虧損企業(yè)定向增發(fā)績(jī)效研究——以東方航空為例.pdf

1、自2006年以來(lái)，定向增發(fā)得到了迅速的發(fā)展。因其在資本市場(chǎng)上的重要地位，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)定向增發(fā)進(jìn)行了大量研究。但已有文獻(xiàn)對(duì)于上市公司定向增發(fā)后經(jīng)營(yíng)績(jī)效的研究卻較少。并且目前還沒(méi)有學(xué)者研究虧損企業(yè)定向增發(fā)后經(jīng)營(yíng)績(jī)效的改善情況。對(duì)于虧損企業(yè)而言，其需要依賴更多的外部資金以維持經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，但虧損企業(yè)外部融資相當(dāng)困難，如，銀行基于風(fēng)險(xiǎn)考慮，一般不愿意貸款給財(cái)務(wù)困境企業(yè)；而受制于當(dāng)前監(jiān)管政策對(duì)公司盈利的要求，虧損企業(yè)也無(wú)法采取公開(kāi)增發(fā)和配股等股權(quán)再融

2、資手段。在這樣的環(huán)境下，定向增發(fā)成為虧損公司外部融資的重要來(lái)源。如果虧損企業(yè)實(shí)施定向增發(fā)后的績(jī)效問(wèn)題能夠明確，這將為虧損企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)績(jī)效提供更多的解決途徑，幫助虧損企業(yè)做出更為有利的融資決策，從而改善其經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因此，本文研究有一定的現(xiàn)實(shí)意義。
　　本文選擇2009年實(shí)施了定向增發(fā)的東方航空為案例，對(duì)虧損上市公司實(shí)施定向增發(fā)之后業(yè)績(jī)改善問(wèn)題進(jìn)行分析研究。本文首先對(duì)國(guó)內(nèi)外定向增發(fā)的相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行了梳理，介紹了定向增發(fā)的定義和分類以及定

3、向增發(fā)的優(yōu)勢(shì)等內(nèi)容，介紹了定向增發(fā)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系理論以及投資和融資內(nèi)生作用關(guān)系理論。之后，對(duì)東方航空的基本情況、定向增發(fā)具體方案以及定向增發(fā)實(shí)施之后的情況等內(nèi)容進(jìn)行了較詳細(xì)的介紹。接下來(lái)進(jìn)入案例分析部分，對(duì)于東方航空定向增發(fā)的原因進(jìn)行了分析，然后采取事件研究法對(duì)預(yù)案公告日的股價(jià)效應(yīng)及長(zhǎng)期市場(chǎng)反應(yīng)進(jìn)行研究，采取財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法來(lái)考察經(jīng)營(yíng)績(jī)效問(wèn)題，另外還研究了企業(yè)的資本支出情況，并且對(duì)于定向增發(fā)之后公司績(jī)效的改善結(jié)合理論給出了初步解釋。研究

4、分析之后得到了以下結(jié)論：通過(guò)三種融資渠道的對(duì)比分析，認(rèn)為東方航空采取定向增發(fā)是最合適的融資行為；通過(guò)橫向和縱向?qū)Ρ确治稣J(rèn)為東方航空的業(yè)績(jī)得到了較大的改善；通過(guò)對(duì)比分析，發(fā)現(xiàn)定向增發(fā)之后，企業(yè)的資本支出有所提高。最后在對(duì)案例總結(jié)的基礎(chǔ)上為虧損企業(yè)通過(guò)定向增發(fā)再融資改善經(jīng)營(yíng)績(jī)效提出了對(duì)策建議。
　　本文與之前大多文獻(xiàn)進(jìn)行實(shí)證分析不同，嘗試從案例研究出發(fā)，對(duì)發(fā)生虧損的上市公司進(jìn)行定向增發(fā)后的經(jīng)營(yíng)績(jī)效改善情況進(jìn)行研究。對(duì)于虧損企業(yè)采取有效