并購交易中使用業(yè)績補償協(xié)議的影響因素研究.pdf

1、隨著資本市場的發(fā)展，并購成為越來越多的上市公司進行資源配置、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結構的選擇。為了保證并購成功，實現(xiàn)并購后的協(xié)同效應，主并公司在并購前對目標公司都會進行盡可能詳細的調(diào)研，客觀評估目標公司價值，避免過高的并購溢價。然而由于信息不對稱普遍存在，主并公司仍然要面臨一定的風險。業(yè)績補償協(xié)議作為保護投資者特別是中小投資者利益的工具之一，受到了越來越多的關注。
　　根據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會出臺的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，在評估方法

2、、交易對象、借殼上市等三大方面要求目標公司必須使用業(yè)績補償協(xié)議，除此之外，并購雙方可以自由選擇是否使用業(yè)績補償協(xié)議。那么，什么因素影響著主并公司是否使用業(yè)績補償協(xié)議呢？
　　本文采用實證研究的方法，以2010-2013年A股發(fā)生并購交易的上市公司為樣本，從公司內(nèi)部因素和外部因素兩個方面研究了影響并購中是否使用業(yè)績補償協(xié)議的因素。其中，公司內(nèi)部因素包括公司治理結構、高管的留任情況、對中小股東的保護程度，以獨立董事比例、第一大股東的持

3、股比例作為衡量公司治理結構的替代變量;外部因素包括并購信息的不對稱程度、并購比例。分別將各變量與因變量是否使用業(yè)績補償協(xié)議進行回歸，并進一步考察了所有變量的綜合作用對并購中是否使用業(yè)績補償協(xié)議的影響。
　　本文的主要結論是，主并公司的公司治理越規(guī)范、對中小股東的保護程度越高，并購中越傾向于使用業(yè)績補償協(xié)議;高管留任的并購傾向于使用業(yè)績補償協(xié)議;并購信息不對稱程度越高、并購的比例越小，越傾向于使用業(yè)績補償協(xié)議。
　　本文的分析