商品期貨與外匯、股票市場關(guān)系的實證研究.pdf

1、盡管商品期貨交易已有150多年或更久的歷史,但相對來說其仍然是一個未被投資者了解的市場,絕大部分投資者多樣化自己的資產(chǎn)時,往往只考慮股票、債券、外匯。本文從描述性統(tǒng)計分析和相關(guān)性角度對商品期貨與外匯、股票市場的關(guān)系進行了研究。一方面解釋了近年來三大金融市場的表現(xiàn),另一方面為投資者和管理者提供了一些參考。 本文的研究結(jié)果表明： (1)商品期貨的平均收益要高于美元指數(shù)的平均收益,同時又遠遠低于我國股價指數(shù)的平均收益；在商品期

2、貨處于熊市階段(1991-2001年),其平均收益為負值,比股票市場和外匯市場的收益都低；在商品期貨處于牛市時期(2002-2006年),其收益要比熊市時有了非常大的增幅,大大高于外匯市場收益,與我國股票市場收益的差距也有所縮小。 (2)從收益波動性方面看,CRB指數(shù)與美元指數(shù)收益的波動水平比較接近,且波動幅度都遠低于我國股票市場的波動水平；而從其月收益的分布特征看,商品期貨與美元指數(shù)更接近于標準正態(tài)分布,而上證綜合指數(shù)與深圳成

3、分股指數(shù)則呈現(xiàn)尖峰厚尾的特征。商品期貨與美元指數(shù)的收益集中于(-0.1,0.1);而股價指數(shù)的月收益集中與(-0.3,0.3)。不論從收益率的波動,還是從收益率的分布看,股票市場的下跌風險要大于商品期貨和外匯市場下跌風險。商品期貨處于牛市時期,其有比股票市場更高的風險報酬,這意味著,其在牛市階段能很好的降低股票市場的風險。 (3)商品期貨市場與外匯市場之間存在顯著的負相關(guān)關(guān)系,而通過Granger因果檢驗,發(fā)現(xiàn)它們(除了黃金)之

4、間的這種關(guān)系是單向的,商品期貨市場很大程度受外匯市場的影響。商品期貨與美元指數(shù)的負相關(guān)性,使得商品期貨可以作為一種對美元進行套期保值的工具,它能有效分散美元貶值的風險,而且能帶來更高的收益。 (4)商品期貨市場與我國的股票市場之間并不存在長期穩(wěn)定的關(guān)系,但商品期貨市場在一定程度上會影響股票市場,這一點在其牛市時表現(xiàn)的較為明顯。商品期貨的牛市對相關(guān)行業(yè)特別是有色金屬行業(yè)公司的股票有非常大的影響。這類股票對期貨市場的反應(yīng)存在一定的滯