公司規(guī)模與補(bǔ)丁公告的市場反應(yīng)研究——基于時(shí)間的維度.pdf

1、公司規(guī)模是公司的主要特質(zhì)之一，廣大學(xué)者對其與財(cái)務(wù)公告市場反應(yīng)的關(guān)系展開了較多的研究。從已有的文獻(xiàn)來看，不同規(guī)模公司信息披露的市場反應(yīng)存在顯著差異，那么，補(bǔ)丁公告作為信息披露的一種形式，其造成的市場反應(yīng)是否也因公司規(guī)模的不同而有所不同。為此，本文從公司規(guī)模的視角，研究了不同規(guī)模公司補(bǔ)丁公告的市場反應(yīng)情況，以期為投資者和監(jiān)管者提供一個(gè)觀察視角。 市場反應(yīng)情況的考察主要包括反應(yīng)持續(xù)時(shí)間和反應(yīng)量兩個(gè)方面，而國內(nèi)對財(cái)務(wù)公告市場反應(yīng)的研究中

2、，大多數(shù)都是通過對固定窗口期的累積超額收益率的考察來討論財(cái)務(wù)公告市場反應(yīng)的情況，極少對財(cái)務(wù)公告市場反應(yīng)持續(xù)時(shí)間展開研究。 因此，本文在借鑒國內(nèi)外學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上，從反應(yīng)持續(xù)時(shí)間和反應(yīng)量的角度考察不同規(guī)模公司補(bǔ)丁公告的市場反應(yīng)情況。本文首先以資產(chǎn)規(guī)模為基準(zhǔn)，將2002至2004年發(fā)布補(bǔ)丁公告的深圳上市公司劃分為大規(guī)模公司和小規(guī)模公司兩類，在此基礎(chǔ)上，對它們的補(bǔ)丁公告市場反應(yīng)時(shí)間進(jìn)行具體分析。通過窗口期AR均值與零的顯著性比較，

3、逐一篩選出窗口期AR出現(xiàn)顯著變動的公司，隨后引入CUSuM模型(一種統(tǒng)計(jì)方法)計(jì)算補(bǔ)丁公告產(chǎn)生顯著市場反應(yīng)的起始時(shí)間點(diǎn)和終止時(shí)間點(diǎn)，從而最終計(jì)算出大小規(guī)模公司補(bǔ)丁公告平均市場反應(yīng)的持續(xù)時(shí)間，并估算各公司在市場反應(yīng)持續(xù)時(shí)間內(nèi)的累計(jì)平均超額收益率，以達(dá)到從反應(yīng)時(shí)間和反應(yīng)量兩個(gè)角度考察不同規(guī)模公司補(bǔ)丁公告的市場反應(yīng)異同的研究目的。同時(shí)，本文也為投資者提供補(bǔ)丁公告顯著反應(yīng)起始時(shí)間和終止時(shí)間的估計(jì)，便于投資者進(jìn)行投資決策。本文的主要的研究結(jié)論如下

4、： 1．補(bǔ)丁公告公布的市場反應(yīng)前后持續(xù)將近7天，存在一定的預(yù)示效應(yīng)和公告后效應(yīng)。 2．大小規(guī)模公司補(bǔ)丁公告的市場反應(yīng)持久性存在顯著差異，其中大規(guī)模公司市場反應(yīng)的平均起始時(shí)間為公告前2.73天，小規(guī)模公司市場反應(yīng)的平均起始時(shí)間為公告前2.80天；大規(guī)模公司市場反應(yīng)的平均終止時(shí)間為公告后2.77天，小規(guī)模公司市場反應(yīng)的平均終止時(shí)間為公告后3.60天；大規(guī)模公司市場反應(yīng)的平均持續(xù)時(shí)間達(dá)到6.50天，小規(guī)模公司市場反應(yīng)的平均持續(xù)