中國國債投資套利交易實(shí)證分析和系統(tǒng)設(shè)計(jì).pdf

1、目前全球所發(fā)行的所有證券中，固定收益證券的市值占總市值的2/3，在我國，固定收益證券市場可以理解為債券市場，由于國內(nèi)市場基金、QFII機(jī)構(gòu)培育發(fā)展的空間巨大，市場盈利博弈競爭將由機(jī)構(gòu)對(duì)個(gè)人轉(zhuǎn)向機(jī)構(gòu)間。對(duì)這類客戶群體而言，債券交易的投資占有相當(dāng)大的比重，特別是對(duì)債券交易無風(fēng)險(xiǎn)套利產(chǎn)品的需求強(qiáng)烈。 近期，國內(nèi)債券市場將推出新的交易品種——開放式回購，這將給中國債券市場巨大的影響，使得以前由于缺少做空機(jī)制而無法實(shí)現(xiàn)的套利操作成為可能。

2、國外的投資學(xué)強(qiáng)調(diào)量化分析，國內(nèi)機(jī)構(gòu)由于起步晚、起點(diǎn)低，在投資上往往采用粗化模式，尤其在最易量化分析的債券交易市場一直缺乏合適的自動(dòng)化的交易研究輔助工具?；谥袊淖C券市場還屬新興市場，由于證券價(jià)格定位偏差存在套利操作的空間。為了能在交易制度推出之前做好投資的準(zhǔn)備，本人結(jié)合國外債券的套利模型，針對(duì)中國債券市場特有的交易規(guī)則，特別是在即將推出的開放式回購的市場環(huán)境下，創(chuàng)立了四種不同類型債券的套利模型，包括同品種債券的跨市套利、相近年期品種利

3、差套利、國債回購和國債現(xiàn)貨息差交易套利及轉(zhuǎn)換期內(nèi)可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)差套利。 由于這四種套利模型是以前未曾采用過的，屬本人創(chuàng)新，所以沒有現(xiàn)成的資料可了解每種模型的最優(yōu)投資參數(shù)，必須通過歷史數(shù)據(jù)的驗(yàn)證來尋找最優(yōu)參數(shù)。為此，本人采集了部分歷史交易數(shù)據(jù)，同時(shí)將套利模型編制成軟件，計(jì)算在這些歷史數(shù)據(jù)下各種套利模型的套利機(jī)會(huì)、套利成功率及套利利潤率等等。同時(shí)通過軟件計(jì)算各種參數(shù)（交易費(fèi)用、套利時(shí)間、資金規(guī)模等等）對(duì)套利結(jié)果的影響（包括套利的時(shí)間分

4、布、容量分布等等），找到了每種套利模型的最優(yōu)投資參數(shù)。由于每種套利存在不同的風(fēng)險(xiǎn)因素，本人還針對(duì)每種套利的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，通過編程計(jì)算每種風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)套利結(jié)果的影響。 該課題通過對(duì)四種套利模型的實(shí)證分析，證明債券市場的套利交易是可行的且收益率可觀，同時(shí)尋找到了適合每種套利模型的最佳投資策略。其中國債回購和國債現(xiàn)貨息差交易套利收益率最高，風(fēng)險(xiǎn)最大，適合資金量小同時(shí)追求高額回報(bào)的投資者。同品種債券的跨市套利及可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價(jià)差套利適合資金規(guī)

5、模中等同時(shí)厭惡風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)利潤要求不是過高的投資者。相近年期品種利差套利對(duì)資金規(guī)模的要求最高，適合資金實(shí)力雄厚，厭惡風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)利潤要求不高的機(jī)構(gòu)投資者。通過實(shí)證分析為進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)四種套利操作的自動(dòng)化提供了實(shí)踐依據(jù)，有助于系統(tǒng)提供智能化投資策略，以便投資者進(jìn)行人工決策。 為了能在開放式回購?fù)瞥龅牡谝粫r(shí)間內(nèi)有效捕捉套利機(jī)會(huì)，本人編寫了套利操作自動(dòng)化的軟件。該軟件能實(shí)時(shí)捕捉套利機(jī)會(huì)，同時(shí)提出預(yù)警，并能根據(jù)套利機(jī)會(huì)自動(dòng)提供給用戶最優(yōu)投資策略（包

6、括套利方式、資金規(guī)模、套利時(shí)間等等），同時(shí)還能自動(dòng)顯示預(yù)計(jì)收益及價(jià)格波動(dòng)可能對(duì)套利結(jié)果帶來的影響，達(dá)到為投資者提供自動(dòng)決策建議的作用。該軟件還能實(shí)時(shí)跟蹤投資者的套利操作，對(duì)已發(fā)生還未完成的套利操作當(dāng)價(jià)格達(dá)到套利盈利時(shí)能自動(dòng)提醒投資者，有助于投資者最終實(shí)現(xiàn)套利盈利。 課題的研究提供給廣大投資者在即將推出的新交易制度下可采用的風(fēng)險(xiǎn)不大同時(shí)收益可觀的投資方式，使得投資者無論在牛市還是熊市均有可觀的套利收益。套利軟件的編寫為機(jī)構(gòu)做固定收