母子公司盈余結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金分布與股利分配.pdf

1、我國(guó)上市公司的股利分配行為呈現(xiàn)出“中國(guó)式股利之謎”。以往研究主要基于合并數(shù)據(jù)，從代理理論和信號(hào)理論探究股利分配的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果，但是，母子公司盈余結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金分布的差異也是影響上市公司股利分配的重大因素，卻一直被忽略。因此，本文的研究問(wèn)題是研究母子公司的流動(dòng)性分布對(duì)股利政策(是否分配、分配方式、分配力度)的影響，并進(jìn)一步研究母公司的再融資需求和大股東控制與子公司對(duì)母公司的盈余和現(xiàn)金流貢獻(xiàn)的關(guān)系。
　　已有研究認(rèn)為公司會(huì)根據(jù)股東的

2、利益傾向和未來(lái)公司的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)選擇如何分配公司的盈利和現(xiàn)金。由于現(xiàn)有研究普遍將上市公司合并整體作為研究對(duì)象，未區(qū)分合并盈利與現(xiàn)金流在母子公司之間的歸屬，在判定公司股利分配的盈余和現(xiàn)金流基礎(chǔ)時(shí)存在一定的混淆。母公司對(duì)子公司的控制力和子公司對(duì)母公司盈余和現(xiàn)金流的貢獻(xiàn)決定了合并盈余和現(xiàn)金流在母子公司之間的分布，即合并盈余和現(xiàn)金流中的部分并不能被母公司支配，由此使得母公司進(jìn)行股利分配的盈余和現(xiàn)金流基礎(chǔ)發(fā)生變化，進(jìn)而影響股利分配政策選擇。
　

3、　本文研究結(jié)論與發(fā)現(xiàn)是：長(zhǎng)期股權(quán)投資程度越高，母公司越傾向于不分配現(xiàn)金股利，并選擇非分紅股利政策；流動(dòng)性集中在母體的長(zhǎng)期股權(quán)投資主導(dǎo)型公司傾向于分配現(xiàn)金股利，并且較少選擇非分紅股利政策，但不影響現(xiàn)金股利的分配額度；但是，子公司通過(guò)利潤(rùn)分配而對(duì)母公司產(chǎn)生的盈余貢獻(xiàn)和現(xiàn)金流貢獻(xiàn)不影響股利的分配政策，間接說(shuō)明子公司存在其他途徑對(duì)母公司實(shí)施現(xiàn)金支持以供其分配股利。除此之外，再融資需求會(huì)促進(jìn)子公司對(duì)母公司的現(xiàn)金流貢獻(xiàn)；最終控制人的控制權(quán)越高，子公