中國(guó)股票市場(chǎng)會(huì)計(jì)異象和股票收益研究.pdf

1、資本市場(chǎng)存在眾多的異象，其中，與會(huì)計(jì)信息相關(guān)的異象為會(huì)計(jì)異象。本文根據(jù)外國(guó)學(xué)者的研究，歸納出21個(gè)會(huì)計(jì)異象因子，旨在將這些會(huì)計(jì)因子應(yīng)用于中國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行檢驗(yàn)，驗(yàn)證中國(guó)股票市場(chǎng)上是否存在會(huì)計(jì)異象、這些異象具備什么特征。
　　本文首先使用年度數(shù)據(jù)對(duì)各個(gè)異象因子依次構(gòu)造套利組合，對(duì)會(huì)計(jì)因子和年報(bào)發(fā)布后一年期的收益進(jìn)行分析，得出中國(guó)股票市場(chǎng)上確實(shí)存在會(huì)計(jì)異象，其在國(guó)內(nèi)的表現(xiàn)形式與國(guó)外不同。其次，分別對(duì)異象因子進(jìn)行整體的回歸、滾動(dòng)回歸后發(fā)現(xiàn)，會(huì)

2、計(jì)異象并不是在每個(gè)年度都明顯存在的，不同的異象因子在不同的年度發(fā)揮的作用。再次，分別對(duì)年報(bào)發(fā)布3、6、9、12個(gè)月后，構(gòu)造套利組合，發(fā)現(xiàn)我國(guó)異象的套利收益大體上遞增的，也存在一些表現(xiàn)穩(wěn)健的因子，其與年報(bào)發(fā)布后的收益超額收益是隨著時(shí)間是明顯遞增的。由于上文的結(jié)論是基于年報(bào)數(shù)據(jù)得出的，那么使用季報(bào)數(shù)據(jù)會(huì)對(duì)結(jié)果產(chǎn)生影響嗎？之后本文繼續(xù)通過(guò)對(duì)各個(gè)季度因子與一季報(bào)、半年報(bào)、三季報(bào)、年報(bào)發(fā)布后1，2，3個(gè)月的超額收益研究得出使用短期收益數(shù)據(jù)也能驗(yàn)證