滬深300股指期貨套期保值比率的實(shí)證研究.pdf

1、投資者在股票市場(chǎng)中主要是面臨兩大風(fēng)險(xiǎn),分別是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散投資構(gòu)建投資組合進(jìn)行規(guī)避,但是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)卻無(wú)法通過(guò)分散投資達(dá)到規(guī)避控制的目的。正是在這種風(fēng)險(xiǎn)管理的需求下,股指期貨從股市交易中衍生出來(lái)并成為一種新的交易方式。股指期貨交易的標(biāo)的物是股票價(jià)格指數(shù)。自1982年2月美國(guó)堪薩斯期貨交易所上市價(jià)值線綜合平均指數(shù)期貨交易以來(lái),因?yàn)槠渚哂刑灼诒Ｖ?、?guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能,使得股指期貨同益受到各類(lèi)投資者的重視,交易規(guī)

2、模迅速擴(kuò)大,交易品種不斷增加。2006年中國(guó)金融期貨交易所的成立與2010年4月16日滬深300股指期貨合約J下式上市交易標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)步入了一個(gè)金融創(chuàng)新的新時(shí)代。我國(guó)股票市場(chǎng)的一個(gè)顯著的特點(diǎn)就是波動(dòng)幅度比較大,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)很大,而滬深300股指期貨的推出給我國(guó)從事股市交易的投資者提供了一種規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。
　　 股指期貨盡管具有套期保值、分散股票現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的功能,然而,由于現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格并不是平行運(yùn)動(dòng)的,期貨價(jià)格與現(xiàn)貨

3、價(jià)格的變動(dòng)并不完全一致,即基差風(fēng)險(xiǎn)的存在使得套期關(guān)系中存在無(wú)效套期部分,導(dǎo)致套期保值者不能做到完全的套期保值。如此一來(lái),正確計(jì)算套期保值比率就不僅僅是1:1那樣的簡(jiǎn)單,并是投資者進(jìn)行套期保值這一投資活動(dòng)時(shí)對(duì)套期保值策略進(jìn)行選擇和調(diào)整的一個(gè)最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。那么,在我國(guó)己推出兩年多的滬深300股指期貨該怎樣計(jì)算套期保值比率才能將既控制風(fēng)險(xiǎn)又做到保值呢?因此本文著重從套期保值比率這個(gè)角度進(jìn)行研究。
　　 根據(jù)國(guó)內(nèi)外對(duì)于套期保值比率的研

4、究有很多,這些學(xué)術(shù)研究大都給出了計(jì)算最優(yōu)套期保值比例的模型,每個(gè)模型都有自己的優(yōu)點(diǎn)與不足,而且大量研究表明,不同的期貨標(biāo)的物,不同的市場(chǎng)發(fā)育程度,甚至在不同的國(guó)家,所適用的套期保值比率的模型也是不同的。不同計(jì)算套期保值比率模型所得到的最優(yōu)套期保值比率也是不同的,而套期保值比率的不同由會(huì)非常嚴(yán)重的影響套期保值的效果。如何選擇一個(gè)適合我國(guó)滬深300股指期貨套期保值策略的模型進(jìn)而得出最優(yōu)的套期保值比率就顯得格外重要。作為一個(gè)新興的股指期貨交易

5、市場(chǎng),更是需要對(duì)此進(jìn)行研究。
　　 本文系統(tǒng)的介紹了股指期貨及其功能,總結(jié)了套期保值的基本原理與基本理論,總結(jié)了計(jì)算股指期貨最優(yōu)套期保值比率的四種模型,并在此基礎(chǔ)上利用我國(guó)上市的滬深300股指期貨合約交易的收益率計(jì)算出了最優(yōu)套期保值比率。通過(guò)對(duì)OLS模型、雙變量自回歸模型、誤差修正模型三種模型進(jìn)行比較得出在最小風(fēng)險(xiǎn)下,最適合我國(guó)滬深300股指期貨套期保值的套期保值比率模型。本文分別選擇了OLS、B-VAR模型、ECM模型對(duì)樣本交

6、易數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,并且計(jì)算出了最優(yōu)套期保值比率。在此統(tǒng)籌下,本文第一章主要是對(duì)研究背景、研究意義、研究方法等進(jìn)行了簡(jiǎn)單的總的介紹。第二章對(duì)股票價(jià)格指數(shù)和股指期貨的相關(guān)概念、特征、功能等進(jìn)行了一個(gè)比較詳細(xì)的概述,同時(shí)對(duì)我國(guó)滬深300股指期貨進(jìn)行了相應(yīng)的介紹和解讀。第三章主要是對(duì)套期保值原理、套期保值的理論及最小風(fēng)險(xiǎn)下的套期保值模型進(jìn)行了詳細(xì)的介紹與總結(jié)、其中,介紹并且分析了四種常用的在風(fēng)險(xiǎn)最小化條件下的最優(yōu)套期保值比率的估計(jì)模型:OLS模型