基于中國期貨市場的加工企業(yè)套期保值策略研究.pdf

1、經(jīng)濟一體化浪潮席卷全球，我國商品的市場價格受國際的影響也越來越大，呈現(xiàn)出劇烈的波動態(tài)勢，我國企業(yè)時時面臨巨大的價格風(fēng)險，迫切需要參與期貨交易以規(guī)避價格風(fēng)險。相關(guān)企業(yè)如果不懂期貨市場規(guī)律，不能及時采取有效的規(guī)避市場風(fēng)險的手段將會造成巨大虧損，甚至對整個行業(yè)的生存造成災(zāi)難性的危機。 中國實務(wù)界對于套期保值需要結(jié)合企業(yè)面臨的市場環(huán)境和期貨市場的狀況這一點上是一致的，但具體如何結(jié)合市場環(huán)境、期貨市場的狀況如何判斷這些問題沒有明確答案，而

2、對套期保值比例的決策則是完全不一致。如果不對中國期貨市場的套期保值進行深入研究，再結(jié)合具體的市場狀況，僅憑感覺進行套期保值，所得到的套期保值效果就可想而知了。 鑒于此，本文結(jié)合我國期貨市場發(fā)展的實際狀況，對相關(guān)加工企業(yè)的套期保值策略進行研究，以幫助企業(yè)有效地應(yīng)對風(fēng)險、提高企業(yè)利用期貨市場的套期保值效果，主要解答了對以下問題：企業(yè)賴以利用的中國期貨市場的套期保值績效如何？如果明了期貨市場的套期保值績效，又該如何根據(jù)企業(yè)所面臨的不同

3、市場環(huán)境做出合適的套期保值決策？ 期貨套期保值是所有關(guān)于期貨研究中研究最多的方向之一，然而從企業(yè)套期保值實踐角度來看，現(xiàn)有研究仍然存在很多不足： ①對期貨商品加工企業(yè)的套期保值策略研究較少。②將企業(yè)套期保值策略和期貨市場套期保值績效相結(jié)合的研究較少。③現(xiàn)有研究一直沒有找到普遍適用的、確定市場最優(yōu)套期保值比率的方法，表明現(xiàn)有關(guān)于套期保值績效的研究結(jié)論從邏輯上講是缺乏根據(jù)的。④現(xiàn)有關(guān)于中國企業(yè)套期保值策略和期貨套期保值績效的

4、研究在結(jié)合中國實際方面還很欠缺，缺少實用性。 本文把企業(yè)的套期保值行為分為保守型套期保值和進取型套期保值，這種區(qū)分使得研究的可操作性（實用性）大大增強。本文從這一個獨特的視角出發(fā)，對中國加工企業(yè)套期保值決策這一根本問題進行研究，不僅能有效地指導(dǎo)企業(yè)實踐，也是對現(xiàn)有期貨套期保值理論的發(fā)展和補充。 為了對中國不同期貨品種進行客觀評價，本文利用多元協(xié)整序列共同趨勢模型，有效地克服了以下困難：①中國為新興市場，數(shù)據(jù)量較?。虎诓煌?/p>

5、方法之間結(jié)果的可比性；③結(jié)論對不同期限的普適性。 為了增強企業(yè)進取型套期保值策略研究的實用性，本文在已有研究的基礎(chǔ)上，建立更切合實際的模型，利用具體的分布函數(shù)，完成了兩方面的改進：①復(fù)雜問題簡單化；②不可操作的定性研究定量化。 本文主要得到以下創(chuàng)新性結(jié)果： 1．利用共同趨勢模型對國內(nèi)6個主要期貨品種和美國2個期貨品種進行比較研究，發(fā)現(xiàn)中國SHFE銅和美國兩個期貨品種—COMEX銅、CBOT玉米的套期保值績效比較接

6、近，而現(xiàn)有研究結(jié)果往往不加區(qū)分地認為中國期貨市場套期保值績效比美國期貨市場要差。研究還發(fā)現(xiàn)中國不同期貨品種的套期保值績效差別較大，而現(xiàn)有文獻往往是用不同方法對單一品種或單一種類的套期保值績效進行研究，得不到不同品種的客觀評價。 2．本文從加工企業(yè)套期保值這一獨特視角，首次將加工企業(yè)套期保值策略劃分為保守型和進取型兩類，并給出了劃分的初步標準，在此基礎(chǔ)上將加工企業(yè)的采購決策和套期保值決策相結(jié)合，研究了極具現(xiàn)實意義的一種情況——完全