使用協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分析等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，對(duì)各期限人民幣NDF匯率與境內(nèi)即期匯率的長(zhǎng)期均衡關(guān)系、傳導(dǎo)機(jī)制、信息沖擊和市場(chǎng)影響力進(jìn)行了實(shí)證分析。研究結(jié)果表明：匯率形成機(jī)制改革之后，人民幣NDF匯率符合利率平價(jià)理論，NDF匯率與境內(nèi)即期匯率、境內(nèi)外利率之間開始存在傳導(dǎo)關(guān)系。中短期(1周、1個(gè)月和3個(gè)月期限

3、)NDF匯率與境內(nèi)即期匯率存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，而中長(zhǎng)期(1年、3年和5年期限)NDF則不存在。在傳導(dǎo)機(jī)制方面，境內(nèi)即期匯率是短期和中期NDF匯率的格蘭杰原因，并且與短期NDF匯率存在相互引導(dǎo)的互動(dòng)關(guān)系。其次，力圖探求人民幣NDF市場(chǎng)的預(yù)警機(jī)制。運(yùn)用有效市場(chǎng)假說在NDF市場(chǎng)的拓展對(duì)境內(nèi)市場(chǎng)“穩(wěn)定器”功能和境外NDF市場(chǎng)“加速器”功能進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)；并綜合運(yùn)用金融深化理論，通過對(duì)我國(guó)外匯市場(chǎng)金融深化進(jìn)程的分析，討論了人民幣NDF市場(chǎng)在岸化的可