股票期權激勵機制在我國的實用性探析

1、金融證券分析1|_|。、，“，一一。o：?！觯?。ni。j1蒜。i榭、ij’ctq∞，。。一；。c一_。01_●；3。=，|、’^，‘Y、‘目前，股票期權激勵機制已成為許多國家用來激勵管理層發(fā)揮才干，使之與企業(yè)長遠共同發(fā)展的一種激勵機制。股票期權激勵機制作為近20年來的激勵制度創(chuàng)新，在以美國為代表的許多國家得到了廣泛的推行。股票期權創(chuàng)造性的以股票升值所產(chǎn)生的差價作為對企業(yè)經(jīng)營人員人力資本的一種補償，成功地將經(jīng)營人員的個人目標與公司的長期利

2、益結合起來。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展與資本市場的完善，股票期權激勵已成為一種重要的激勵方式。同樣我國也不例外，在完善公司治理的同時，探索對經(jīng)理人員的高效激勵機制?；蜴i定價，它是一種未來概念，只有經(jīng)企業(yè)經(jīng)營者若干年努力，使企業(yè)得到發(fā)展，每股凈資產(chǎn)提高，股票市價上漲后期權價值才真正體現(xiàn)出來，從而使企業(yè)經(jīng)營者個人收益與企業(yè)經(jīng)營狀況高度相關，有利于激勵經(jīng)營者對企業(yè)的責任心，另一方面，期權擁有者只有等企業(yè)股票價格上漲到一定程度后行使這種權利才有意義，因

3、而股票期權制度也成為一些企業(yè)留住人才的一種措施。知識經(jīng)濟的興起使得人力資本作為第一生產(chǎn)要素的趨勢越來越明顯，同時股票期權激勵機制能很好體現(xiàn)人力資本的重要性。對微觀企業(yè)來說，員工的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績作出努力。企業(yè)中不同層次的管理者對企業(yè)最終剩余的控制權或者說對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的控制力有很大的不同。長期以來，我國上市公司經(jīng)理人的報酬激勵更注重當期業(yè)績激勵，報酬結構主要是工資加獎金，這一方式的基本缺陷是經(jīng)理人的長期激勵不足，容易導致經(jīng)理人在履行契約的過

4、程中行為短期化問題。為解決我國企業(yè)經(jīng)理人長期激勵不足問題，有必要引進股票期權激勵機制的運作機理。股票期權引入我國只有幾年的時間，最初只是在北京、上海、武漢等地的國有股票期權激勵機制在我國的實用性探析口滕德瓊程娟股票期權起源于美國，是西方近20積極性和創(chuàng)造性與企業(yè)效益具有高度相企業(yè)進行試點?，F(xiàn)在股票期權已成為許多年來興起的一種用來激勵經(jīng)理人員的報關性，因而，如何發(fā)掘企業(yè)員工的潛力成上市公司采用的一種激勵經(jīng)理層的激勵酬制度。1952年，一家

5、叫菲澤爾的公司，為企業(yè)管理的重要問題。措施。目前，在我國由于上市公司董事長為了避免公司主管們的現(xiàn)金薪金被高額股票期權也能很好解決委托——代與總經(jīng)理兩職合一的現(xiàn)象比較普遍，外部的所得稅率“吃掉”，在雇員中推出了世界理問題。通常情況下，在委托代理關系中，董事比例明顯較低，監(jiān)事會受內部人控制第一個股票期權計劃。到90年代，股票期股東和經(jīng)理人追求的目標是不～致的，股嚴重，有些上市公司沒有建立起現(xiàn)代企業(yè)權作為企業(yè)一項新的金融創(chuàng)新，已在美國東希望其

6、持有的股權價值最大化，經(jīng)理人制度，缺乏規(guī)范的法人治理結構，委托一大多數(shù)上市公司得到成功實踐和推廣。據(jù)則希望自身效用最大化，因此股東和經(jīng)理代理關系混亂，結果導致業(yè)績及效率低悉，在美國納斯達克上市的企業(yè)中，90％人之間存在“道德風險”，需要通過激勵和下，因此股票期權激勵機制在我國的運用以上的公司都推行了股票期權計劃。約束機制來引導和限制經(jīng)理人行為。股票具有一定的局限性。一方面股票期權激勵股票期權是公司所有者賦予經(jīng)營管期權激勵將企業(yè)的剩余控制

