論壇異常發(fā)帖量對滬深300股指期貨沖擊成本的影響研究.pdf

1、自滬深300股指期貨推出以來，學術(shù)界就對其展開了不同程度的研究。沖擊成本體現(xiàn)了市場的流動性，會嚴重阻礙投資者以合理的價格成交，導致投資者需要支付比原來更高的成本來達成交易，影響其收益率。因此，沖擊成本成為投資者重點關(guān)注的內(nèi)容。目前，互聯(lián)網(wǎng)快速發(fā)展，網(wǎng)絡(luò)論壇已經(jīng)成為投資者發(fā)表意見、信息交流的重要平臺，論壇中常會散播一些不實言論，將非理性情緒放大，造成價格的波動，影響到期貨的成交量，這就可能在一定程度上影響期貨合約的流動性，因此，考察論壇中

2、異常發(fā)帖量對沖擊成本的影響，一方面可以幫助投資者利用市場的發(fā)帖量獲取超額收益，減少不必要的執(zhí)行成本，為投資者提供一個有效的投資策略，另一方面也為監(jiān)管者制定政策和法規(guī)來規(guī)范網(wǎng)絡(luò)建設(shè)提供依據(jù)，有助于其發(fā)揮市場調(diào)節(jié)的功能，維護金融市場的穩(wěn)定，為減少風險提供理論指導。
　　本文參考國內(nèi)外沖擊成本的研究文獻，借鑒相關(guān)文獻中沖擊成本的度量公式，采用滬深300股指期貨的高頻交易數(shù)據(jù)，度量了我國滬深300股指期貨大額交易的沖擊成本。在此基礎(chǔ)上，筆

3、者根據(jù)東方財富網(wǎng)上證指數(shù)吧主題帖的發(fā)帖量計算出異常發(fā)帖量，理論上假設(shè)異常發(fā)帖量作為信息傳播、投資者情緒的行為指示、損失厭惡下的信息需求這三個方面的代理變量對沖擊成本產(chǎn)生影響，通過實證研究將異常發(fā)帖量與買、賣訂單的實現(xiàn)沖擊成本分別構(gòu)建了二元BEKK-GARCH模型，以此考察論壇的異常發(fā)帖量與滬深300股指期貨沖擊成本是否存在相互影響，以及影響如何，并從實證結(jié)果上來驗證異常發(fā)帖量究竟是代表信息傳播、投資者情緒的行為指示還是代表損失厭惡下的信

4、息需求？
　　實證研究結(jié)果表明，異常發(fā)帖量可以很好地作為投資者情緒的行為指示。賣單和買單的沖擊成本，均與網(wǎng)絡(luò)論壇的異常發(fā)帖量存在相互的影響，滯后一期和滯后兩期的異常發(fā)帖量對賣單沖擊成本存在顯著的正向影響，前一期和前兩期的異常發(fā)帖量越大，本期賣單的沖擊成本就越大，即前兩日論壇中投資者情緒的異常波動越大，當日賣單的沖擊成本也就越大，而對買單的影響卻相反，滯后一期和滯后兩期的異常發(fā)帖量對買單沖擊成本存在顯著的負向影響，前一期和前兩期的異