不同頻率HS300指數期貨現貨市場間溢出效應研究.pdf

1、我國股指期貨市場自推出以來就呈現蓬勃發(fā)展的趨勢，而對滬深300指數的研究一直受國外成熟資本市場和統計技術手段的影響。隨著期指和指數市場的日益完善成熟以及越來越高頻的統計數據的使用，使得兩者溢出效應方面的研究成果出現新的變化，特別是在價格互動關系和波動溢出方面。高低頻數據各自攜帶信息的不同，使得對相同市場的溢出效應研究結果也呈現多維度的表現。這些新角度的分析結論為投資者的現實操作提供了新的理論支撐，具有積極的現實意義。
　　本文的研

2、究對象為我國滬深300指數現貨和以其為標的的期指市場，研究所選用的數據分別為2015年1月1日-2015年11月27日期間日度收盤價和2015年5月4日-2015年11月27日期間的5分鐘高頻數據。文章首先對溢出效應進行了概述，簡要分析了均值溢出和波動溢出的理論基礎；其次對國內外文獻進行總結，確定了文章的研究視角。梳理發(fā)現國外成熟的資本市場中，股指期貨在均值溢出方面占據主導地位，而波動溢出方面的結論卻不盡相同。實證過程中本文分別從多個角

3、度對我國HS300指數及其期貨進行了探討，包括引導關系、在價格發(fā)現過程中的貢獻度以及各自的波動特征、市場之間的波動溢出效應等。使用的檢驗方法主要有向量誤差修正模型、信息份額和永久短暫模型、GARCH族模型和基于已實現波動率的非參數方法。
　　實證結果表明，日度數據反映出股指期貨對現貨存在單向的均值溢出效應，期貨價格領先現貨價格1個交易日，而高頻數據則表現為兩者在領先-滯后關系方面的表現是雙向的，具體而言期指大約領先80分鐘，而指數