7、權一部分交機制有時不但不能起到激勵管理者致力理人員的一種特權，購買價格是一種優(yōu)惠到了管理者手中，能更好的激勵管理者為于公司業(yè)績、使自己的長期行為和個人利特區(qū)經(jīng)濟2004年12月25日萬方數(shù)據(jù)金融證券分析目前，股票期權撤勵機制已成為許多國家用來激勵管理層發(fā)悍才子，使之與企業(yè)長遠共同發(fā)展的一種激勵機制。股票期權激勵機制作為近20年來的激勵制度創(chuàng)新，在以美國為代表的許多國家得到了廣泛的推行。股票期權創(chuàng)造性的以股票升值所產(chǎn)生的差價作為對企業(yè)經(jīng)營

8、人民人力資本的一種補償，成功地將經(jīng)營人員的個人目標與公司的長期利益結合起來。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展與資本市場的完善，股票期權撤勵已成為種重要的激勵方式。同樣我國也不例外，在完善公司治理的同時，探索對經(jīng)理人員的高效激勵機制。戒鎖定價，它是…種未來概念，只有經(jīng)企，使企業(yè)得到發(fā)展，每股凈資產(chǎn)棵高，股票市價上5!t后期權價值才真正體現(xiàn)出來，從而使企業(yè)經(jīng)營者個人收搖與企業(yè)經(jīng)營狀況高度相關，撒勵經(jīng)營者對企業(yè)的責任心，另…方麗，期權擁有者只有等企業(yè)股票價

9、格上搬到一定程度盾行使這種權利才有意義，股票期權制度也成為…些企業(yè)留住人才的一種措施。知識經(jīng)濟的興起使得人力資本作為第盧品生產(chǎn)要素的趨勢越來越明顯，同時股票期權激勵機制能f良好休現(xiàn)人力資本的重要性。對微觀企業(yè)來說，員工的企業(yè)經(jīng)營業(yè)績作出努力。企業(yè)中不向層次的管理者對企業(yè)最終剩余的自制權或者說對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的控制力有很大的不同。長期以來，我國上市公司經(jīng)現(xiàn)人的報酬激勵更莊重當期業(yè)績撤脅，報酬結構主要是工資加獎金，這…方式的慕本缺陷是經(jīng)理人的

10、長期撒勵不足，容易導致經(jīng)理人在履行契約的過程中行為短期化問黯。為解決我國企業(yè)經(jīng)理人長期激勵不足問酶，有必要引進股票期權撤勵機制的運作機理。股票期權引入我國只有幾年的時間，最初只是在北京、上海、武漢等地的國有股票期權激勵機制在我國的實用性探析口滕德瓊程娟20I積極性和創(chuàng)造性與企業(yè)效益具有高度相|企業(yè)進行試點?，F(xiàn)在股黑期權巳成為許多年來興起的…種用來撒脅級班人民的報|關性，因而，如何發(fā)掘企業(yè)員工的潛力成|上市公司采用的一種激勵經(jīng)理居的激勵理

11、人員的一種特權，購買價格是…種優(yōu)惠特區(qū)經(jīng)濟2004年12月25日悠閑的吉普審問酬|措施。目前，在我國由于上市公司董事長股東希望其持有的股權價值最大化，任理人則希望自身放用最大化，因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風險需要通過激勵和約束機制來引導和限制經(jīng)理人行為。股票期權激勵將企業(yè)的剩余控制權…部分交，能更好的撤勵管理者為與總結盟兩職含一的現(xiàn)象比較普遍，外部蠢事比例明盟較低，監(jiān)事會受內部人控制嚴重，有些k市公司沒有建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，缺乏規(guī)范

12、的法人治理結構，，結果導致業(yè)績及效率低下，因此股票期權激勵機制在我國的選用一~方商股票期機激勵機制有時不但不能走旦到撒脅管理者致力于公司ill:績、使自己的長期行為和個人和j111oF。019o益與公司股東利益緊密聯(lián)系起來，鼓勵經(jīng)理人員更多地關注公司的長遠發(fā)展，反而會使經(jīng)理人員將注意力集中在短期財務指標上，為此無法克服傳統(tǒng)薪酬制度下經(jīng)理人員的行為短期化傾向；另一方面也無法使經(jīng)理人員同時成為企業(yè)的所有者，不能有效地理順了經(jīng)理人與股東雙方的

