商品期貨與相關(guān)上市公司股票的套利研究.pdf

1、近年來，我國商品期貨市場高速發(fā)展，品種規(guī)模持續(xù)擴張、交易機制不斷完善、監(jiān)管與創(chuàng)新并行。目前商品期貨市場的套利主要集中在跨期、跨品種和跨境套利，隨著我國金融市場總體投資回報率的下降和體制的完善，未來更大的機會將打破期貨市場本身的界限，利用期貨市場與其他衍生品市場、股權(quán)市場的相關(guān)性，進行跨市場套利。本文主要研究商品期貨與相關(guān)上市公司股票之間的套利機會，主要研究內(nèi)容如下：
　　首先，本文從理論和實證兩方面，對商品期貨與相關(guān)股票價格的相關(guān)

2、性進行了研究。通過對商品期貨和股票價格影響因素的深入剖析，歸納了三條商品期貨價格和股票價格之間的傳導機制。第一，商品期貨價格會通過其價格發(fā)現(xiàn)功能，影響現(xiàn)貨價格，進而對上市公司的生產(chǎn)成本或產(chǎn)品售價產(chǎn)生影響而造成股價的波動。第二，商品期貨價格能夠通過上市公司的板塊聯(lián)動效應(yīng)傳導到整個相關(guān)的行業(yè)板塊，進而影響行業(yè)中各個上市公司的股票。第三，期貨市場和股票市場作為資本市場投資的兩大熱點標準化市場，互相之間存在資金牽制作用，進而使得兩個市場之間的價

3、格呈現(xiàn)一定的相關(guān)性。實證檢驗部分，本文選取四個代表性的品種：有色金屬類的鋁、貴金屬類的黃金、能源化工類的焦炭和農(nóng)產(chǎn)品類的白糖，分別對三大傳導機制進行逐一檢驗。第一，期貨價格發(fā)現(xiàn)功能，對價格序列采用Johansen協(xié)整檢驗確認其是否具有長期的均衡關(guān)系，然后通過 Granger因果檢驗是否存在領(lǐng)先滯后的因果關(guān)系。第二，商品期貨與股票板塊的聯(lián)動效應(yīng)的實證檢驗，采用Johansen協(xié)整檢驗并建立VAR自向量回歸模型，進一步分析期貨價格與股票價格

4、之間的領(lǐng)先滯后性。第三，商品期貨市場與股市資金流轉(zhuǎn)效應(yīng)的實證檢驗。通過比較歷史數(shù)據(jù)，相關(guān)品種商品期貨市場與對應(yīng)的股票市場板塊的成交額增長情況，判斷兩市場間是否存在即是或時滯的資金牽制作用。
　　最后，依據(jù)相關(guān)性研究的結(jié)果，選取期貨價格與上市公司股價相關(guān)性較顯著的鋁和焦炭作為套利模型的研究對象。套利模型的原理是基于期貨價格與相關(guān)上市公司股價的長期均衡關(guān)系。當期貨價格和股價比值偏離回歸線本身趨勢一定范圍時即被觸發(fā)，觸發(fā)后同時做多相對低