中國上市公司現(xiàn)金持有行為驅(qū)動因素的實證研究——基于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)面板數(shù)據(jù)的分析.pdf

1、2013年年初，工業(yè)和信息化部發(fā)布《關(guān)于加快推進重點產(chǎn)業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》。明確提出我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)重組兼并的重點任務(wù)和發(fā)展目標(biāo)，提出要以資金為樞紐推進產(chǎn)業(yè)融合及資源整合，加快發(fā)展和形成一批國際競爭力強、掌握關(guān)鍵核心技術(shù)的大公司。可見資金的持有對于信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展十分重要。而美國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)巨頭蘋果、谷歌和AMD公司一直采用的是持有大量現(xiàn)金的財務(wù)政策。2013年第一季度財報顯示，蘋果公司現(xiàn)金持有總額高達1371億美元比去年增長了

2、12.9％，超過了越南GDP1236億美元。谷歌公司2012年底現(xiàn)金和短期投資總額為418億美元。AMD公司2012年凈虧損11.8億美元，但是其持有的現(xiàn)金余額合計達到12億美元。2001年-2011年中國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金持有水平一直遠遠高于其他產(chǎn)業(yè)，且存在顯著差異。筆者試圖對信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)大量持有現(xiàn)金的驅(qū)動因素進行研究。
　　 研究采用理論分析和實證檢驗相結(jié)合的方式。首先梳理相關(guān)企業(yè)現(xiàn)金持有量決定因素的現(xiàn)金持有理論，選用我國20

3、01年-2011年間滬、深兩市的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)183家上市公司非均衡面板數(shù)據(jù)，在前文理論分析和參考已有文獻研究的基礎(chǔ)之上，建立面板回歸固定效應(yīng)模型，并對結(jié)果進行分析。
　　 本文得到以下研究結(jié)論:我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)現(xiàn)金持有水平同時受交易性動機、預(yù)防性動機和自利性動機驅(qū)動因素影響;而且自利性動機因素影響最強、其次是預(yù)防性動機驅(qū)動因素和交易性動機驅(qū)動因素。小規(guī)模的信息技術(shù)公司更難獲得外部融資;而且信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)更傾向于在股票市場上進行套利

4、，但債務(wù)融資比例極低，財務(wù)杠桿利用不足;與以往自利性動機驅(qū)動因素作用機制不同，借助良好的股權(quán)激勵，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)高級管理者管理目標(biāo)與股東長遠利益目標(biāo)趨同、降低了代理成本;而且在宏觀經(jīng)濟不確定性較強的時候，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)會持有更多的現(xiàn)金。據(jù)此本文認(rèn)為，我國相關(guān)政府部門應(yīng)努力完善我國資本市場，拓寬我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)融資渠道和途徑，比如建立完善無形資產(chǎn)評估體系進行抵押貸款;我國信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)應(yīng)該加強現(xiàn)金管理保證持續(xù)的發(fā)展擴張，提高財務(wù)杠桿利用率，優(yōu)化