基于KMV模型的中國上市銀行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)——以民生、招商、深發(fā)、浦發(fā)、華夏為例.pdf

1、資本市場(chǎng)的發(fā)展和中國金融業(yè)入世保護(hù)期終止日的到來，賦予了如何降低中國上市銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究更大的理論與現(xiàn)實(shí)意義，而降低中國上市銀行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的前提是對(duì)中國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)水平有一個(gè)正確的評(píng)價(jià)，本文正是在這種背景下對(duì)量化分析和評(píng)價(jià)中國上市銀行信用風(fēng)險(xiǎn)水平所作的嘗試。 本文以Merton期權(quán)定價(jià)理論為理論基礎(chǔ)的KMV模型為主要研究方法，依據(jù)中國資本市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)情況，以違約距離作為衡量上市銀行本身風(fēng)險(xiǎn)的核心量化指標(biāo)，主要進(jìn)行了以下四

2、方面的實(shí)證研究。 (1)對(duì)KMV模型計(jì)算中兩個(gè)重要參數(shù)——股權(quán)價(jià)值和違約點(diǎn)設(shè)定分別作了適合中國上市銀行業(yè)的修正； (2)利用因子分析法，從目前上市的14家銀行中選出招商銀行(招商)、上海浦東發(fā)展銀行(浦發(fā))、華夏銀行(華夏)、深圳發(fā)展銀行(深發(fā))、中國民生銀行(民生)五家成長性最接近，且在中國金融界頗具影響力的上市銀行為研究樣本； (3)以五行2001-2008年的日收盤價(jià)及年報(bào)半年報(bào)相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，進(jìn)行

3、實(shí)證研究。分別計(jì)算2001-2008年每半年違約距離，對(duì)結(jié)果進(jìn)行方差檢驗(yàn)和T檢驗(yàn)； (4)對(duì)五行上市初期至2008年各年違約距離變化排名，各行股改前后的違約距離變化情況分別進(jìn)行具體分析。并對(duì)14家上市銀行2008年信用風(fēng)險(xiǎn)狀況做整體排名。 從以上的實(shí)證分析得出了以下結(jié)果： (1)對(duì)招商、浦發(fā)、華夏和民生四家銀行來說，股權(quán)價(jià)值計(jì)算中的非流通股價(jià)格取P=1.652688+0.906602×X(P-各行非流通股價(jià)格，X

4、-每股凈資產(chǎn))違約點(diǎn)計(jì)算取DPT=STD+0.25LTD(STD-短期負(fù)債；LTD-長期負(fù)債)最為合適，而深發(fā)展非流通價(jià)格計(jì)算公式相同，違約點(diǎn)計(jì)算取DPT=STD+0.75LTD； (2)2001-2004年上市初期，五家銀行違約距離均高于接近股改的年份-2005-2007，且變動(dòng)幅度較大，2008年因?yàn)槭澜缃鹑谖C(jī)影響違約距離整體下降。隨著股改完成，五行違約距離開始回升，股改前后半年違約距離變化明顯，五行信用風(fēng)險(xiǎn)綜合排名為：民