試析股票期權(quán)及其激勵機(jī)制

1、試析股票期權(quán)及其激勵機(jī)制●李玉虎張紀(jì)鳳摘要：如何通過有效的報酬結(jié)構(gòu)產(chǎn)生預(yù)期的激勵效果，是現(xiàn)代管理學(xué)理論研究的前沿之一。長期報酬的設(shè)計(jì)安排是一個復(fù)雜的工程，它要解決如何使企業(yè)的代理人與委托人的目標(biāo)趨向一致，避免代理人道德風(fēng)險最大限度地維護(hù)企業(yè)所有者利益這樣的重大問題。本文將致力于分析探討長期報酬中經(jīng)理股票期權(quán)與激勵的有關(guān)問題。關(guān)鍵詞：股票期權(quán)：激勵機(jī)制股票期權(quán)制度曾經(jīng)被認(rèn)為是成熟市場經(jīng)濟(jì)國家經(jīng)濟(jì)增長、技術(shù)創(chuàng)新和股市繁榮的重要推動機(jī)制，并作

2、為美國企業(yè)管理的成功經(jīng)驗(yàn)而流行于世界各地。然而。近年來出現(xiàn)的公司造假丑聞以及由于股票期權(quán)制度的內(nèi)在缺陷所引發(fā)的許多問題使得人們對于其有效性產(chǎn)生了疑問，股票期權(quán)對于經(jīng)營者的正向激勵和其有救的替代制度又成了人們研究的熱點(diǎn)。一、股票期權(quán)的定義及其特點(diǎn)1股票期權(quán)的定義及其主驀形式。所謂股票期權(quán)是指公司授予其員工未來以一定的價格購買該公司股票的權(quán)利，這種權(quán)利的持有者可以獲得股票市價和規(guī)定價格即行權(quán)價之間的價差，是一種基于經(jīng)營結(jié)果的獎勵形式。股東的

3、目的是借此利用一種長期潛在收益激勵員工尤其是高層管理人員，使其目標(biāo)與股東且標(biāo)最大限度地保持一致，保證企業(yè)價值的持續(xù)增長。從企業(yè)方面講省卻了向員工支付高薪，而員工可通過行權(quán)獲得豐厚收益，還可享受以期權(quán)支付薪水的減稅好處。是一種用來激勵公司高層領(lǐng)導(dǎo)及其他核心人員的制度安排。授予股票期權(quán)作為一種長期激勵制度，在西方國家的實(shí)踐中，形成了經(jīng)理股票期權(quán)、股票增值權(quán)、虛擬股票計(jì)劃等若干具體操作方式其中經(jīng)理股票期權(quán)是一種基本形式。作為一神裁匪安排，通常

4、也被穩(wěn)為經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃e其他，如：股票增值權(quán)和虛擬股票計(jì)劃等形式，雖具體操作各異，但實(shí)質(zhì)上所要達(dá)到的激勵目的是一致的。2股票期權(quán)機(jī)制的特點(diǎn)。充分認(rèn)識經(jīng)理股票期權(quán)的特點(diǎn)是很有必要的，其顯著特點(diǎn)可以概括為以下幾個方面：第一，經(jīng)理股票期權(quán)表現(xiàn)的是一種權(quán)利，是公司所有者賦予經(jīng)理人員的一種特權(quán)，而無義務(wù)的成分。在期權(quán)有效期內(nèi)是否行權(quán)，經(jīng)理人具有完全的選擇權(quán)利。第二，經(jīng)理股票期權(quán)表達(dá)的是一種未來概念，即經(jīng)理人所能得到的期權(quán)價值的大小，取決于企業(yè)未

5、來的發(fā)展和業(yè)績的大小。未來企業(yè)的市場價值越高經(jīng)理入從中受益越多。第三經(jīng)理股票期權(quán)在激勵中包含著約束。經(jīng)理人員～96如不努力工作，公司業(yè)績就會下降并引起股價下跌，股票期權(quán)價值亦隨之喪失。這就在無形中起到了約束經(jīng)理人的作用。二、股票期權(quán)的激勵機(jī)制和理論基礎(chǔ)1股票期權(quán)的激勵機(jī)制。經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃所以能夠在西方大中型企業(yè)中廣泛采用，就在于它的實(shí)施可以產(chǎn)生一種利益趨同效應(yīng)，能夠有效地把代理人(高層管理者)的利益與委托人(企業(yè)所有者)的長遠(yuǎn)利益結(jié)合