13、利益，從而不能解決長期以來形成的“代理問題”。從公開的動機上看，采用股票期權制度是為了解決經(jīng)理層激勵不足的問題。股票期權雖然具有十分重要的作用，但由于中國目前還缺乏股票期權制度存在和發(fā)展的環(huán)境和條件，應該說現(xiàn)時的發(fā)展空間并不大；同時，由于股票市場市場化運作程度很低，很多企業(yè)沒有上市，還無法采用股票期權作為激勵經(jīng)理層的措施，并且一些上市公司治理結構不完善也是采取股票期權制度的一種障礙。公司本身內部條件的限制只是股票期權激勵機制無法發(fā)揮它的

14、巨大作用的一部分原因，另外還有一些外部原因。比如，在中國，目前的《公司法》、《證券法》等有關法律法規(guī)存在的限制使得實施股票期權所需的股票尚處“無源之水、無本之木”的窘境。其次，股票期權制度實施上的另一障礙在于始終缺乏一個適當?shù)臉I(yè)績評價體系。再其次，實踐上看，股票期權制度在顯示出其巨大的經(jīng)濟效用的同時，其雙刃劍效應也日益凸顯。自從安然事件爆發(fā)之后，股票期權制已在世界范圍內受到質疑。如何建立一種以會計為基礎，而又超越會計的業(yè)績評價制度，能夠

15、公允地反映代理人為股東所創(chuàng)造的財富，并為期權計劃的制定奠定公平合理的基礎，還是一個世界性的難題。從這個意義上說，股票期權在中國大行其道的日子可能還遠未來臨。當前，我國市場經(jīng)濟不發(fā)達，公司治理結構不健全，激勵制度不完善，資本市場還處在初級階段的情況下，探索一種有效激勵管理層的制度十分重要。期權激勵在美國等西方發(fā)達國家已是一種較成熟的激勵方式，而在我國期權激勵機制則是一種新型激勵制度，有著強大的生命力。但是，股權激勵機制要想在我國擁有一席之

16、地，則需要一系列的前提條件：①要有一個成熟理性的股票市場。實施經(jīng)營管理者持股激勵的前提是股市中股票價格能夠客觀。正確地反映出公司的發(fā)展狀況及發(fā)展?jié)摿?。然后才能?jù)此對經(jīng)營管理者提供長期激勵。②要具備公正的、市場化的經(jīng)營管理者選擇機制和經(jīng)營管理人才市場。公司經(jīng)營管理者通過公開選拔，競爭上崗，是有效實行經(jīng)營管理者持股經(jīng)營的重要條件。同時，人才市場還給予了經(jīng)營管理者一個市場價位，解決了經(jīng)營管理者的經(jīng)營管理才能折股的問題。③要完善的企業(yè)治理、監(jiān)督

17、機制。④要有相應配套的政策法規(guī)。目前，我國的證券法規(guī)規(guī)定個人持股不能超過公司總發(fā)行股份的05％。而如此低的持股比例將很難產(chǎn)生激勵作用。因此，應制訂有關經(jīng)營管理者持股的規(guī)范以實施股票激勵。⑤要建立科學的考評體系。主管單位應會同財政、審計、金融、工商稅務等稽核部門對企業(yè)經(jīng)營管理者的年度經(jīng)營狀況進行考核。要讓股票期權真正成為激勵我國經(jīng)理人的工具，就必須揚其長，避其短。實行股票期權應從我國實際出發(fā)，不能以之完全取代其他激勵機制，搞一刀切。我們應

18、依據(jù)企業(yè)實際情況與資本市場發(fā)展狀況來逐步實施股票期權制度。當前在我國適于實施股票期權制度的企業(yè)應當是那些已上市的、公司治理結構健全的企業(yè)。原因是非上市企業(yè)的股權流動性差，如果實施經(jīng)營者股票期權制度的話它的激勵效果可能并不如意。股票期權激勵機制的有效實施有賴于完善的政策體系與健全的法律法規(guī)，而我國的法律法規(guī)建設相對滯后，在推行股票期權激勵措施的同時，應加強股票期權制度的法律法規(guī)建設。通過法律法規(guī)來規(guī)范股票期權制度的地位及其實施中的各種關系

19、。只有這樣，股票期權激勵機制才能在中國大行其道，促進公司長遠健康的發(fā)展。通過以上分析，目前在我國期權激勵機制的實用性還比較弱，但隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展及資本市場的完善，我們相信股權激勵機制在我國的實用性將會逐漸增強?？谧髡邌挝唬何髂县斀?jīng)大學112特區(qū)經(jīng)濟2004年第12期萬方數(shù)據(jù)川勘旬、軍事址~:.~礙，吃“、品亙古悟.“巧“.己是也顯唆引革~:1舍、毯想模~:噸，.::“，罵位~~~，l，:..::!:~l:.:t::咱h.“，，!..，

