基于產(chǎn)權(quán)特征的兩權(quán)分離度與投資效率研究.pdf

1、企業(yè)的投資是否有效率對(duì)企業(yè)自身的發(fā)展和未來(lái)現(xiàn)金流量的增長(zhǎng)有重要的影響，而企業(yè)的內(nèi)部治理環(huán)境及治理水平則會(huì)影響到企業(yè)的投資效率，內(nèi)部治理最主要的問(wèn)題之一便是代理沖突。本文基于產(chǎn)權(quán)特征的視角將上市企業(yè)分為國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)進(jìn)一步分為中央國(guó)有企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)，企業(yè)的代理沖突用控制權(quán)比例與現(xiàn)金流權(quán)比例的偏離度來(lái)衡量，研究不同產(chǎn)權(quán)特征下的兩權(quán)分離程度所導(dǎo)致的代理沖突對(duì)企業(yè)投資效率的影響。
　　本文選取2009-2013年深滬兩市

2、1253家國(guó)有控股上市公司（其中中央國(guó)有控股上市公司658家和地方國(guó)有控股上市公司595家）和1121家民營(yíng)控股上市公司作為研究對(duì)象，借鑒Richardson(2006)的殘差模型,研究?jī)蓹?quán)分離度在不同產(chǎn)權(quán)特征下對(duì)投資效率的影響。研究發(fā)現(xiàn)：（1）不論是國(guó)有企業(yè)，還是民營(yíng)企業(yè)，企業(yè)的兩權(quán)分離度與企業(yè)的投資效率都呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。（2）國(guó)有企業(yè)的兩權(quán)分離度與企業(yè)的投資效率呈現(xiàn)出顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而民營(yíng)企業(yè)的兩權(quán)分離度與企業(yè)的投資效率呈

3、現(xiàn)出不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。（3）地方國(guó)有企業(yè)的兩權(quán)分離度與企業(yè)投資效率呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，中央國(guó)有企業(yè)的兩權(quán)分離度與企業(yè)的投資效率負(fù)相關(guān)但并不顯著。
　　本文從產(chǎn)權(quán)特征的角度，研究?jī)蓹?quán)分離度與企業(yè)投資效率的相關(guān)關(guān)系，對(duì)以前很多學(xué)者只是比較單一的分析代理沖突對(duì)企業(yè)投資效率的影響是一種補(bǔ)充，在一定程度上彌補(bǔ)了只是結(jié)合政府干預(yù)研究地方政府對(duì)投資非效率影響空缺。本文考慮了中國(guó)的特殊制度背景以及中國(guó)的國(guó)情，從產(chǎn)權(quán)特征的視角，將樣本企業(yè)劃分為中

4、央國(guó)有企業(yè)、地方國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)、中央國(guó)有企業(yè)和地方國(guó)有企業(yè)分別進(jìn)行對(duì)比分析，研究在不同產(chǎn)權(quán)特征下的兩權(quán)分離度對(duì)投資效率的影響，希望能創(chuàng)新已有的研究視角并從內(nèi)容方面彌補(bǔ)已有研究的相關(guān)空白。
　　在實(shí)證研究了兩權(quán)分離度與投資效率的相關(guān)關(guān)系后，根據(jù)中國(guó)上市公司的現(xiàn)實(shí)情況以及面臨的問(wèn)題提出了一些政策建議，其中包括完善資本市場(chǎng)的監(jiān)管，規(guī)范上市公司的信息披露制度，促進(jìn)監(jiān)督機(jī)制的完善；改善政府的治理機(jī)制，減少政府干預(yù)，將