滬深300股指期貨波動率與交易量的關(guān)系研究.pdf

1、2015年是中國金融衍生品市場快速發(fā)展的一年，上證50ETF期權(quán)、上證50和中證500股指期貨合約相繼問世，極大的豐富了市場的交易品種。這種發(fā)展的步伐與滬深300股指期貨合約正式運行5年來的穩(wěn)定表現(xiàn)密切相關(guān)。2010年至今，中國A股市場經(jīng)歷過幾番起落，得益于自滬深300股指期貨的上線，市場系統(tǒng)風(fēng)險明顯降低，表現(xiàn)為滬深300指數(shù)波動率以及漲跌幅超過2％的交易天數(shù)較之以前均大幅下降。但是，由于目前我國A股市場實行的T+1交易制度，與股指期貨

2、市場T+0交易制度不同步。并且現(xiàn)有合約的標(biāo)的指數(shù)未能覆蓋A股市場中所有股票品種，投資者利用做多小盤股、做空滬深300股指期貨的的方法構(gòu)建對沖組合，客觀上很難做到嚴(yán)格的市場中性。在這種情況下，對滬深300股指期貨的運行規(guī)律進(jìn)行深入研究，對交易者完善交易策略和監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)計交易品種和相應(yīng)的交易規(guī)則都具有重要的意義。其研究成果對上證50和中證500等新上市合約品種的相關(guān)研究也有啟示意義。
　　本文以Park(2010)提出的考慮異常信息與

3、非異常信息的混合分布模型為理論基礎(chǔ)，以滬深300股指期貨為對象，研究其交易量和波動率之間的相關(guān)和因果關(guān)系。為驗證上述理論在滬深300股指期貨市場是否成立，本文綜合利用了Granger因果檢驗，脈沖響應(yīng)函數(shù)，GARCH族模型以及分位數(shù)回歸等實證方法。并且在此基礎(chǔ)上，考慮上述理論在區(qū)分異常信息與非異常信息到達(dá)時點時可能存在的不足，引入多分形波動率測度以及平滑轉(zhuǎn)換自回歸模型進(jìn)行了進(jìn)一步的實證分析。
　　本文的實證結(jié)果驗證了:1、滬深30

4、0股指期貨波動率與交易量之間存在雙向的線性和非線性因果關(guān)系，并且交易量的引導(dǎo)作用總體強(qiáng)于波動率，這說明有效市場假說在滬深300股指市場不成立，投資者可以利用過去的市場信息如交易量預(yù)測未來的價格波動。2、交易量和波動率之間存在顯著的正相關(guān)，并且，在高波動率區(qū)和低波動率區(qū)的呈現(xiàn)出了兩種相關(guān)程度不同的相關(guān)關(guān)系。說明異常信息對波動率和交易量的影響模式與非異常信息并不相同，驗證了Park(2010)改進(jìn)的混合分布模型適用于滬深300股指期貨市場。