6、起來，使他們成為利益共同俸，從而有利于企業(yè)的穩(wěn)定與發(fā)展。股票期權(quán)計(jì)劃對經(jīng)理人的激勵作用包括報酬激勵和所有權(quán)激勵兩個方面。報酬激勵的作用發(fā)揮在經(jīng)理人購買股票之前，其機(jī)制作用在于：若公司經(jīng)營得好，其股票市價就會上漲，經(jīng)理人此時行權(quán)就可獲益。因此，經(jīng)理人要想獲利就必須努力提高經(jīng)營管理水平，以良好業(yè)績推動公司股價上升。于是經(jīng)理人利益與公司的發(fā)展被緊緊聯(lián)系在一起。所有權(quán)激勵的作用發(fā)揮在經(jīng)理人購買股票之后，其機(jī)制作用在于：經(jīng)理人行權(quán)后即成為公司股東

7、之一，具有了雙重身份，使代理人目標(biāo)與股東目標(biāo)統(tǒng)～，因而可有效地防范道德風(fēng)險。當(dāng)然，為使該制度的激勵作用得以發(fā)揮，在制定計(jì)劃時須提出若干限定條件，如期權(quán)不得轉(zhuǎn)讓、行權(quán)后所持瞍票要有一定的保留期和保留率等。2經(jīng)理股票期權(quán)的理論基礎(chǔ)。經(jīng)理股票期權(quán)之所以具有激勵作用，其激勵原理的成立，首先，在于它承認(rèn)人力資本的產(chǎn)權(quán)價值。隨著社會的發(fā)展、知識經(jīng)濟(jì)的到來，掌握科技知識和擁有管理才能的人在企業(yè)中的作用越發(fā)顯得重要。勞動力作為生產(chǎn)要素中必不可步的重要組

8、成部分，和“資本產(chǎn)權(quán)”共同進(jìn)行企業(yè)利潤的創(chuàng)造。既然勞動力也可以創(chuàng)造利潤，就符合“資本”的概念，可稱之為“人力資本”，因而也就具有了產(chǎn)權(quán)的意義，并且這一產(chǎn)權(quán)歸勞動者個人所有，認(rèn)識這一點(diǎn)得重要。承認(rèn)人力產(chǎn)權(quán)是勞動者擁有剩余價值索取權(quán)的前提條件。其次，經(jīng)理股票期權(quán)實(shí)質(zhì)上是最認(rèn)勞動者對剩余價值具有索取權(quán)。企業(yè)利潤的創(chuàng)造依賴于貨幣、實(shí)物等傳統(tǒng)資本的投入和勞動者實(shí)際勞動的投八。既然承認(rèn)勞動力產(chǎn)權(quán)萬方數(shù)據(jù).金融i距券現(xiàn)代管理科學(xué).2004年第2期試祈

9、股票期積眾共激勵機(jī)喇李玉虎張?jiān)诩壶P摘要:如何通過有效的報酬給構(gòu)產(chǎn)生預(yù)期的激勵放巢，是現(xiàn)代管理學(xué)理論研究的前沿之一，民期報酬的設(shè)計(jì)安排是…個發(fā)郁的L程，它』起解決如何使企業(yè)的代理人與號寄托人的目標(biāo)趨向一致，避免代理宜人道德風(fēng)憐，最大眼皮地維護(hù)企業(yè)所有者中j且在這樣的重太問題.本文將致力于分析探討長期報酬中經(jīng)理股票期權(quán)與激勵的有關(guān)問是.關(guān)鍍詞g股票期權(quán)激勵機(jī)制股票期權(quán)制度曾經(jīng)被認(rèn)為是成熟市場經(jīng)濟(jì)國家經(jīng)濟(jì)增快、投來創(chuàng)新制股市.5怪的盒里喜推動

