股指期貨對現(xiàn)貨市場波動性影響的實證研究——來自滬深300指數(shù)期貨的證據(jù).pdf

1、股指期貨是以股票價格指數(shù)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約,是一種重要的衍生金融工具。雖然它的推出時間相對較晚,但它的應(yīng)用范圍和影響力卻是巨大的。自20世紀(jì)80年代首個股指期貨合約誕生以來,其交易規(guī)模和交易品種迅速增長,遠遠領(lǐng)先于其他的金融衍生產(chǎn)品,已成為當(dāng)前國際金融市場上交易最為活躍的期貨品種。
　　 近年來,為了進一步完善證券市場結(jié)構(gòu),規(guī)避市場系統(tǒng)性風(fēng)險,圍繞著我國是否應(yīng)該推出股指期貨交易展開了大量的研究和探索。2010年4

2、月16日,滬深300指數(shù)期貨正式上市交易,其對中國股票現(xiàn)貨市場影響的研究就變得更加具有現(xiàn)實意義。然而學(xué)術(shù)界關(guān)于股指期貨推出對現(xiàn)貨市場波動性影響的研究卻一直沒有得出一致的結(jié)論。而且目前大多數(shù)的研究都集中在美國、英國、日本和韓國等發(fā)達金融市場推出的股指期貨上,對中國市場的研究較少。因此,本文以滬深300指數(shù)期貨為研究對象,利用GARCH模型族和事件研究法對股指期貨推出對現(xiàn)貨市場的影響進行了多角度的系統(tǒng)分析,以期能為廣大投資者和政策制定者提供

3、一定的參考依據(jù)。
　　 本文在對以往研究成果進行綜述的基礎(chǔ)上,采用了理論研究和實證研究相結(jié)合,以實證研究為主的分析方法。在理論研究方面,采取了數(shù)理分析與定性分析相結(jié)合的方式。在實證研究方面,采取了GARCH模型族和事件研究法兩種研究方法,既相互補充,又相互驗證。
　　 具體而言,本文共分為六個部分。第一部分為緒論。主要介紹了研究的背景和意義,本文的研究思路、方法和框架,以及可能的創(chuàng)新和不足。第二部分為研究綜述。主要對國內(nèi)

4、外關(guān)于股指期貨推出對現(xiàn)貨市場波動性影響的文獻進行了歸納總結(jié)。第三部分為股指期貨相關(guān)理論。簡單介紹了股指期貨,進而闡述了股指期貨價格與指數(shù)現(xiàn)貨價格之間的關(guān)系,并對股指期貨對現(xiàn)貨市場波動性的影響進行了理論分析。第四部分為基于GARCH模型的實證分析,是本文的核心。在對GARCH模型族進行介紹的基礎(chǔ)上,分別作了基于收益率序列的實證分析,控制市場因素影響的實證分析,以及引入期貨市場變量的實證分析。并且為了使分析結(jié)果更加真實可靠,引入市場因素的代

5、理變量以剔除股指期貨推出以外的其他市場因素的影響,并通過橫向比較,事前與事后比較和時間序列分析等多個角度對股指期貨推出對現(xiàn)貨市場波動性的影響這一問題進行了系統(tǒng)分析。第五部分為基于事件研究法的實證分析。運用事件研究法研究了股指期貨推出這一消息對現(xiàn)貨市場波動性的短期影響。第六部分為研究結(jié)論及建議,對本文的研究結(jié)論進行了總結(jié)分析,并提出了相應(yīng)的政策建議。
　　 本文的研究結(jié)果表明,股指期貨推出后,期貨市場并沒有將其較大的波動性傳導(dǎo)到現(xiàn)

6、貨市場,反而在一定程度上減小了現(xiàn)貨市場的波動性,并提高了信息的傳遞效率。具體而言,包括以下三個方面:(1)股指期貨的推出在一定程度上減小了現(xiàn)貨市場的波動性,但減小的幅度不大。而且股指期貨的推出提高了信息的傳遞效率。此外我國證券市場存在杠桿效應(yīng)以及高風(fēng)險高收益的特征。(2)股指期貨的波動性大于現(xiàn)貨市場,但股指期貨的交易量和持倉量對現(xiàn)貨市場的波動性并沒有影響。(3)由于仿真交易的進行和消息的提前公布,股指期貨推出這一消息短期內(nèi)并沒有引起現(xiàn)貨

7、市場波動性的顯著變化。
　　 本文可能的創(chuàng)新點在于:一是本文提出了股指期貨推出對現(xiàn)貨市場波動性影響的最新證據(jù),選取推出僅一年左右的滬深300指數(shù)期貨作為研究對象。由于其推出時間較短,目前國內(nèi)外關(guān)于滬深300指數(shù)期貨推出對現(xiàn)貨市場波動性影響的研究較少。二是研究方法較為系統(tǒng)全面。本文在GARCH模型族的基礎(chǔ)上,采用事件研究法進行補充研究。而且為了使分析結(jié)果更加真實可靠,本文從橫向比較,事前與事后比較和時間序列分析等多個角度對股指期貨