基于利率政策考量的證券市場羊群行為研究——以中國股市銀行板塊為例.pdf

1、隨著行為金融學(xué)的興起與發(fā)展，經(jīng)典金融理論受到越來越多的挑戰(zhàn)也得到日益豐富的補充。作為行為金融學(xué)重要內(nèi)容之一的羊群行為理論因其對市場有效性及穩(wěn)定性的重大影響以及在解釋市場微觀主體交易行為方面的杰出貢獻而引起了學(xué)界的廣泛關(guān)注。在中國“政策市”的特殊市場環(huán)境下，不應(yīng)脫離政策因素考察羊群行為。經(jīng)典的羊群行為實證模型通過內(nèi)生變量——收益率來反映利率因素的作用，本文則在其基礎(chǔ)上，更為直接的將利率視作外生變量來研究中國證券市場的羊群行為。 文

2、章首先進行了文獻回顧與理論闡析。本文系統(tǒng)綜述了羊群行為的含義、類型、形成機理等，隨后闡述了利率政策對證券市場的影響關(guān)系，接下來分析評述了羊群行為經(jīng)典實證檢驗?zāi)Ｐ?，并將計量?jīng)濟學(xué)中的ARCH模型的基本描述和ARCH效應(yīng)檢驗方法做了簡要介紹，為實證研究方法設(shè)計和結(jié)論解釋打下理論基礎(chǔ)。 其次，文章采集了中國證券市場銀行板塊近一年來的股票收盤價日數(shù)據(jù)展開實證研究，選用的是CSAD模型。在方法設(shè)計上，采取依據(jù)利率政策趨向的不同而將樣本區(qū)間

3、分段研究的策略，并在不同時段上分別檢驗數(shù)據(jù)的ARCH效應(yīng)，然后相應(yīng)選用ARCH模型或者LS模型進行回歸檢驗，得出了在整個樣本區(qū)間上，中國證券市場存在較為顯著羊群行為，但在三個不同區(qū)段上，羊群行為特征各有不同的結(jié)論。 再次，文章對實證結(jié)果進行了理論闡釋，從市場因素和非市場因素兩方面分析了中國證券市場產(chǎn)生羊群行為的原因，剖析了利率政策對羊群行為的作用機理和影響結(jié)果，揭示了不同時段的羊群行為呈現(xiàn)不同特征的形成機制，即中國證券市場的羊群