10、機(jī)制，并作為三是因企業(yè)管理的成功經(jīng)驗(yàn)而流行于世界各地。然而，近年來出現(xiàn)的公司造假丑聞以及由于股票期權(quán)制度的內(nèi)在缺陷所引發(fā)的許多問題使得人們對于其有效性產(chǎn)生了蜒悶，股票期板對于經(jīng)營者的正fOJ激勵和其有峻的替代制度義成了人們研究的熱點(diǎn)。一、搬到E期權(quán)的定義及其特點(diǎn)l股票期權(quán)的定義及其主基喜形式c所謂股巢期儀是指公司授予其筑工朱來以一定的價格購買該公jlJ股臻的權(quán)利，這種權(quán)利的持有者可以獲得股票市價和規(guī)定價格即行權(quán)價之間的價籠，是…種事在于

11、經(jīng)營結(jié)果的鬢勵形式。股東的囚的是借此利用…種僅期潛在收直在激勵筑工尤其是商店墨管理人員，使其目你與股東目標(biāo)最大限度地保持一致，保證食ill!.價僚的持續(xù)增長。從企業(yè)方麗講.省卻了向員工支付高薪，而員工可通過行權(quán)獲得豐厚收益，還可事受以期權(quán)支付薪水的減稅好處。是一種用來激勵公向商層領(lǐng)導(dǎo)及其他核心人員的制度安排。f輩子股票期權(quán)作為一種長期激勵制庶，在麗方網(wǎng)家的實(shí)踐中，形成了綠現(xiàn)股票期權(quán)、股票增值權(quán)、威擬股票計(jì)劃等若干具體操作方式，其中經(jīng)退股

12、票期權(quán)是…種基本形式。作為4種制股安排、通常也被稱為經(jīng)理般要在期權(quán)計(jì)劃。其他，如，股票增債權(quán)和慮擬股票計(jì)劃等形式，~且具體操作各界，但實(shí)質(zhì)上所要達(dá)到的激勵囚的是白致的。2股I!期權(quán)機(jī)制的特點(diǎn)。充分認(rèn)識經(jīng)理股巢期校的特點(diǎn)是很有必要的，其顯著特點(diǎn)可以概報為以下幾個方麗:第一，級革盟股聯(lián)期權(quán)表現(xiàn)的是一種權(quán)利，是公詡所有密賦予經(jīng)理人員的一種特權(quán)，陽光義務(wù)的成分。在期權(quán)有效期內(nèi)是否行權(quán)，經(jīng)理人具有完全的選擇權(quán)利。第二，您現(xiàn)股慕期權(quán)表達(dá)的是種未來概

13、念，p絞瑯人所能得到的期權(quán)價值的大小，取決于企業(yè)米來的發(fā)展和業(yè)績的大小。米來企業(yè)的市場價值越高，經(jīng)理人從中受益越多。第二‘綠草草股票期權(quán)在激勵中包含著約束。主i:J.里人員96如不努力工作，公詞業(yè)績lt會下降并引起股價下跌，般軍需朔權(quán)價值部隨之幣是失。這就在無形中起到了約束經(jīng)理人的作用。二、股票期權(quán)的激勵機(jī)制和盟理論藩礎(chǔ)I股J!l期權(quán)的激勵機(jī)制。經(jīng)理♂股巢湖權(quán)計(jì)劃所以能夠在!9方大中激企業(yè)中廣泛采用，就在于它的實(shí)施可以產(chǎn)生→種利放趨同效

14、肢，自由夠有效地把代理人(商.1l管現(xiàn)者)的利攪勻委托人(企業(yè)所有密)的長遠(yuǎn)利益銷合泡來，使他們成為利益共同體，從而有利于企業(yè)的穩(wěn)定與發(fā)展。股罵自期權(quán)計(jì)劃對經(jīng)理人的激勵作用包括報酬激勵和所有權(quán)激勵兩個方麗。報酬激勵的作用發(fā)摔在經(jīng)理人購買股票之前，主喜悅制作用在于:幫公詞經(jīng)營梅好，主主股螺!l價就會上漲，經(jīng)迎人此時行擬就iJ~益。兇此，經(jīng)理人要想旗和11.就必須努力提高經(jīng)營管湖水平，以良好業(yè)績椎動公司股價上升。于是按理人利益與公司的發(fā)展被

