上市公司海外并購績效及其影響因素的實(shí)證研究.pdf

1、自20世紀(jì)末以來，競爭日趨激烈，國際資本在各個(gè)不同的地區(qū)和國家流動。海外并購活動成為公司快速擴(kuò)大自身經(jīng)濟(jì)規(guī)模、增強(qiáng)競爭力的常選之路。在世界并購浪潮的推動下，在我國政府“一帶一路”政策的帶領(lǐng)下，伴隨著“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，我國的海外并購活動也日益頻繁。雖然在2016年我國的GDP增速為6.7％，2017年的政府目標(biāo)是6.5%。但是由于我國的海外并購活動開始較晚，而且現(xiàn)階段處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的轉(zhuǎn)型期，并購以后的績效是如何變化的呢？哪些因素導(dǎo)致了這

2、樣的績效變化呢？這將是本文研究的要點(diǎn)。
　　本文首先是緒論部分，介紹了本文的研究背景及意義、研究內(nèi)容、思路和研究方法，同時(shí)在對國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上提出了本文的創(chuàng)新點(diǎn)。接下來便是對并購、海外并購及海外并購績效三個(gè)關(guān)鍵概念進(jìn)行了界定。運(yùn)用國際生產(chǎn)折衷理論、規(guī)模經(jīng)濟(jì)等理論對海外并購績效進(jìn)行了理論分析。其次是運(yùn)用因子分析法對并購績效進(jìn)行衡量。本文選取2012年和2013年發(fā)生橫向海外并購的80家上市公司作為研究樣本，選用反映公司盈利

3、能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力四個(gè)方面的12項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)反映并購績效，并將12項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)降維、構(gòu)建評價(jià)并購績效的綜合得分模型，分析上市公司海外并購事件前后公司績效的變化。研究結(jié)果顯示：我國上市公司在進(jìn)行海外并購活動以后的年度績效是先上升后下降的，在并購當(dāng)年和并購后第一年績效是上升的，并購后第二年績效明顯下滑并且小于并購前一年的績效。這表明，海外并購活動并未在實(shí)質(zhì)上改變我國上市公司的績效。
　　再次是利用多元回歸分析方法找到哪些因

4、素對我國上市公司海外并購績效有影響，回歸結(jié)果表明：上市公司海外并購績效與并購目標(biāo)公司所在國家發(fā)展水平這一因素顯著正相關(guān)，目標(biāo)公司所在國是發(fā)達(dá)國家更有利于并購績效的提升；現(xiàn)金支付和海外并購績效顯著正相關(guān)，采用現(xiàn)金支付是收購公司向市場傳遞好的信息，進(jìn)而影響到績效；交易規(guī)模與海外并購績效顯著負(fù)相關(guān)，因?yàn)榻灰滓?guī)模越大，后期整合工作越困難；國有股比例與海外并購績效顯著負(fù)相關(guān)，政府沒有到位的監(jiān)督和指導(dǎo)，這樣不利于海外并購績效的提高；在股權(quán)集中度方面

5、，第一大股東持股比例與海外并購績效顯著負(fù)相關(guān)。第一大股東持股比例高，出現(xiàn)“一股獨(dú)大”的局面，企業(yè)的決策有時(shí)會帶有個(gè)人色彩，不利于并購績效的提升。最后是根據(jù)以上的分析和實(shí)證研究就如何提高我國上市公司的并購績效提出相應(yīng)的對策和建議。本文的創(chuàng)新點(diǎn)是提出了目標(biāo)公司所在國發(fā)展水平這一影響因素和并購績效的關(guān)系，且通過了顯著性檢驗(yàn)，為正相關(guān)關(guān)系。即目標(biāo)公司所在國發(fā)展水平越高，越有助于并購績效的提升。在以往的文獻(xiàn)中沒有對此進(jìn)行關(guān)聯(lián)分析的。這一研究為上市