萬(wàn)科集團(tuán)管理層股票期權(quán)激勵(lì)案例分析.pdf

1、股權(quán)激勵(lì)是指以股權(quán)讓渡的方式使企業(yè)管理人員獲取某種特定權(quán)利，這種權(quán)利讓管理人員有資格以股東身份參與到企業(yè)的日常管理以及利潤(rùn)分配活動(dòng)中，同時(shí)與企業(yè)共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，使其全心全意為企業(yè)服務(wù)的一種激勵(lì)措施。管理層股票期權(quán)激勵(lì)作為股權(quán)激勵(lì)的一種，由國(guó)外傳入國(guó)內(nèi)之后，經(jīng)過(guò)多年的實(shí)踐，逐漸成為我國(guó)企業(yè)對(duì)管理層進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的重要方式，也被視為解決委托-代理問(wèn)題的有力工具。管理層股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制能夠有效地提高管理人員的主觀能動(dòng)性，采用將管理人員自身利益與企業(yè)利

2、益相結(jié)合的方式促使管理人員重視企業(yè)的可持續(xù)性發(fā)展。在國(guó)外，股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)有了幾十年的發(fā)展歷史，目前已經(jīng)有了完備的實(shí)施框架，它既是處理管理人員代理問(wèn)題的良方，也是一個(gè)有實(shí)踐價(jià)值的激勵(lì)機(jī)制。然而在國(guó)內(nèi)，企業(yè)股權(quán)激勵(lì)尚處于起步階段，資本市場(chǎng)還不夠完善，在管理層股票期權(quán)激勵(lì)制度設(shè)計(jì)和企業(yè)自身治理結(jié)構(gòu)等方面都存在諸多問(wèn)題，部分企業(yè)的管理層股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并沒(méi)有起到預(yù)期效果，這不僅導(dǎo)致激勵(lì)成效大打折扣，更會(huì)損害企業(yè)股東及投資者的利益，這些問(wèn)題亟待探討

3、和解決。
　　本文主要使用案例分析的研究方式，以委托-代理理論、激勵(lì)理論以及人力資本理論作為理論基礎(chǔ)，對(duì)萬(wàn)科集團(tuán)頒布的管理層股票期權(quán)激勵(lì)情況進(jìn)行探究。萬(wàn)科集團(tuán)作為我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的龍頭企業(yè)，已經(jīng)多次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，尤其是2010年的管理層股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，可謂是我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的典型案例。然而該激勵(lì)計(jì)劃在執(zhí)行過(guò)程中卻帶來(lái)了種種不利影響，本應(yīng)刺激企業(yè)業(yè)績(jī)長(zhǎng)期有效增長(zhǎng)、穩(wěn)定企業(yè)管理層的股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，卻在實(shí)施之后使得萬(wàn)科集團(tuán)的業(yè)

4、績(jī)出現(xiàn)不正常的波動(dòng)式增長(zhǎng)，管理層人員大量流失。種種跡象表明該股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中存在著一些問(wèn)題。首先，業(yè)績(jī)考核指標(biāo)無(wú)法客觀評(píng)價(jià)管理層的貢獻(xiàn)，給管理層留下了盈余管理的空間;其次，該激勵(lì)方案的行權(quán)成本高且激勵(lì)收益不確定;最后，該股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也存在管理層強(qiáng)化自身控制權(quán)之嫌。這些問(wèn)題導(dǎo)致了此次管理層股票期權(quán)計(jì)劃沒(méi)能達(dá)到預(yù)期激勵(lì)效果。
　　本文對(duì)此次管理層股票期權(quán)激勵(lì)進(jìn)行了認(rèn)真地分析，找出了其失敗的一些原因。在行權(quán)條件的制定上，業(yè)績(jī)指標(biāo)過(guò)于關(guān)

5、注同基期的對(duì)比且沒(méi)有考慮外部因素的影響;在行權(quán)方式的選擇上，沒(méi)有考慮到股票期權(quán)的高成本與管理人員實(shí)際薪酬之間的差距;在股權(quán)收益的獲取上，股票期權(quán)收益與不穩(wěn)定的資本市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)，導(dǎo)致了其收益的不可控性。此外，對(duì)于股權(quán)如此分散的萬(wàn)科集團(tuán)，采取向管理層定向發(fā)行的方式必然使股權(quán)結(jié)構(gòu)向管理層傾斜。
　　針對(duì)萬(wàn)科集團(tuán)管理層股票期權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題及其深層次的誘發(fā)原因，本文從方案設(shè)計(jì)、公司治理、外部環(huán)境三個(gè)角度提出相應(yīng)的改進(jìn)建議。首先，企業(yè)要設(shè)計(jì)科

6、學(xué)合理的激勵(lì)方案，制定多元化考核指標(biāo)，在行權(quán)條件里引入行權(quán)乘數(shù)，有效量化管理層的貢獻(xiàn)程度。企業(yè)應(yīng)該適度延長(zhǎng)行權(quán)的有效期，并制定動(dòng)態(tài)的行權(quán)價(jià)格，從而保障激勵(lì)效果。其次，企業(yè)要健全內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督與約束，強(qiáng)化獨(dú)立董事的監(jiān)管作用，建立嚴(yán)格的信息披露機(jī)制，加強(qiáng)內(nèi)部控制的執(zhí)行力度。最后，要構(gòu)建良好的外部環(huán)境，不斷完善股權(quán)激勵(lì)法律體系，營(yíng)造規(guī)范高效的職業(yè)經(jīng)理人制度，保障激勵(lì)方案的外部環(huán)境。本文希望通過(guò)對(duì)萬(wàn)科集團(tuán)管理層股票期權(quán)激勵(lì)的研