15、緊緊聯(lián)罩在一起c所有權(quán)激勵的作用發(fā)揮在經(jīng)理人購3日股架之后，其機(jī)制作用在于:經(jīng)理人行校后即成為公簡股東之一，具有了雙i:身份，使代藏人目標(biāo)與股取目標(biāo)統(tǒng)…，因而可有般地防泡滋德風(fēng)險。lj然，為使該制度的激勵作用得以發(fā)擲，在制定計(jì)劃時須提出若干限定條件，自日期權(quán)不得轉(zhuǎn)讓、行儀后所持股巢哥哥有定的ilil期和保留昌在等。2主呈現(xiàn)股票期權(quán)的王理論蔥礎(chǔ)c統(tǒng)現(xiàn)股寒潮極之所以具有擻階作用，激勵服理的成立，首先，在于它承認(rèn)人力資本的產(chǎn)儀價值。隨著社會的

16、發(fā)展、知識經(jīng)濟(jì)的到來，罵聲援科技知識和擁有管現(xiàn)才能的人在企業(yè)中的作用越發(fā)照得震哥哥。勞動力作為使產(chǎn)要素中必不可少的重要組成部分.和“資本產(chǎn)權(quán)“共同進(jìn)行企業(yè)利調(diào)的創(chuàng)造c既然勞動力也可以創(chuàng)造利潤，就符合“資本“的慨念，可稱之為“人力資本因而也就具有丁產(chǎn)權(quán)的意義，井底這產(chǎn)權(quán)歸勞動者個人所有，認(rèn)識這一點(diǎn)11J1重要。承認(rèn)人力產(chǎn)權(quán)是勞動者擁有剩余價依索取權(quán)的前提接件。其次，經(jīng)理般要善期校實(shí)臉上是提認(rèn)資動者對剩余價值具有索取權(quán)。企業(yè)利潤的創(chuàng)造依賴于

17、貨幣、實(shí)物等傳統(tǒng)資本的投入和勞動者按際勞動的投入。既然承認(rèn)勞動力產(chǎn)權(quán)(人力產(chǎn)權(quán))，且該產(chǎn)權(quán)歸其個人所有，也就應(yīng)當(dāng)承認(rèn)勞動者對剩余價值的索取權(quán)。經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃的設(shè)計(jì)和操作是這一理論極好的實(shí)踐見證。三、股票期權(quán)制度在實(shí)際運(yùn)用上p的成功與不足在西方國家的大公司中，不同職位的員工其薪酬組合的結(jié)構(gòu)是不相同的。藍(lán)領(lǐng)工人的長期激勵部分相對較小，而高層經(jīng)營管理人員的長期激勵所占韻比重很大。目前美國有50％以上的公司制企業(yè)使用長期激勵計(jì)劃。據(jù)了解美國規(guī)

18、模100億美元吼上的大公司，其首席執(zhí)行官的薪酬構(gòu)成是：基本年薪占17％，獎金占11％，福利計(jì)劃占7％，長期激勵計(jì)劃占65％。近20年來美國企業(yè)競爭力的提高，這種長期激勵功不可沒。然而，到了20世紀(jì)90年代末期期權(quán)的發(fā)放和使用開始失控，呈泛濫之勢。安然、環(huán)球電訊和世界通信等公司的破產(chǎn)案以及施樂、美國在線一時代華納、通用電氣和lBM等公司的假賬丑聞表明，股票期權(quán)似乎又成了引發(fā)美國誠信危機(jī)、導(dǎo)致投資者信心喪失的罪魁禍?zhǔn)?。人們認(rèn)識到曾經(jīng)被理論界

