人民幣NDF市場與境內(nèi)即期市場的相關(guān)性研究.pdf

1、自2005年7月21日我國匯率形成機(jī)制改革之日起，人民幣匯率的波動性顯著增強(qiáng)，使得跨國公司和金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用衍生金融工具規(guī)避人民幣匯率風(fēng)險的需求顯著加大。然而，當(dāng)前我國外匯衍生品市場的產(chǎn)品數(shù)量和交易量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足這一需求。這給境外人民幣衍生品市場提供了發(fā)展的土壤。人民幣NDF市場自1996年在新加坡出現(xiàn)以后不斷壯大，2007年CME推出人民幣期貨期權(quán)交易。境外市場的發(fā)展一方面滿足了套保者和投機(jī)者的交易需求，另一方面也逐漸開始對境內(nèi)匯率市場的

2、定價產(chǎn)生影響。 本文運(yùn)用理論與實(shí)證相結(jié)合的方法。首先，運(yùn)用利率平價理論和在岸市場與離岸市場的傳導(dǎo)機(jī)制，使用協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)、脈沖響應(yīng)函數(shù)、方差分析等計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法，對各期限人民幣NDF匯率與境內(nèi)即期匯率的長期均衡關(guān)系、傳導(dǎo)機(jī)制、信息沖擊和市場影響力進(jìn)行了實(shí)證分析。研究結(jié)果表明：匯率形成機(jī)制改革之后，人民幣NDF匯率符合利率平價理論，NDF匯率與境內(nèi)即期匯率、境內(nèi)外利率之間開始存在傳導(dǎo)關(guān)系。中短期(1周、1個月和3個月期限

3、)NDF匯率與境內(nèi)即期匯率存在長期均衡關(guān)系，而中長期(1年、3年和5年期限)NDF則不存在。在傳導(dǎo)機(jī)制方面，境內(nèi)即期匯率是短期和中期NDF匯率的格蘭杰原因，并且與短期NDF匯率存在相互引導(dǎo)的互動關(guān)系。其次，力圖探求人民幣NDF市場的預(yù)警機(jī)制。運(yùn)用有效市場假說在NDF市場的拓展對境內(nèi)市場“穩(wěn)定器”功能和境外NDF市場“加速器”功能進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)；并綜合運(yùn)用金融深化理論，通過對我國外匯市場金融深化進(jìn)程的分析，討論了人民幣NDF市場在岸化的可