無模型隱含波動(dòng)率及其所包含的信息研究.pdf

1、波動(dòng)率是金融經(jīng)濟(jì)研究中非常重要的變量，對(duì)波動(dòng)率的預(yù)測(cè)一直都是理論界和業(yè)界研究的重點(diǎn)。 在預(yù)測(cè)波動(dòng)率的各類模型中，一類重要的方法是從期權(quán)價(jià)格中提取隱含波動(dòng)率，再根據(jù)隱含波動(dòng)率來預(yù)測(cè)未來的波動(dòng)率。這里，隱含波動(dòng)率提取是否正確直接影響到預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性。傳統(tǒng)的隱含波動(dòng)率是從Black-Sholes的期權(quán)定價(jià)公式提取出的，由于BS模型存在很多與現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重不符的假定，因此難以準(zhǔn)確反映期權(quán)價(jià)格中所包含的波動(dòng)率信息。 本文首次使用Britt

2、en-Jones和Neuberger(2000)提出的無模型隱含波動(dòng)率方法，對(duì)香港恒指期權(quán)所含信息進(jìn)行了研究。無模型隱含波動(dòng)率與傳統(tǒng)的BS隱含波動(dòng)率相比，不需要使用BS模型，避免了模型有誤的問題，并且是從所有期權(quán)價(jià)格中提取信息，避免了BS隱含波動(dòng)率漏損信息的問題，因而在預(yù)測(cè)波動(dòng)率方面應(yīng)當(dāng)更有效。 對(duì)香港恒指期權(quán)市場(chǎng)的研究發(fā)現(xiàn)：無模型隱含波動(dòng)率在所有波動(dòng)率(BS隱含波動(dòng)率、GARCH波動(dòng)率、歷史波動(dòng)率)中信息含量最高，能夠包含所有

3、的歷史信息，是未來已實(shí)現(xiàn)波動(dòng)率的一個(gè)更有效的預(yù)測(cè)；在向前一個(gè)月的預(yù)測(cè)中，無模型隱含波動(dòng)率還能夠完全包含BS隱含波動(dòng)率的信息，在向前兩個(gè)月的預(yù)測(cè)中，無模型隱含波動(dòng)率雖不能完全包含BS隱含波動(dòng)率，但仍然包含了最多的信息；對(duì)無模型隱含波動(dòng)率的信息含量的研究表明，香港恒指期權(quán)市場(chǎng)是有效的；期權(quán)市場(chǎng)交易量的大小，同時(shí)交易的同一到期日、不同行權(quán)價(jià)的期權(quán)的多少，是影響無模型隱含波動(dòng)率預(yù)測(cè)能力的重要因素；為追求積分密度進(jìn)行過多人為的插值以及過大區(qū)間的積