19、和實(shí)務(wù)界大加稱道的股票期權(quán)也存在某些制度缺陷，在會計(jì)、監(jiān)管等制度不完善時其負(fù)面效應(yīng)可能會超過其正面作用而產(chǎn)生破壞性影響。與最初的設(shè)計(jì)目標(biāo)相比較，現(xiàn)實(shí)中的股票期權(quán)制度往往存在著下列問題：1經(jīng)營者與股東之間存在著信息不對稱。經(jīng)營者與股東之間的利益反差在股市行情好時不易引起人們注意，但在公司股價下跌或破產(chǎn)前后，普通投資者就會遭受巨額虧損，而公司高層管理人員卻依然能及時兌現(xiàn)期權(quán)獲取暴利。一般認(rèn)為管理層在期權(quán)上的既得利益有利于提高股價，但在安然崩

20、潰前，股東們已經(jīng)目睹了～系列期權(quán)的“重新定價”。事實(shí)表明即使廣大股東因股價下跌而遭受損失，經(jīng)營者仍能從重新定價的期權(quán)中獲利。這種情況產(chǎn)生的必然性在于公司高層管理人員與普通投資者擁有的信息不對稱。高層管理人員可以在各種負(fù)面信息公布之前，或者在知道企業(yè)難以為繼之前，搶先兌現(xiàn)期權(quán)牟取不正當(dāng)利益。公司高層管理人員的錯誤和經(jīng)營，要讓投資者來承擔(dān)其后果。2管理人員存在著造假的利益驅(qū)動。很多公司的高層管理人員手中掌握著數(shù)額巨大的股票期權(quán)，他們由于成功

21、而拿到的報酬跟能把股票價格提到多高直接相關(guān)。如果單純依靠努力擴(kuò)大銷量、削減成本等正常手段擴(kuò)大利潤的方式來提高股價顯然太慢，于是進(jìn)行虛增利潤和財(cái)務(wù)造假成為了許多公司高管人員選擇的捷徑。四、股票期權(quán)制度對于找國企業(yè)激勵機(jī)制的啟示隨著市場的不斷完善以及公司競爭環(huán)境的迅速變化，經(jīng)理股票期權(quán)計(jì)劃也成為了中國一砦企業(yè)激勵機(jī)制的選擇。對于在實(shí)踐中逐步解決經(jīng)營者與釜業(yè)切身利益相關(guān)聯(lián)的問題，學(xué)習(xí)西方國家先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，引人般票期權(quán)制度無疑是邁出了重要的一步。但

22、是，中國與美國在市場的成熟腹以及監(jiān)管機(jī)制等方面存在著明顯的差距，股票期權(quán)制度作為我國企業(yè)進(jìn)行激勵的運(yùn)用手段，必須清醒地認(rèn)識到它存在的一些缺陷，借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)進(jìn)行有效的監(jiān)管。以期發(fā)揮其應(yīng)有的作用。要使得股票期權(quán)制度在我國能夠真正發(fā)揮作用，應(yīng)規(guī)范上市公司治理結(jié)構(gòu)、上市程序和政哿行為，加強(qiáng)監(jiān)管，通過立法保證會計(jì)審計(jì)機(jī)構(gòu)的公正獨(dú)立性，采取登記制度，要求企業(yè)內(nèi)部人員應(yīng)及時向證券交易委員會報告買賣本企業(yè)股票的情況，并禁止企業(yè)向主管人員提供

23、貸款嚴(yán)厲處罰造般企業(yè)主管，提高其造假成本。另外，股票期權(quán)制度產(chǎn)生激勵效果的一個基本條件是證券市場上的股價在相當(dāng)程度上反映了公司的基本面，即股票的內(nèi)在價值，是公司未來收益的較為真實(shí)體現(xiàn)。在～／r有效的證券市場中，由于毆價能夠反映該公司長期盈利能力，由此形成了對經(jīng)營者業(yè)績的度量評價功能。這在美國等發(fā)展較為完善的證券市場基本上能夠做到(當(dāng)然也一定程度上存在著泡沫成分)。我國的股票市場是一個弱效率市場，市場的投機(jī)性比較強(qiáng)；上市公司和證券經(jīng)營者違

