關(guān)聯(lián)分析師在IPO后盈利預(yù)測的樂觀性.pdf

1、2009年6月10日中國證監(jiān)會對IPO承銷機(jī)制進(jìn)行監(jiān)管改革，承銷商和發(fā)行人全面負(fù)責(zé)IPO發(fā)行價格。由于IPO承銷商對發(fā)行價格的決定作用，關(guān)聯(lián)分析師的獨(dú)立性和其預(yù)測水平之間的沖突在證券公司承銷新股上市時最為激烈。一方面，關(guān)聯(lián)分析師作為專業(yè)的研究人員，需要對市場和發(fā)行人跟蹤信息，以作出最為準(zhǔn)確的盈利預(yù)測，為投資者提供正確高效的投資建議;另一方面，承銷市場對證券公司來說是很大的收入來源，為了維持客戶關(guān)系，穩(wěn)定股價水平，拉攏承銷業(yè)務(wù)，關(guān)聯(lián)分析師

2、作出的盈利預(yù)測可能受到影響。基于此，本文提出，關(guān)聯(lián)分析師是否具有盈利預(yù)測樂觀性，以及產(chǎn)生樂觀性的動機(jī)。
　　根據(jù)以往的研究進(jìn)行假設(shè)推理，本文提出關(guān)聯(lián)分析師存在盈利預(yù)測樂觀性以及產(chǎn)生此樂觀性的三個原因，采用實(shí)證研究的方法，通過IPO承銷商這一關(guān)系影響關(guān)聯(lián)分析師預(yù)測行為來檢驗(yàn)這一問題，此次監(jiān)管改革為探討關(guān)聯(lián)分析師樂觀或消極的預(yù)測行為提供了契機(jī)。本文以實(shí)際每股收益與分析師預(yù)測每股收益的差值來衡量盈利預(yù)測樂觀性和盈利預(yù)測偏差，以分析師類型

3、作為解釋變量來區(qū)分關(guān)聯(lián)分析師和非關(guān)聯(lián)分析師，并以分析師作出預(yù)測前的相對市場價格來衡量分析師是否具有價格支持的動機(jī)，選用2004-2015年我國滬深兩市首次公開發(fā)行股票的公司作為研究樣本，對比2009年6月10日監(jiān)管改革之前及監(jiān)管改革之后關(guān)聯(lián)分析師和非關(guān)聯(lián)分析師的盈利預(yù)測行為，證實(shí)了關(guān)聯(lián)分析師盈利預(yù)測的樂觀性及其價格支持的動機(jī)。
　　本文研究發(fā)現(xiàn):(1) IPO承銷商的關(guān)聯(lián)分析師的盈利預(yù)測具有樂觀性，以支持發(fā)行人股票在發(fā)行后的價格。

4、在此次監(jiān)管改革后，關(guān)聯(lián)分析師的盈利預(yù)測表現(xiàn)出更為顯著的樂觀性，樂觀性偏差到達(dá)17.6％。(2)關(guān)于分析師預(yù)測精度，沒有證據(jù)表明關(guān)聯(lián)分析師因信息優(yōu)勢而作出更為精確的盈利預(yù)測。(3)在IPO后90天鎖定期內(nèi)，當(dāng)發(fā)行人的股票在售后市場下跌時，盈利預(yù)測樂觀性更為顯著。(4)關(guān)聯(lián)分析師更易扭曲對以后財政年度的盈利預(yù)測。簡而言之，本文提出并證實(shí)關(guān)聯(lián)分析師在作出盈利預(yù)測行為時，具有對股票上市后提供價格支持的動機(jī)，有助于對分析師行為的深入研究。同時，本