風險投資對中國上市公司融資約束的影響研究——基于投資-現(xiàn)金流敏感性視角分析.pdf

1、資金是保證企業(yè)生存發(fā)展的根基,企業(yè)資金充足與否與企業(yè)投資水平和融資決策息息相關。在我國,由于融資渠道有限,企業(yè)資金饑渴癥是普遍存在的現(xiàn)象,為緩解財務約束帶來的壓力,借鑒西方國家發(fā)展經(jīng)驗,我國已開始大力發(fā)展風險投資行業(yè)。伴隨著新世紀中國資本市場發(fā)生的巨大變化,我國的風險投資機構已經(jīng)作為一股新興力量在商業(yè)市場中發(fā)揮著越來越重要的作用,在籌資規(guī)模和投資規(guī)模上都實現(xiàn)了快速的增長,然而,人們對風險投資究竟是否發(fā)揮了緩解企業(yè)財務約束作用的認識卻知之

2、甚少,研究風險投資對企業(yè)融資約束的影響對了解風險投資作用機理,同時對政策制定者、企業(yè)管理層、投資者都會有較大的借鑒意義。
　　 本文的研究背景與以往的研究不同,從投資-現(xiàn)金流敏感性的角度,以我國2002-2009年1384家上市公司的數(shù)據(jù)為樣本,結合風險投資作用機制,在學習、總結和吸收國外相關研究成果的基礎上,采用統(tǒng)計描述、顯著性檢驗和回歸分析等實證研究方法,多角度研究和探討了股東背景對企業(yè)投資-現(xiàn)金流敏感性的影響。研究發(fā)現(xiàn):(

3、1)就我國上市公司而言,公司的投資支出與內部現(xiàn)金流呈顯著的正相關關系；(2)信息不對稱引起的融資約束是造成這種投資-現(xiàn)金流敏感性產(chǎn)生的最主要原因,且融資約束程度與投資-現(xiàn)金流敏感性呈正相關關聯(lián)；(3)具有風險投資背景的公司能緩解財務約束問題,從而使公司的投資額對內部現(xiàn)金流的敏感程度降低；(4)進一步研究表明,風險投資的持股比例、辛迪加聯(lián)合投資、政府背景特征對公司投融資影響較大,風險投資通過監(jiān)督機制和關系網(wǎng)絡對上市公司造成影響；(5)風險

4、投資的存在為企業(yè)進行權益融資帶來了方便。
　　 本文的研究結果可以為政府監(jiān)管和發(fā)展風險投資行業(yè)提供依據(jù)。對于政策制定者,本文的研究使其更好地認識到我國企業(yè)投融資現(xiàn)狀,從而為政府制定相關政策來完善對風險投資的監(jiān)管和發(fā)展提供了依據(jù)；其次,對于公司管理者,在公司引進風險投資,改善公司治理決策上,本文的研究結論能提供決策依據(jù),并為促進企業(yè)投融資決策的科學化提供理論借鑒；投資者亦可從中得到借鑒,風險投資的加入有助于緩解公司的財務約束問題,

5、是有利的信號,投資者在進行股票投資時可將是否具有風險投資背景作為因素納入考慮,增加投資收益。
　　 本文共六章,其中第一章緒論,提出了本文的研究背景、研究意義、研究框架以及創(chuàng)新之處；第二章為本文研究領域文獻回顧,按照理論溯源、投資現(xiàn)金流敏感性文獻回顧、風險投資作用機制文獻回歸三方面對本文研究領域的文獻進行了梳理；第三章是本文的研究設計部分,詳細介紹了文章的研究假說、樣本選擇與數(shù)據(jù)來源、研究變量定義、及實證模型的構建,第四章是本文