24、法違規(guī)、嚴(yán)重?fù)p害投資者利益的行為廣泛存在。股價虛升，經(jīng)常出現(xiàn)大幅度波動，與上市公司的預(yù)期盈利脫離丁關(guān)系，不能完全反映經(jīng)營狀況和長期贏利能力，使得證券市場喪失了對經(jīng)營者的評價功能。在這種情況下，再好的股票期權(quán)設(shè)計(jì)都會在執(zhí)行中被扭曲。因此，我國股票期權(quán)制度要實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)作，還必須努力提高證券市場的有效性。參考文獻(xiàn)：l張欣海，于東科等股權(quán)激勵北京機(jī)械I業(yè)出版杜，20002昊風(fēng)云期權(quán)、期股與企業(yè)激勵機(jī)制創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2000，(4)3竺素娥，林興

25、現(xiàn)代企業(yè)激勵機(jī)制的探討四”l會計(jì)，2000，(10)4高躍生股票期權(quán)制度的幾巾理論問題探析經(jīng)濟(jì)師，2000，()作者簡介：李玉虎，東南大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院碩士生；張紀(jì)凰，江蘇省淮海工學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理系講師。收稿日期：2003—1108。97～萬方數(shù)據(jù)翩2004年第2期現(xiàn)代管理科學(xué)“金融證券(人為產(chǎn)權(quán)).Jllti產(chǎn)權(quán)問11個人所有.也就應(yīng)當(dāng)承認(rèn)窮動者對剩余價值的索取權(quán)U去呈現(xiàn)股票期擬計(jì)劃的設(shè)計(jì)和操作，最這…a王理論極好的實(shí)踐見誠心三‘股票期權(quán)制

26、度在!l際運(yùn)用中的成功與不足在四M國家的大公溝中，不問職位的筑工其薪酬l組合的結(jié)掏是不相間的。直在領(lǐng):芷人的長期激勵部分相對較小，而高層經(jīng)營管現(xiàn)人員的長期激勵所內(nèi)的比重很大。闊前5走倒有SO%以上的公司制企業(yè)使用長期激勵計(jì)劃。攬了解，突閨規(guī)模100億笑元以上的大公筒，其首席執(zhí)行官的薪酬構(gòu)成是:篡本年薪占17低，獎余占11%，福利計(jì)劃占7%，長期激勵計(jì)劃占65%心近20年來費(fèi)在國企業(yè)寬爭力的tIi!商，:!::種長期激勵功不可沒。然惱，到

27、了20批紀(jì)90年代末期.期權(quán)的發(fā)放和使用開始失梭，是泛激之勢。安然、環(huán)球電訊和做界通信等公司的破產(chǎn)寐以及施樂、英國在統(tǒng)一時代華納、通用電氣和IBM等價詡的假賬丑閱我明，股票期權(quán)似乎義成了引發(fā)笑兇誠倍危機(jī)、導(dǎo)數(shù)投資者信心喪失的身居般禍?zhǔn)?。人們認(rèn)識到曾續(xù)被理論界和實(shí)務(wù)界大加稱道的股票期權(quán)11!..存在某嫂制度缺陷，在會計(jì)、覽f哥哥事制度取究勢時其負(fù)商效應(yīng)可能會越過其正筒作用IT冒產(chǎn)生破壞性影響。與革主初的設(shè)計(jì)自標(biāo)相比較，現(xiàn)實(shí)中的股票銅板帶1

28、OC錢錢存在辛苦下列問題a1.級官擊者與股東之間存在著信息不對稱。級蕾者與股東之間的利益反茲在股市行情好時不易引起人們注1章，但在公詡股價下跌草草破產(chǎn)自triS.普通投資者就會2遭受領(lǐng)虧損，而公司高層管現(xiàn)人ti卻依然能及時兌現(xiàn)期權(quán)獲取暴利?！阏J(rèn)為管現(xiàn)層在期權(quán)上的既悔利蟲在離利于tIi!商股價，但在5居然崩潰前，股東們已經(jīng)因睹了~系列期儀的“鱉革開定價飛事實(shí)襲明即使廣大股東陽股價F跌而遭受損失，主圣膏者仍能從1最新，價的期權(quán)中獲和~，這

