中國(guó)國(guó)債跨市場(chǎng)套利研究.pdf

1、西南財(cái)經(jīng)大學(xué)碩士學(xué)位論文中國(guó)國(guó)債跨市場(chǎng)套利研究姓名：吳康申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別：碩士專(zhuān)業(yè)：金融學(xué)指導(dǎo)教師：夏瀅焱20081101中國(guó)國(guó)債跨市場(chǎng)套利研究債跨市場(chǎng)套利的市場(chǎng)背景即套利交易涉及的交易流通結(jié)算制度做了詳細(xì)的介紹；并且闡述和分析了在我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上進(jìn)行套利交易的成本和收益。這是其后進(jìn)行套利實(shí)證分析的前提和基礎(chǔ)。本文的重點(diǎn)是對(duì)國(guó)債在兩個(gè)市場(chǎng)間的價(jià)差進(jìn)行套利實(shí)證研究。選擇010601，010503，010407，010301，010215這五只跨

2、市場(chǎng)國(guó)債的2007年交易數(shù)據(jù)作為樣本，其中，交易所市場(chǎng)主要是指上海證券交易所，因?yàn)閷?duì)兩個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性分析發(fā)現(xiàn)深圳證券交易所的國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上海證券交易所。首先對(duì)這五只國(guó)債在銀行間國(guó)債市場(chǎng)和交易所國(guó)債市場(chǎng)之間的價(jià)格進(jìn)行了相關(guān)性分析，發(fā)現(xiàn)存在較強(qiáng)的線(xiàn)性關(guān)系，由此判斷兩個(gè)市場(chǎng)間可能存在跨市套利機(jī)會(huì)。其次，筆者利用我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)現(xiàn)有的交易機(jī)制設(shè)計(jì)了套利交易的兩個(gè)模式，即現(xiàn)券無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利模式和跨市場(chǎng)回購(gòu)套利模式。最后運(yùn)用SPSS軟件和visu

3、alBasic軟件對(duì)這兩個(gè)國(guó)債市場(chǎng)套利的收益率分布特征、市場(chǎng)容量分布特征和時(shí)間分布特征做了詳細(xì)的統(tǒng)計(jì)分析，以反映在我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上進(jìn)行套利交易在不同券種、不同時(shí)間和不同收益率上的不同分布情況。通過(guò)實(shí)證分析可以得到以下結(jié)論：(1)跨市場(chǎng)國(guó)債品種存在較多套利機(jī)會(huì)，而且單次套利的收益率是相當(dāng)高的，部分能夠同時(shí)進(jìn)入三個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)的投資者將得到超額收益。但是由于兩個(gè)市場(chǎng)不同的交易機(jī)制以及流動(dòng)性的限制，又導(dǎo)致很多套利機(jī)會(huì)在實(shí)際操作中很難實(shí)現(xiàn)。(2)

4、在國(guó)債現(xiàn)券交易中，銀行間市場(chǎng)的現(xiàn)券價(jià)格長(zhǎng)期高于交易所市場(chǎng)的價(jià)格，證明國(guó)債傾向于從交易所市場(chǎng)流向銀行間市場(chǎng)，導(dǎo)致交易所國(guó)債市場(chǎng)托管量少而銀行間國(guó)債市場(chǎng)的交易量和托管量占到很大的比例。(3)偶爾也會(huì)出現(xiàn)銀行間國(guó)債市場(chǎng)的價(jià)格低于交易所國(guó)債市場(chǎng)的情況，這個(gè)時(shí)候是進(jìn)行套利交易的最好時(shí)機(jī)，也就是說(shuō)，一旦發(fā)現(xiàn)這種機(jī)會(huì)應(yīng)該馬上在銀行間國(guó)債市場(chǎng)買(mǎi)進(jìn)然后再轉(zhuǎn)托管到交易所國(guó)債市場(chǎng)上去。(4)銀行間國(guó)債市場(chǎng)價(jià)格長(zhǎng)期高于交易所市場(chǎng)可能是由于銀行間國(guó)債市場(chǎng)的流動(dòng)性