股票市場非理性投機泡沫研究.pdf

1、投機泡沫理論可分為理性投機泡沫和非理性投機泡沫兩個方向。理性投機泡沫研究主要遵循理性人的研究范式，其中占據(jù)主導地位的是理性投機泡沫模型。隨著行為金融學的興起，理性投機泡沫理論受到了前所未有的挑戰(zhàn),越來越多的經(jīng)濟學家放棄一些關于理性行為的傳統(tǒng)經(jīng)典假設，并開始從市場參與者行為本身的有限理性來研究泡沫問題，即非理性投機泡沫。非理性投機泡沫認為，資產價格泡沫是市場主體行為的結果，是一種客觀存在。本文在運用行為金融理論對非理性投機泡沫的形成機理進

2、行解釋的基礎上，結合前景理論、噪音交易者模型、神經(jīng)網(wǎng)絡理論，構建一個新的基于行為金融理論基礎的非理性投機泡沫模型。根據(jù)這個模型，對股票市場的泡沫識別、泡沫的合理范圍和泡沫的預控等問題進行研究，并對我國股票市場進行實證檢驗，這對于對抑制過度投機、化解與防范金融風險、防止金融危機、保持股市和經(jīng)濟的健康發(fā)展等都具有重要的理論和現(xiàn)實意義。
　　本文首先在對現(xiàn)有的投機泡沫概念進行介紹和闡釋的基礎上，給出非理性投機泡沫的定義；介紹行為金融理論

3、基礎，以及行為金融理論對股票價格波動、股票市場非理性投機泡沫的解釋；介紹現(xiàn)有的非理性投機泡沫模型：時尚模型、傳染模型、噪音投資者模型。通過上述理論研究，為考查非理性投機泡沫生成機理，乃至進一步的構建非理性投機泡沫模型奠定了理論基礎。
　　本文利用行為金融理論研究非理性投機泡沫的生成機理。不確定性條件下的投機行為及投機風險，為非理性投機泡沫的誕生扎下根源；信息不對稱導致的投資者行為的異化和投資者間的博弈進一步促使非理性投機泡沫的產生

4、；市場中投機者投資心理的錯綜復雜，容易產生羊群效應、正反饋交易等諸多投資行為，必然會為非理性投機泡沫的生成提供動力；信息不對稱和投資者的心理因素綜合導致非理性投機泡沫的產生。
　　在上述研究的基礎上，通過分析非理性投機泡沫的過程，研究投資者心理價值函數(shù)曲線的形式，結合行為金融理論、神經(jīng)網(wǎng)絡理論、噪音交易者模型，提出一種新的非理性投機泡沫模型，并根據(jù)這個模型，對泡沫的識別、泡沫的合理范圍、泡沫破裂的判斷及非理性投機泡沫的預控等問題進

5、行研究。
　　在研究股票市場非理性投機泡沫普遍規(guī)律的同時，文中適當舉了一些中國的例子。在實證研究部分則主要集中在我國股票市場上。首先通過單位根檢驗、增量獨立同分布檢驗和增量異方差序列不相關檢驗對我國股票市場的有效性進行分析，同時檢驗我國股票市場的羊群效應、正反饋交易等投資行為，然后檢驗我國股票市場中的泡沫存在性情況，并對我國股市非理性投機泡沫模型的參數(shù)進行設定，同時對我國股票市場中的泡沫進行考查。最后結合我國股市中的非理性投機泡沫