基于下方風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)定價(jià)模型-來(lái)自中國(guó)股市的證據(jù).pdf

1、資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)中的風(fēng)險(xiǎn)用收益率的方差來(lái)衡量,意指風(fēng)險(xiǎn)即為未來(lái)收益的不確定性。除不確定性外,風(fēng)險(xiǎn)還有其他定義,其中就包括隨著行為金融學(xué)的興起而越來(lái)越受到人們認(rèn)可的下方風(fēng)險(xiǎn)。下方風(fēng)險(xiǎn)從潛在損失的角度來(lái)研究風(fēng)險(xiǎn),明確區(qū)分損失與收益對(duì)投資者的心理影響?；谙路斤L(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)定價(jià)模型具有經(jīng)濟(jì)直覺上的優(yōu)勢(shì),能更好地指導(dǎo)投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理與投資決策。
　　 本文旨在考察以下兩個(gè)問(wèn)題：比起傳統(tǒng)的資產(chǎn)定價(jià)模型,基于下方風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)定價(jià)模型能

2、否更好地解釋中國(guó)股市；在股市的不同行情下資產(chǎn)定價(jià)模型的不同表現(xiàn)詮釋了投資者怎樣的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度。以1997年3月至2010年12月的滬深兩市全部A股上市公司為研究對(duì)象,運(yùn)用經(jīng)典的Fama和MacBeth(1973)的實(shí)證方法來(lái)考察基于下方風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)定價(jià)模型的定價(jià)效果。實(shí)證結(jié)果表明,基于下方風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)定價(jià)模型的解釋能力要顯著優(yōu)于傳統(tǒng)CAPM模型。同時(shí),在控制資產(chǎn)的規(guī)模、賬面市值比等影響因素之后,筆者發(fā)現(xiàn),下方貝塔仍然能很好地解釋資產(chǎn)收益?；诓?/p>