棕色土地再開(kāi)發(fā)的模糊實(shí)物期權(quán)模型構(gòu)建和應(yīng)用研究.pdf

1、棕色土地(Brownfield)是指存在一定程度污染，因而沒(méi)有得到充分利用的土地及地上的建筑物。成功再開(kāi)發(fā)這些無(wú)人管理、臟亂、逐漸失去利用價(jià)值的棕色土地可以提高當(dāng)?shù)鼐用裆钏剑阑?dāng)?shù)丨h(huán)境，緩解城市用地緊張，促進(jìn)當(dāng)?shù)氐纳鐣?huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
　　 棕色土地再開(kāi)發(fā)是一個(gè)復(fù)雜的投資項(xiàng)目，它涉及到了社會(huì)、生態(tài)、環(huán)境等系統(tǒng)，蘊(yùn)含了大量的不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性，要在不確定的環(huán)境中進(jìn)行投資決策，需要一套有效合理的評(píng)估方法。傳統(tǒng)的項(xiàng)目評(píng)估方法主要代表是

2、現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，它的優(yōu)點(diǎn)在于考慮了時(shí)間價(jià)值，可以有效地評(píng)估短期、小型的投資項(xiàng)目，但是在評(píng)估具有高風(fēng)險(xiǎn)性、高不確定性的棕色土地再開(kāi)發(fā)投資項(xiàng)目時(shí)，它忽略了項(xiàng)目投資決策的彈性，不能有效地處理項(xiàng)目開(kāi)發(fā)過(guò)程中的不確定性，從而低估了項(xiàng)目的價(jià)值。
　　 實(shí)物期權(quán)法是現(xiàn)今企業(yè)決策分析領(lǐng)域中最重要的發(fā)展之一，它能夠充分考慮到投資決策的彈性以及期權(quán)的價(jià)值。B-S期權(quán)定價(jià)模型假定，未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值S和投資總成本X兩個(gè)參數(shù)是確定的值，但是棕色土地再開(kāi)發(fā)

3、投資項(xiàng)目是高風(fēng)險(xiǎn)的、不確定的，因此這樣的假定是有有一定的局限性。在B-S期權(quán)定價(jià)模型的基礎(chǔ)上，以棕色土地再開(kāi)發(fā)項(xiàng)目的投資決策為研究對(duì)象，針對(duì)項(xiàng)目中未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值和投資總成本的不確定性，結(jié)合模糊數(shù)學(xué)理論，引入模糊數(shù)建立了模糊實(shí)物期權(quán)定價(jià)模型。并通過(guò)案例，分別運(yùn)用傳統(tǒng)評(píng)估方法NPV和模糊實(shí)物期權(quán)法對(duì)其進(jìn)行了投資決策分析，同時(shí)運(yùn)用CrystalBall風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估軟件進(jìn)行蒙特卡洛模擬仿真。案例分析表明在不確定的投資環(huán)境下，相較于傳統(tǒng)投資決策方法