我國(guó)制造業(yè)上市公司高額現(xiàn)金持有動(dòng)因的實(shí)證研究.pdf

1、現(xiàn)金持有問(wèn)題是企業(yè)理財(cái)領(lǐng)域的重要課題之一,自從融資優(yōu)序理論和自由現(xiàn)金流量理論問(wèn)世之后,對(duì)于一些企業(yè)持有高額現(xiàn)金的動(dòng)因,學(xué)術(shù)界出現(xiàn)了不同的觀點(diǎn),大致可以分為利益融合觀和委托代理觀兩種.前者認(rèn)為,企業(yè)持有高額現(xiàn)金是企業(yè)為了避免高昂的外部融資成本,在權(quán)衡了持有現(xiàn)金的收益和成本之后,做出的有利于企業(yè)價(jià)值最大化的理性選擇；后者認(rèn)為,企業(yè)持有高額現(xiàn)金是現(xiàn)代企業(yè)委托代理的關(guān)系下,管理者或者控股股東為自己謀取利益,有損企業(yè)價(jià)值的表現(xiàn).對(duì)于上述的兩個(gè)觀點(diǎn)

2、,國(guó)內(nèi)、外學(xué)者的實(shí)證研究結(jié)論不盡一致.對(duì)于我國(guó)上市公司持有高額現(xiàn)金的動(dòng)因,國(guó)內(nèi)學(xué)者雖然很少有直接研究,但是間接看來(lái)也存在著不同的認(rèn)識(shí).探索這個(gè)問(wèn)題對(duì)于正確認(rèn)識(shí)和解決我國(guó)上市公司的高額現(xiàn)金持有問(wèn)題,既有理論意義又有實(shí)踐價(jià)值. 本文在回顧國(guó)內(nèi)、外相關(guān)研究文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上,對(duì)此進(jìn)行了研究,同時(shí)對(duì)具體的研究方法做了一定的改進(jìn).本文以制造業(yè)為研究的對(duì)象行業(yè),選取了547家在2000-2005年有完整財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的制造業(yè)上市公司為研究樣本,其中現(xiàn)金

3、持有量在2000-2002年連續(xù)三年居于制造業(yè)前30﹪的68家公司,作為高額現(xiàn)金持有的樣本公司,其他479家作為對(duì)比樣本公司.通過(guò)對(duì)這兩組公司的公司特征、后續(xù)年度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和現(xiàn)金支出情況進(jìn)行對(duì)比和檢驗(yàn),來(lái)回答我國(guó)制造業(yè)上市公司的高額現(xiàn)金持有行為符合哪種觀點(diǎn).本文認(rèn)為,與委托代理的觀點(diǎn)相比,我國(guó)制造業(yè)上市公司的高額現(xiàn)金持有行為更符合利益融合的觀點(diǎn).最后,根據(jù)實(shí)證研究結(jié)論,本文建議大力發(fā)展和完善我國(guó)資本市場(chǎng),降低企業(yè)融資成本,以從源頭上解決