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21、薪酬制度下經(jīng)理人員的行為短期化傾向另一方面也無法使經(jīng)理人員同時成為企業(yè)的所有者，不能有效地理順了經(jīng)理人與股東雙方的利益，從而不能解決長期以來形成的“代理問題“。從公開的動機上看，采用股票期權制度是為了解決經(jīng)理層撤勵不足的問題。股票期權雖然具有十分重要的作用，但由于中國目前還缺乏股票期權制度存在和發(fā)展的環(huán)境和條件，應該說現(xiàn)時的發(fā)展空間并不大同時，由于股票市場市場化運作程度很低，很多企業(yè)沒有上市，還無法采用股票期權作為激勵經(jīng)理層的措施，并且

22、一些上市公司治理結構不完善也是采取股票期權制度的一種障礙。公司本身內部條件的限制只是股票期權激勵機制無法發(fā)揮它的巨大作用的一部分原因，另外還有一些外部原因。比如，在中國，目前的《公司法上《證券法》等有關法律法規(guī)存在的限制使得實施股票期權所需的股票尚處“無源之水、無本之木“的窘境。其次，股票期權制度實施上的另一障礙在于始終缺乏一個適當?shù)臉I(yè)績評價體系。再其次，實踐上看，股票期權制度在顯示出其巨大的經(jīng)濟效用的同時，其雙刃劍效應也日益凸顯。自從

23、安然事件爆發(fā)之后，股票期權制已在世界范圍內受到質疑。如何建立一種以會計為基礎，而又超越會計的業(yè)績評價制度，能夠公允地反映代理人為股東所創(chuàng)造的財富，并為期權計劃的制定奠定公平合理的基礎，還是一個世界性的難題。從這個意義上說，股票期權在中國大行其道的日子可能還遠未來臨。當前，我國市場經(jīng)濟不發(fā)達，公司治理結構不健全，激勵制度不完善，資本市場還處在初級階段的情況下，探索一種有效撒勵管理層的制度十分重要。期權激勵在美國等西方發(fā)達國家已是一種較成熟

24、的激勵方式，而在我國期權激勵機制則是一種新型激勵制度，有著強大的生命力。112但是，股權撤勵機制要想在我國擁有一席之地，則需要一系列的前提條件:①要有一個成熟理性的股票市場。實施經(jīng)營管理者持股激勵的前提是股市中股票價格能夠客觀。正確地反映出公司的發(fā)展狀況及發(fā)展?jié)摿?。然后才能?jù)此對經(jīng)營管理者提供長期撤勵。②要具備公正的、市場化的經(jīng)營管理者選擇機制和經(jīng)營管理人才市場。公司經(jīng)營管理者通過公開選拔，競爭上崗，是有效實行經(jīng)營管理者持股經(jīng)營的重要條

25、件。同時，人才市場還給予了經(jīng)營管理者一個市場價位，解決了經(jīng)營管理者的經(jīng)營管理才能折股的問題。③要完善的企業(yè)治理、監(jiān)督機制。④要有相應配套的政策法規(guī)。目前，我國的證券法規(guī)規(guī)定個人持股不能超過公司總發(fā)行股份的0.5%。而如此低的持股比例將很難產(chǎn)生激勵作用。因此，應制訂有關經(jīng)營管理者持股的規(guī)范以實施股票激勵。⑤要建立科學的考評體系。主管單位應會同財政、審計、金融、工商稅務等稽核部門對企業(yè)經(jīng)營管理者的年度經(jīng)營狀況進行考核。要讓股票期權真正成為激

26、勵我國經(jīng)理人的工具，就必須揚其長，避其短。實行股票期權應從我國實際出發(fā)，不能以之完全取代其他撒勵機制，搞一刀切。我們應依據(jù)企業(yè)實際情況與資本市場發(fā)展狀況來逐步實施股票期權制度。當前在我國適于實施股票期權制度的企業(yè)應當是那些已上市的、公司治理結構健全的企業(yè)。原因是非上市企業(yè)的股權流動性差，如果實施經(jīng)營者股票期權制度的話它的激勵效果可能并不如意。股票期權激勵機制的有效實施有賴于完善的政策體系與健全的法律法規(guī)，而我國的怯律法規(guī)建設相對滯后，在