美國(guó)存托憑證ADR報(bào)酬和波動(dòng)的影響因素——中國(guó)和意大利ADR的比較.pdf

1、本篇論文主要檢驗(yàn)在紐交所上市的中國(guó)以及意大利公司發(fā)行的美國(guó)存托憑證(American Depositary Receipts，ADR)報(bào)酬、波動(dòng)的影響因素，從而了解本地市場(chǎng)，基礎(chǔ)市場(chǎng)與美國(guó)證券市場(chǎng)之間的互動(dòng)情況。本文采用自回歸條件異方差模型，檢測(cè)對(duì)象為在2005年1月1日至2012年5月16日，既在香港聯(lián)合交易所上市的，且在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)行A股的在美國(guó)發(fā)行存托憑證的12家中國(guó)公司以及既在意大利證券交易所上市又在美國(guó)發(fā)行存托憑證的3家意大

2、利公司。
　　通過(guò)GARCH(1，1)模型的檢驗(yàn)，結(jié)果表明:美國(guó)市場(chǎng)走勢(shì)，基礎(chǔ)股票變動(dòng)以及基礎(chǔ)市場(chǎng)整體情況都對(duì)ADR的收益性及波動(dòng)性有影響，中國(guó)大陸的本地市場(chǎng)對(duì)中國(guó)ADR的報(bào)酬與波動(dòng)無(wú)顯著相關(guān)性，匯率波動(dòng)對(duì)意大利ADR的報(bào)酬有影響。其中美國(guó)市場(chǎng)與ADR當(dāng)日?qǐng)?bào)酬、極差都具有很強(qiáng)的正相關(guān)性，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)ADR的影響大于對(duì)意大利ADR的影響。
　　同時(shí)，本文檢測(cè)了美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生前后以及意大利債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后ADR報(bào)酬、波動(dòng)影響因

3、素的變化。金融危機(jī)發(fā)生后，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)ADR正向影響作用減小，對(duì)意大利ADR的正向影響作用增大，但在意大利債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)市場(chǎng)對(duì)意大利ADR的影響作用減小，基礎(chǔ)市場(chǎng)的作用則增大。
　　本文研究結(jié)果表明:美國(guó)市場(chǎng)作為全球流動(dòng)性最強(qiáng)、成熟度最高的資本市場(chǎng)，對(duì)ADR的報(bào)酬和波動(dòng)的決定起到了重要作用。對(duì)于中國(guó)ADR的研究一定程度上反映了中國(guó)資本市場(chǎng)由于發(fā)育程度不高、市場(chǎng)開(kāi)放不夠，所以一般情況下中國(guó)ADR受美國(guó)市場(chǎng)影響很大,并不能很好