上市公司海外并購績效及其影響因素的實證研究.pdf

1、自20世紀末以來，競爭日趨激烈，國際資本在各個不同的地區(qū)和國家流動。海外并購活動成為公司快速擴大自身經(jīng)濟規(guī)模、增強競爭力的常選之路。在世界并購浪潮的推動下，在我國政府“一帶一路”政策的帶領下，伴隨著“走出去”戰(zhàn)略的實施，我國的海外并購活動也日益頻繁。雖然在2016年我國的GDP增速為6.7％，2017年的政府目標是6.5%。但是由于我國的海外并購活動開始較晚，而且現(xiàn)階段處在經(jīng)濟發(fā)展的轉型期，并購以后的績效是如何變化的呢？哪些因素導致了這

2、樣的績效變化呢？這將是本文研究的要點。
　　本文首先是緒論部分，介紹了本文的研究背景及意義、研究內容、思路和研究方法，同時在對國內外文獻進行梳理的基礎上提出了本文的創(chuàng)新點。接下來便是對并購、海外并購及海外并購績效三個關鍵概念進行了界定。運用國際生產(chǎn)折衷理論、規(guī)模經(jīng)濟等理論對海外并購績效進行了理論分析。其次是運用因子分析法對并購績效進行衡量。本文選取2012年和2013年發(fā)生橫向海外并購的80家上市公司作為研究樣本，選用反映公司盈利

3、能力、償債能力、營運能力和發(fā)展能力四個方面的12項財務指標反映并購績效，并將12項財務指標降維、構建評價并購績效的綜合得分模型，分析上市公司海外并購事件前后公司績效的變化。研究結果顯示：我國上市公司在進行海外并購活動以后的年度績效是先上升后下降的，在并購當年和并購后第一年績效是上升的，并購后第二年績效明顯下滑并且小于并購前一年的績效。這表明，海外并購活動并未在實質上改變我國上市公司的績效。
　　再次是利用多元回歸分析方法找到哪些因

4、素對我國上市公司海外并購績效有影響，回歸結果表明：上市公司海外并購績效與并購目標公司所在國家發(fā)展水平這一因素顯著正相關，目標公司所在國是發(fā)達國家更有利于并購績效的提升；現(xiàn)金支付和海外并購績效顯著正相關，采用現(xiàn)金支付是收購公司向市場傳遞好的信息，進而影響到績效；交易規(guī)模與海外并購績效顯著負相關，因為交易規(guī)模越大，后期整合工作越困難；國有股比例與海外并購績效顯著負相關，政府沒有到位的監(jiān)督和指導，這樣不利于海外并購績效的提高；在股權集中度方面

5、，第一大股東持股比例與海外并購績效顯著負相關。第一大股東持股比例高，出現(xiàn)“一股獨大”的局面，企業(yè)的決策有時會帶有個人色彩，不利于并購績效的提升。最后是根據(jù)以上的分析和實證研究就如何提高我國上市公司的并購績效提出相應的對策和建議。本文的創(chuàng)新點是提出了目標公司所在國發(fā)展水平這一影響因素和并購績效的關系，且通過了顯著性檢驗，為正相關關系。即目標公司所在國發(fā)展水平越高，越有助于并購績效的提升。在以往的文獻中沒有對此進行關聯(lián)分析的。這一研究為上市