房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)與公司績效研究——來自A股市場的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù).pdf

1、資本結(jié)構(gòu)問題是一個具有重大理論價值和實(shí)踐意義的研究課題。資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)相關(guān)利益者權(quán)利義務(wù)的集中反映，它與公司治理結(jié)構(gòu)、公司市場價值和績效之間存在著深刻的內(nèi)在聯(lián)系。自1958年MM理論創(chuàng)立以來，國內(nèi)外學(xué)者對資本結(jié)構(gòu)問題進(jìn)行了廣泛而深入的研究，以求解開“資本結(jié)構(gòu)之謎”，但所得到的結(jié)果卻不相一致。近年來，房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為我國國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。我國房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)具有資產(chǎn)負(fù)債率高、融資渠道單一且過度依賴銀行信貸等特點(diǎn)，因此從防范金融風(fēng)險

2、和提高公司績效角度來看，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)十分必要。鑒于房地產(chǎn)行業(yè)特殊的經(jīng)濟(jì)地位和資本結(jié)構(gòu)，研究房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)與其影響因素、資本結(jié)構(gòu)與公司績效之間的相互關(guān)系將具有重大理論與現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文以2007-2009年我國A股房地產(chǎn)上市公司為研究對象，突破了單純研究公司特質(zhì)對資本結(jié)構(gòu)的影響及僅局限于研究股權(quán)結(jié)構(gòu)對經(jīng)營績效的影響，而是引入宏觀調(diào)控變量，按照“資本結(jié)構(gòu)理論闡述--資本結(jié)構(gòu)微觀影響因素分析--宏觀調(diào)控對資本結(jié)構(gòu)的影

3、響分析--資本結(jié)構(gòu)與上市公司績效關(guān)系分析”這條主線，將宏觀調(diào)控、資本結(jié)構(gòu)與公司績效有機(jī)的結(jié)合起來，通過構(gòu)建合理的計量模型，系統(tǒng)分析了公司特質(zhì)和宏觀調(diào)控對資本結(jié)構(gòu)的影響關(guān)系、股權(quán)結(jié)構(gòu)和債務(wù)結(jié)構(gòu)對公司績效(EVA)的影響關(guān)系，嘗試確定房地產(chǎn)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化方向，以便為房地產(chǎn)上市公司合理安排資本結(jié)構(gòu)進(jìn)而提高公司績效提供對策建議。
　　 本文研究發(fā)現(xiàn)：公司規(guī)模、可抵押資產(chǎn)比例、非負(fù)債稅盾、凈資產(chǎn)收益率、股權(quán)集中度等公司特質(zhì)對房地產(chǎn)

4、上市公司資本結(jié)構(gòu)具有顯著的影響；宏觀調(diào)控政策確實(shí)能夠顯著影響房地產(chǎn)上市公司的資本結(jié)構(gòu)，但隨著房地產(chǎn)公司經(jīng)營實(shí)力的增強(qiáng)，再加上金融市場完全性程度的改善以及居民購房的剛性需求和民眾需求心理的改變，影響力趨于減弱；房地產(chǎn)上市公司目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于公司績效的提高，但并未達(dá)到最佳狀態(tài)，主要是“一股獨(dú)大”現(xiàn)象嚴(yán)重；房地產(chǎn)上市公司的債務(wù)融資并沒有按照經(jīng)典資本結(jié)構(gòu)理論的預(yù)期那樣帶來公司績效的提升，主要原因可能是債務(wù)融資渠道單一，而作為主要債權(quán)人的國有