29、種情況產(chǎn)線的必然性在于公詞兩段管理人員與瞥通投資密擁有的f窗息不時串串。商Il管理人員可以在各種負(fù)1If信息公布之前，或者在知道企業(yè)難以為繼之前，搶先兌現(xiàn)期權(quán)扉取不iE~利簸。公司高層管王理人員的錯誤和絞霄，要讓投資者來承t且其后果。2.管理人員存在著選似的利益驅(qū)動巳很多公司的高層官現(xiàn)人員手中掌推著數(shù)額阪大的股票期權(quán)，他們由于成功而愈到的報酬跟自扭扭股要在價格提到多商直接相關(guān)心如果單純依靠勢力擴(kuò)大銷盤、削減成本等正常手段擴(kuò)火利潤的方式來

30、提高股份踉然太慢，于是進(jìn)行慮增利潤和財(cái)務(wù)潑假成為了許多公首j離管人員選擇的捷徑。閥、股巢湖權(quán)制度對于戳國企業(yè)激勵機(jī)制的底和隨著市場的不斷竅靜以及公司競爭環(huán)境的迅速變化，絞現(xiàn)股票期權(quán)計(jì)劃也成為r中園一些企業(yè)激勵饑市l(wèi)JlJ選擇。x.J于在實(shí)踐巾巡步解決毯營者與企業(yè)切身利益相關(guān)耳其的問題，學(xué)習(xí)Jil方國家先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，弓1)、股巢湖權(quán)制度無段是邁出(1fl:婆的一步b很是，巾因與蓋在網(wǎng)在市場的成熟rJt以及監(jiān)管機(jī)制等方附乎于在精明顯的接眩，股!

31、!l!期權(quán)制度作為我閏企業(yè)進(jìn)行激勵的運(yùn)用乎段，必須清醒地認(rèn)識到它存在的)些缺陷，借鑒發(fā)達(dá)國家的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，進(jìn)行有效的陳臂‘以期發(fā)探我應(yīng)有的作用。要使得股察期權(quán)制度在我兇能夠真正發(fā)揮作用，Ji![規(guī)范上P公甘j治理結(jié)構(gòu)、上市程序和政府行為，加娘且在管.通過立法保證會計(jì)審計(jì)機(jī)構(gòu)的公正狼.1:枝，采取苦苦i2制度，要求企業(yè)內(nèi)部人員應(yīng)及時向證券交易委員會報告買賣本企業(yè)股攘的情況，并禁止企業(yè)向主瞥人員提供貸欲，嚴(yán)好處罰造假企業(yè)主管，提高興造假成本

32、3另外，股巢湖權(quán)制度產(chǎn)生激勵效果的一個暴本條件是證券市場上的股價在相~穰度上反映了公司的基本圃，即11l1J衷的內(nèi)在價值、是公筒米來收益的較為真實(shí)體現(xiàn)c在個有效的證券市場中，由于股價能夠反映該公司長期巍利能力，由此形成了對統(tǒng)裁者業(yè)績的股挺評價功能。這在當(dāng)E罔奇事發(fā)展極為完吉野的證券市場基本上能夠做到(當(dāng)然也…定程度上存在辛辛泡悚成分)。我自邊的股lI!市場是→個弱效車市場，市場的投饑餓比較強(qiáng)上市公司和證券綜營者旗法違規(guī)、嚴(yán)蒙損害投資者和

33、j蓋章的行為廣泛非F在。股價慮升，經(jīng)常出現(xiàn)火峭.il!:波動#與上市公詞的預(yù)期盈利脫離了關(guān)系，不能究全反映給醬狀況和長期贏利能力，使得證券市場喪失了對統(tǒng)營者的評價功能。在這種情況下，再好的股票期權(quán)設(shè)計(jì)都會在執(zhí)行中被損幽。因此，我因股察期釵制度要實(shí)現(xiàn)有做主運(yùn)作，還必須努力提高證券市場的有效性曰參考文獻(xiàn)1.張欣濤，于1t料等.股權(quán)成勵北京機(jī)械工業(yè)出版社.2000.2.~風(fēng)云..j制機(jī)、期股與企業(yè)激勵機(jī)制創(chuàng)新.經(jīng)濟(jì)學(xué)牢，2000，(0.3.主